第50个商品期货登场！纸浆期货今日挂牌，上市首日成交活跃却遭跌停，现货基本面低迷

今日，中国期货市场喜提第50个商品期货品种。

11月27日上午，纸浆期货在上海期货交易所正式挂牌交易，上市首日纸浆期货成交活跃，引起各方积极关注。

不过，纸浆期货上市首日的价格波动，令市场有点意外。尽管涨跌停板幅度已扩大至10%，但这一新品种当日还是以跌停收盘，波动幅度在新品种上市首日算是非常罕见。对于首日期价波动较大，业内人士认为，纸浆价格调整符合当前基本面，大跌背后的原因比较多。

国内喜迎第50个商品期货品种

纸浆期货是国内第50个商品期货品种，自此整个纸浆产业链将迎来全新风险管理工具。

证监会副主席方星海出席上市仪式并致辞

证监会副主席方星海出席上市仪式并致辞，他表示，建立我国纸浆期货市场，对于客观反映我国及全球纸浆市场供求变化，助力国家森林保护政策和环保政策的实施，增强我国浆纸产品的国际影响力和话语权，引导造纸行业平稳健康发展具有重要的意义。纸浆期货还为相关的生产、消费、贸易企业提供套期保值工具，帮助企业稳定生产，保障收益，提高竞争力。证监会有信心、有决心、有能力把期货市场建设好、发展好，更好地服务实体经济，为我国经济高质量发展做出新的贡献。

他还强调，期货市场是管理风险的市场，要为国民经济的发展，为企业的经营提供更多、更为有效的风险管理工具，这是期货市场服务实体经济的题中应有之意，也是期货界贯彻落实党中央、国务院精神的具体举措。期货市场服务实体经济是全方位、多路径的，既包括交易所层面，也包括经营机构层面；既有场内产品，也有场外服务。对于现货市场基础较好、产业企业竞争充分、要素标准化程度高的大宗商品，期货交易所都要加强研究，适时推出符合产业需要的期货、期权品种，扩大期货市场对产业服务的覆盖面。风险管理工具覆盖面越广，市场配置资源的效率就越高。对于暂不具备期货品种上市条件的行业，期货经营机构要先行一步，深入研究不同企业的个性化需求，综合运用仓单融通、基差贸易、场外衍生品等多种手段为企业提供风险管理服务。期货交易所要以适当方式为会员拓展此类产业服务提供支持。在期货业的助力下，现货产业链有望加快优化整合，逐步规范成熟、具备推出期货品种的条件，届时再由期货交易所推出相应的场内产品，为企业提供更为公开、透明、高效的风险管理工具。

上海市地方金融监督管理局局长郑杨表示，纸浆期货上市将拓展金融市场的广度和深度，进一步丰富金融产品和工具，提升上海国际金融中心配置全球金融资源的功能和服务国家经济社会发展的能力，不断增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力，是上海提升金融服务能级，打响金融领域“上海服务”品牌的有力支撑。

中国轻工业联合会副会长贾志忍在致辞中认为，纸浆期货的上线，对中国造纸行业市场无疑是重大利好。“希望纸浆期货充分发挥其价格发现的功能，建立市场认可的纸浆价格，提升在国际市场上的话语权；为企业提供价格风险管理工具，丰富报价模式，锁定价格风险；为我国造纸行业的可持续稳定发展，夯实基础、提振信心、树立旗帜。”

上期所理事长姜岩指出，上市纸浆期货，有利于形成反映中国、乃至全球纸浆市场供求关系的价格体系，为实体企业提供有效的风险管理工具，支持造纸行业稳步健康发展。上期所将牢牢守住不发生系统性风险的底线，强化一线监管职责，提升在交易、交割、结算、信息、技术等方面的风险管理和市场服务能力，确保纸浆期货的平稳上市和稳健运行。

国内纸浆主要依靠进口，对于中国纸浆期货的上市，海外现货行业协会同样给予了很高的肯定。纸浆纸张产品理事会（PPPC）副总裁Timothy Brown表示，考虑到中国巨大的纸浆消费量，中国在世界纸浆市场上有举足轻重的作用。相信上期所的纸浆期货距离成为中国市场甚至亚太地区的价格基准的一天不会太久。

首日成交活跃，现货基本面低迷致跌停

纸浆期货上市首日交投活跃。截至27日收盘，纸浆期货总成交量48.43万手，成交296.19亿元，总持仓量8.33万手，其中主力SP1906合计成交47.11万手，持仓量7.83万手（数据均为双边统计）。主力SP1906合约收盘价5382元/吨，较基准下跌10%。

谈到上市首日的价格波动，山东华泰纸业股份有限公司董事长李晓亮表示，过去几年纸浆走势连续上涨，价格从最低点升至高位，纸浆期货上市首日的价格调整是很正常的现象。

在业内人士看来，纸浆期货首日跌停有多方面原因：

一、首批挂牌合约较远，最近的是1906合约，距离现在时间超过半年，价格本身就存在较大不确定性。

二、纸浆行业目前基本面疲软，下游需求不振，去年价格大幅上涨后有调整需求。

南华期货研究所能化总监袁铭表示，纸浆期货首日下跌主要受到以下几方面影响：首先，目前国内港口库存处于高位，青岛港、常熟港、保定港等国内主要漂针浆进口港口目前库存创5年来新高，尤其是青岛港现有库存超过80万吨，库存高位使得浆价承压。此外，纸浆下游纸品的需求疲弱，文化用纸、包装纸等主要纸品的价格下跌、出货不佳，此外纸厂开工率较低，部分纸厂主动停产去库存也导致木浆需求低迷。

“从基本面来看，短期纸浆价格大概率会继续低迷，但从中长期来看，纸浆期货的上市有利于降低整个造纸相关产业链的价格风险，为造纸相关企业提供风险对冲工具，更好地规避市场风险，降低运营成本，增强中国造纸行业的市场竞争能力。同时纸浆新品种的上市有利于我国期货市场的商品品种体系逐步完善，有利于实现全球金融资源的配置，提升为国家经济社会发展的服务能力。”袁铭说。

东征衍生品研究院高级分析师杨枭称，纸浆期货上市首日的大幅下跌在意料之中。虽然挂牌指导价5980元/吨本身就已经是低于当前交割品的最低价了。但是上市首日仍然以跌停板收盘。这与我们调研了解到的纸浆偏弱的基本面相吻合。由于2017年国内纸浆价格涨幅巨大，导致大量海外纸浆涌入中国。目前纸浆的港口库存较高，显著高于去年同期。同时由于纸浆产业链价格传导较为通畅，前期浆价的上涨并未对造纸产业的利润产生太大的冲击。这样一来使得目前纸浆产业链整体利润较好。在宏观经济下行压力较大的情况下，资金可能会认为纸浆产业链高库存下的高利润并不合理，进而选择做空纸浆。

但他也建议投资者不要盲目追空。“我们也应当看到，SP1906合约上市首日成交量高达47万手但持仓仅8万手不到。这意味着产业资金的参与可能还有所不足。目前浆价更多可能是反映了金融资金对纸浆的认识。当前纸浆的现货交割品最低也要6100元/吨，而这个现货报价本身对海外的美金报价就有所倒挂。而期货价格却仅5382元/吨，基差已接近1000元/吨。所以虽然我们也认为纸浆大趋势是偏空的，但也不建议投资者进一步追空。”

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