【50ETF期权】警惕回调风险，短线卖出认购期权

要点：
基本面：近一周的中美贸易战谈判就主要问题暂时达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。新一轮谈判约定下周在华盛顿继续进行。我们一直认为贸易争端的缓和是本轮A股大涨的重要原因。此外，近期企业年金职业年金入市的消息提振了市场，这将为股市带来千亿增量资金，对于股市是中长期利好。总体来看，目前利率水平处于宽松格局，人民币也维持稳定，估值依旧处于低位，内外环境均利于股市上涨。股市大的上涨趋势并未改变。
技术及资金面：上证指数上涨面临前期2795附近的缺口压力，此外，成交出现放量的迹象。2月19日总成交达到288亿，达到2018年2月大顶阶段的水平。成交放量，价格却放缓是阶段性顶部的重要特征。50ETF短期也到达2.59震荡区间上沿，短期压力较大。资金面方面，近期北上资金流入放缓，此外，股市资金呈现净流出状态，表明市场资金对于目前的行情总体保持谨慎，从资金方面看，股市出现阶段性调整的概率大增。综合判断，指数出现回调的概率大增。
期权方面：从成交及持仓上看，成交量回升至200万手，短期认沽期权持仓继续回升大于认购期权，表明市场看空情绪升温。近期波动率整体维持低位，历史波动率回落至16%的低位，目前波动率较低，投资者可以买期权做多波动率。
策略推荐：
投机策略：短线可①买入策略：买入3月执行价格2.45的认沽期权。②卖出策略：短期卖出认购期权3月执行价2.5。；
组合策略：买入熊市价差策略：买入3月2.6认购，卖出3月2.5认购。

一、基本面：股市中期基本面依旧利多
贸易战谈判对股市利好
近一周的中美贸易战谈判就主要问题暂时达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。新一轮谈判约定下周在华盛顿继续进行。我们一直认为贸易争端的缓和是本次A股大涨的重要原因。此外，近期企业年金职业年金入市的消息提振了市场，这将为股市带来千亿增量资金，对于股市是中长期利好。
总体来看，目前利率水平处于宽松格局，人民币也维持稳定，内外环境均利于股市上涨。我们判断目前的股市依旧处于大的上涨趋势，这一点判断并未改变。
利率维持低位，资金面依旧维持宽松格局
利率近期SHIBOR中短期利率依旧处于低位，货币呈现宽松格局。利率方面，1月以来利率持续回落，央行宣布降准使得资金宽松预期升温，从公开市场操作情况来看，春节后资金面呈现宽松格局，这对于股市具有重要的支撑作用。

人民币汇率维持稳定

1月以来，人民币汇率企稳回升，短期回到6.8水平并维持该水平。我们预计短期人民币汇率总体仍将维持稳定走势，中美贸易战暂停，人民币贬值趋势缓解。这对于股市是重要的利好。

二、估值水平

估值依旧处于至历史低位

本次上涨使得上证50估值有所恢复，但总体依然处于历史低位，PE已经回升至9.22，1月11日左右的PE是8.58，估值略有恢复。我们认为短期50ETF依然位于底部区间，从估值看目前具有非常好的中长线投资价值。

综上所述，基本面方面，影响股市的重要因素并未改变，因此，我们判断本轮上涨趋势并未结束，中期仍将继续上行。
三、技术面及资金面
上证指数上涨面临前期2795附近的缺口压力，此外，成交出现放量的迹象。2月19日总成交达到288亿，达到2018年2月大顶阶段的水平。成交放量，价格却放缓是阶段性顶部的重要特征。近期需要防范短期的回调。50ETF短期也到达2.59震荡区间上沿，短期压力较大。综合判断，指数出现回调的概率增加。

资金面方面，近期北上资金流入放缓，此外，股市资金呈现净流出状态，表明市场资金对于目前的行情总体保持谨慎，从资金方面看，股市出现阶段性调整的概率大增。

四、期权成交及行情分析
从成交及持仓上看，成交量回升至200万手，短期认沽期权持仓继续回升大于认购期权，表明市场看空情绪升温。

五、波动率分析

近期波动率整体维持低位，历史波动率回落至16%的低位，我们认为目前波动率较低，投资者可以做多波动率。

六、策略推荐

1、投机策略

图：策略1详情及到期盈亏图

图7：策略2详情及到期盈亏图

2、组合策略

图8：组合策略详情及到期盈亏图

免责声明
我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。
本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。