作者
杨 冰分析员，SAC执业证书编号：S0080515120002 SFC CE Ref: BOM868
吴若磊联系人，SAC执业证书编号：S0080119030020
陈健恒分析员，SAC执业证书编号：S0080511030011； SFC CE Ref: BBM220
转债基金择时、择券能力如何区分[quote]在转债周报《这半年，谁的择时精准，谁的择券有效》中，我们讨论了转债基金的择时、择券能力。我们在该周报也进行了简短的介绍，当然其中一个假设是没有多少投资者对这个业绩拆分的过程感兴趣。不过虽然与我们讨论程序实现方法的投资者比意料中多，我们在本专题中进行专门介绍。
基础模型实际很简单。我们采用了认可度比较高，又有着诸多其他优点（后面会详细说）的CL模型。基础框架如下：
Rp - Rf = alpha + beta1 * min(Rm - Rf, 0) + beta2 *max(Rm - Rf, 0) + e
几点解释：
1、实际这个式子没有比CAPM复杂很多，只是把Rm - Rf再拆分成“下跌”和“上涨”两种状态，分别对应beta1和beta2两个敏感系数。所以在这里，alpha 显著大于0，则可以认为是有择券效果，而在beta2 > 0的情况下，beta2 - beta1比较大，说明基金能在上涨和下跌阶段，体现出不同的beta值来。最理想的情况莫过于beta2很大，beta1接近0 —— 这就是一般情况下说的精准逃顶了；
2、但alpha和beta仍然不能完全被拆分开，比如有的品种就是拥有超大的Beta值，包括券商转债、某些情况下的周期转债（例如之前的三一、有色品种）以及溢价率很低的银行转债。再如，有的品种就是有很强的不对称性，例如诸多低估值品种，跌已无太多空间，而涨却也无溢价来压制弹性，最终以择券的形式，产出的择时的效果 —— 这也是模型无能为力的方面；
3、Rf怎么选一直是个问题，国开债收益率、企业债收益率都是个办法。不过实际还是基金倾向于拿哪一类当 “债”，哪一类就更合适（历史上或许是城投，最近来看基金更愿意拿利率债）。所以有一个还算稳定的方法是：用不拿转债\股票的长债基金收益率 —— 当然用哪个都不是重点；
4、这始终是个归因模型，不是测仓位手段，所以无论beta1还是beta2都与 “仓位”这个概念有差异。无论如何，这里讨论的是实际效果，或者 “有效仓位”的概念，不必纠结于实际仓位是多少 —— 满仓特发和满仓山高EB效果自然是不一样的。
下面进入实现的流程。在确定基金研究范围的情况下，我们需要的其实只是以下这些数据：基金调整后净值、转债指数、长债基金指数。我们还是用class将这些数据的初始化、获取、处理和最终的计算封装，初始化部分如下。里面涉及到_fetchAdjNav、_fetchCBIndex和_fetchBondIndex这三个私用函数（在私用函数前加一个"_"，以区别于公用函数）。以及，self.dfNav = self.dfNav.reindex(columns=codes)这句是利用pandas中的reindex来对表格的列进行重排，比较好理解。最后会得到.dfNav和.dfIndex两个pandas下的DataFrame，分别是净值和转债、债基指数的表。
import pandas as pd
from sklearn.linear_model import LinearRegression
class fundAttr(object):
'''写文档是美德
初始化输入为：codes，start，end，字面意思
'''
def __init__(self,codes,start,end):
self.codes=codes
self.start=start
self.end=end
self.dfNav=self._fetchAdjNav()
self.dfNav=self.dfNav.reindex(columns=codes)
self.dfIndex=pd.DataFrame(index=self.dfNav.index,columns=['CB','BOND'])
self.dfIndex['CB']=self._fetchCBIndex()
self.dfIndex['BOND']=self._fetchBondIndex()
下面是_fetchAdjNav、_fetchCBIndex和_fetchBondIndex这三个私用函数，比较好理解，不用解释。有一些做法则是习惯的问题，比如df.sort_index(inplace=True)这句不一定要加，如果习惯于在sql的最后一句加上"order bytradedate"的话。以及，其实如果做对外接口的话，没有必要做三个函数，而是一个就够了，这里面存在有待商榷的地方。
def _fetchAdjNav(self, method='sql'):
if method =='sql':
#这是sql版本
sql ='''select a.f_info_windcode windcode,
a.price_datetradedate,
a.f_nav_adjustednav
from winddf.chinamutualfundnava
where
a.f_info_windcodein({_codes}) and
a.price_date>={_start} and
a.price_date={_start} and
a.trade_dt ={_start} and
a.trade_dt |
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