十招制胜（上）——请“对号入座”

期权实战经典十招涵盖了十种不同行情下的期权实战交易策略，投资者只要根据自己对行情的判断来选择一种招式，选择一个期权合约进行交易，非常简单易懂。这十招就像一个期权策略筛选器，轻松地筛选出符合投资者要求的策略，做到一招制胜。

第一招暴力上涨：买开虚值三档认购期权

招式介绍

使用场景

预计标的价格将暴涨，出现一波又快又猛的上涨。

使用说明

买入开仓虚值三档认购期权合约，所付出的权利金比较少，成本低，杠杆更高，可以获得更高的收益，但是获利的概率比较低，必须要求标的的价格有大幅度的上涨。

实战用法

比如小旭在2018年9月17日买入开仓虚值三档认购期权购9月2600，预计上证50ETF将要暴涨。上证50ETF当天收盘价2.452元，上证50ETF购9月2600当天收盘价0.0020元，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年9月17日的收盘价2.452元，涨到到期日9月26日收盘价2.638元，大幅上涨7.58%，而买入开仓认购期权购9月2600盈利0.0313元，收益率为15.65倍，而买入开仓平值认购期权购9月2450收益率为4.02倍，差了11.63倍。（备注：本文所有收益率的计算都没有包括手续费）

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓购9月2600盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格小幅上涨或下跌都会造成亏损，并且波动率下降和时间的流逝都对该招式不利。

使用要领

1.买入开仓虚值三档认购期权合约基本上是不打算止损的，除非买入金额很大，否则不止损。

2.短期内如果出现暴涨行情，坚决平仓落袋，等待下一次机会。

3.一般在趋势行情启动前进场收益会很不错。

第二招波平大涨：买开虚值一档认购期权

招式介绍

使用场景

预计标的价格将出现大涨，波动率指数处于正常水平。

使用说明

买入开仓虚值一档认购期权合约，如果波动率指数处于正常水平，此时认购期权的权利金不会太贵，杠杆适中，获利的概率高一些，只要求标的的价格有比较大的上涨幅度就可以获利。

实战用法

比如小旭在2018年7月18日买入开仓虚值一档认购期权购7月2500，预计上证50ETF将要大涨。上证50ETF当天收盘价2.463元，上证50ETF购7月2500当天收盘价0.0159元，50ETF波动率指数当天收盘价21.85%，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年7月18日的收盘价2.463元，涨到到期日7月25日收盘价2.609元，大幅上涨5.93%，而买入开仓认购期权购7月2500盈利0.0941元，收益率为5.91倍。

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓购7月2500盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格小幅上涨或下跌都会造成亏损，并且波动率下降和时间的流逝都对该招式不利。

使用要领

1.买入开仓虚值一档认购期权合约的权利金还是比较高的，如果行情没有大涨，记得及时止损。

2.短期内如果出现大涨行情，坚决平仓落袋，等待下一次机会，或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、高二档行权价的认购期权购7月2600，前提是预计行情继续上涨。

3.一般在趋势行情启动前进场收益会很不错。

第三招波高大涨：买开实值三档认购期权

招式介绍

使用场景

预计标的价格将出现大涨，波动率指数处于较高水平。

使用说明

买入开仓实值三档认购期权合约，如果波动率指数处于较高水平，此时认购期权的时间价值都很高，而实值三档认购期权的时间价值相对少一些，标的上涨时能够赚到更多的内在价值，只损失不多的时间价值，获利比较容易，只要求标的的价格有一定幅度的上涨就可以获利。

实战用法

比如小旭在2018年7月6日买入开仓实值三档认购期权购7月2300，预计上证50ETF将要大涨，但是波动率指数处于较高水平。上证50ETF当天收盘价2.425元，上证50ETF购7月2300当天收盘价0.1445元，50ETF波动率指数当天收盘价25.74%，构建如上表。

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年7月6日的收盘价2.425元，涨到7月19日收盘价2.474元，小幅上涨2.02%，买入开仓实值三档认购期权购7月2300盈利0.0298元，收益率为20.62%。而买入开仓虚值一档认购期权购7月2500却是亏损的，亏损0.0122元，亏损率为43.42%，因为波动率指数从7月6日的25.74%下跌到7月19日的20.72%，下跌幅度非常大，导致虽然判断对上涨的行情，但购7月2500合约没有盈利反而出现大幅亏损，就是亏在波动率上面。

我们再来看看期权合约到期时，买入开仓购7月2300盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格横盘或下跌都会造成亏损，特别是大跌时亏损会比较大，而波动率下降和时间的流逝对该招式影响有限。

使用要领

1.买入开仓实值三档认购期权合约的权利金很高，如果行情出现下跌或大跌，必须及时止损，不然亏损会很大。

2.短期内如果出现大涨行情，坚决平仓落袋，等待下一次机会，或者把该合约平仓后再买入开仓相同张数、高四档行权价的认购期权购7月2500，前提是预计行情继续上涨。

3.买入开仓实值三档认购期权合约对波动率和时间价值的影响不是很敏感，可以扛得住横盘振荡行情，因为亏损比例不会很大。

第四招温和小涨：卖开平值认沽期权

招式介绍

使用场景

预计标的价格将出现温和小涨，波动率指数处于正常水平。

使用说明

卖出开仓平值认沽期权合约，能够赚取最多的时间价值，并且获利的概率高一些，只要求标的的价格横盘或上涨就可以获利，哪怕标的小幅下跌也能盈利，只是盈利少一些而已。

实战用法

比如小旭在2018年8月8日卖出开仓平值认沽期权沽8月2500，预计上证50ETF将要温和小涨。上证50ETF当天收盘价2.494元，上证50ETF沽8月2500当天收盘价0.0544元，构建如上表。

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年8月8日的收盘价2.494元，涨到到期日8月22日收盘价2.499元，温和小涨0.20%，而卖出开仓平值认沽期权沽8月2500盈利0.0525元，收益率为13.1%，假设卖出开仓该合约的保证金为4000元/张。

我们再来看看期权合约到期时，卖出开仓沽8月2500盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格大幅下跌会造成比较大的亏损，并且波动率上升对该招式不利。

使用要领

1.卖出开仓平值认沽期权合约，如果行情出现大跌，记得及时止损。

2.短期内如果出现大涨行情，坚决平仓落袋，再卖出开仓相同张数、高一档行权价的认沽期权沽8月2550，前提是预计行情继续温和上涨。

3.一般在波动率指数处于较高水平时进场更好，安全边际更高。

4.卖出开仓平值认沽期权的胜率比较高，大涨、小涨、横盘、小跌都对该招式有利，只有大跌对该招式不利，所以胜率可以达到80%。

第五招不跌会涨：卖开虚值一档认沽期权

招式介绍

使用场景

预计标的价格不会下跌，但可能上涨。

使用说明

卖出开仓虚值一档认沽期权合约，赚取的时间价值虽然不是最多，但是获利的概率高很多，只要求标的的价格横盘或上涨就可以获得最大收益，还能容忍标的下跌一定幅度（大概2%幅度）也能获得最大收益。

实战用法

比如小旭在2018年8月23日卖出开仓虚值一档认沽期权沽9月2450，预计上证50ETF将不会下跌，但可能上涨。上证50ETF当天收盘价2.509元，上证50ETF沽9月2450当天收盘价0.0410元，构建如下表：

盈亏效果见下表，可以看出，上证50ETF从2018年8月23日的收盘价2.509元，涨到9月18日收盘价2.513元，小幅上涨0.16%，而卖出开仓虚值一档认沽期权沽9月2450盈利0.0314元，收益率为9.0%，假设卖出开仓该合约的保证金为3500元/张。

我们再来看看期权合约到期时，卖出开仓沽9月2450盈亏情况假设：

招式弱点

标的价格大幅下跌会造成比较大的亏损，并且波动率上升对该招式不利。

使用要领

1.卖出开仓虚值一档认沽期权合约，如果行情出现大跌，记得及时止损。

2.短期内如果出现大涨行情，坚决平仓落袋，再卖出开仓相同张数、高一档行权价的认沽期权沽9月2500，前提是预计行情继续上涨。

3.一般在波动率指数处于较高水平时进场更好，安全边际更高。

4.卖出开仓虚值一档认沽期权的胜率比较高，大涨、小涨、横盘、小跌都对该招式有利，只有大跌对该招式不利，所以胜率可以达到80%。（作者单位：宁波川砺投资管理有限公司）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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责任编辑：张玉洁

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