可转债 | 单只可转债怎么撸

研究系列
本篇文章介绍可转债的相关投资方法。
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1、状态分析
2、策略分析
3、两个影响

本文以模塑转债（127004）为例介绍单只可转债怎么玩。新手学习，多多指教！关于可转债的基础知识可以参考“可转债的基本知识点”。

模塑转债于2017年6月1日申购，同月26日上市，到期时间是2023年6月2日。可转债一般不会还本付息。到期时一般会有几种结局：赎回，强赎，转股，或者触发回售价进行回售。

截止2019年7月29日，模塑转债的价格92.69。模塑科技收盘价为3.66，处于回售触发价以下。

1、状态分析

我们对照模塑转债的条款看看目前模塑转债处于什么状态：

（1）到期赎回

看看赎回条款：

如果按照债券逻辑投资，实际上低于110元就是折价的。那么目前模塑转债就是出于折价状态。

（2）强制赎回

转股期内，股价超过转股价格的130%超过二十个交易日（在连续三十个交易日中），或者未转股余额过低。如果强赎前转股，比如130就转股（股性区域内，一般转股价值就在130左右），那么现在买入后的收益率为 (130-92.69)/92.69 = 40.25%。

如果转股价格不变，相当于股价要涨到9.87，涨幅为(9.87-3.66)/3.66=169.67%。

（3）转股

涨到转股价值大于100的话，股价需要涨到转股价，其涨幅为 (7.59-3.66)/3.66=107.38%。

（4）回售

回售的期限是后两个计息年度，也就是2021年6月1日至到期日期。目前转股价是7.59，回售触发价为5.31。

2、策略分析

根据基本分析，我们可以在模塑科技的股价走势图上标出几个关键点位（注意，假设转股价保持7.59不变），下图为模塑科技的月线走势图：

紫色线为强赎线（9.87元），红色为转股线（7.59元），绿色为回售线（5.31元），还有一根为赎回线（蓝色）。赎回线就是到期赎回，因为以债券计，在股价上不好标注，但一定在回售线和转股线之间（基本上你可以理解为到期债券收益率为0的那根线）。

下面我们看看处于不同区域，我们可以采取怎样的策略：

（1）回售线以下按债券做

信用好、流动性好的债券就是越折价越买。

如果模塑科技股价保持在回售线以下，到2021年6月1日以后就可以触发回售价进行回售。如果回售的话相当于现在买的就是折价债券。所以这位置往下跌得越深，债券的折价率就越高。

假如现在买入（以92.69元），并且触发回售价（设回售的债券价格为最保守的100元），那么总收益在7.88%左右。

但是，就算在回售价以下，也有可能会深跌，但跌得越深，折价率就越高。每下跌5元，回售时就会多出超过5%的收益。因此，我们可以以5元为区间在回售区以下做网格。比如92.69元这里买入底仓，向下跌5元加一部分浮仓，涨回来再减掉。

实际上，用回售线以下做还是保守点了，我们可以扩大到赎回线以下。

上面的思路是，在债券到期收益率为正的情况下，我们就把可转债当债券来买。只要债券评级可以，正股公司经营不出问题，我们就假设该可转债一定不会违约（或者不会被迫折价转股）。那么在折价的区域，我们做网格还是比较安全的，可以越跌越买。

（2）赎回线以上按股票做

一旦进入赎回线以上，可转债就有了股性；再往上进入转股线以上，可转债就和股票没有区别了。所以在赎回线以上，可转债的做法就得跟股票的打法趋同了。

我们换个角度想，假设我们当初按债券的思路买在赎回线以下。那么此时如果进入了赎回线以上，说明正股已经走了一个波段了，很有可能进入了个股的“牛市”。此时该可转债已经有股票的投资价值了。

在上述情况下，根据正股的综合情况判断走势的延续性，可以选择进一步持有该可转债等到转股线以上。这里最重要的是要设置止损位（比如重要均线，趋势线，箱体底部），如果明显的中线波段破位，个股的逻辑结束还是要回避的。

（3）转股线以上折溢价反复套利

在转股线以上，可以转股兑现，也可以作进一步博弈。此时的一个博弈参照是转股溢价率。经常性地，可转债的涨跌可能跟不上正股，或者大幅超过正股，那么此时可转债价格相对于转股价值就有可能经常性地出现折价或者溢价。

溢价太多：因为可转债不设涨跌停，如果可转债的转股溢价太多，比如上冲太猛了。那么暂时性地卖出该债是较好的选择；等回落后可以再次进入博弈。

折价太多：如果可转债的转股溢价负的很多，或者说相对于转股价值折价很多，那么此时可以进行转股套利，即：T日买入转债，且卖出转股；T+1日卖出正股。这种情况一般是正股连续涨停，可以博弈转债短期内的高涨幅。

2、两个影响

下面谈谈下调转股价格以及分红对上述策略的影响。

（1）下调转股价

企业发可转债的目的就是为了不还钱，所以会有动力下调转股价促进转股。当然下调要符合两点，首先市净率要大于1，其次要通过临时股东会。

下调转股价会增加转股价值，从而使得转股溢价率降低。如果要保持原来的转股溢价率，可转债价格就会上涨。也有人说，下调转股价格说明公司有意转股，那么会拉升股价。不过还是要具体问题具体分析。

下调转股价一定发生在转股线以下，这个很容易理解。如果此时可转债处于债性区域（赎回线以下），那么下调转股价可能激不起可转债价格，因为正股涨回来是漫漫长路不可期，可转债还是债性十足，大家伙也只是当债券来投。

如果此时可转债处于股性区域（赎回线和转股线之间），那么下调转股价至少会对可转债价格形成一定支撑。但是此时还是要紧盯正股价格。如果下调转股价后正股大跌，那么可转债短期内也好不到那里去。

（2）分红

分红除权除息后，股价会下修，同时转股价也会下修。我们看下面的转股价值计算公式：

其中P0为除权前的转股价，P为除权前的股价，d为每股红利。

根据上述公式，如果股价处于转股线以下，那么P0>P，除权后，转股价值是会轻微地下降的（因为分子下降比例稍大一点）。其实几乎无影响的。

如果股价处于转股线以上，那么P0