商品期货基本面跟踪(2019.7.29)

基本面偏多的品种
沪金/沪银(基本面中期偏强)
美元短期走强利空金银，但周二美国公布的经济数据并不乐观，美国全国房地产经纪人协会（NAR）的最新报告显示，6月成屋销售下降1.7%，未达预期。
英国首相选举尘埃落定，前外交大臣鲍里斯约翰逊如预期当选新首相。他被视为是“硬脱欧派”的领军人物。约翰逊此前曾经承诺，无论是否达成协议，英国都将在10月31日前退出欧盟。对于约翰逊的强硬态度，欧盟坚称不会与英国重启脱欧协议的谈判。这令金银受到避险需求支撑。白银ETF持仓连增5日显示多头氛围不减，此外俄罗斯央行连续持续购入黄金储备则利多金价。

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基本面偏空的品种
甲醇(基本面短期偏弱)
近期义马化工厂爆炸或影响甲醇上下游开工负荷和部分装置复产延迟，但供需宽松仍未得到实质改善。下游产业方面，上游甲醇让利，下游利润回升，或刺激甲醇需求增加，但终端销售不佳，下游产业整体表现平稳，需求提升困难，关注现货实际成交情况。现货市场方面，部分地区甲醇厂家降价排库，但市场交易中，下游商家仍是逢低按需采购，成交气氛一般，内地库存去化困难，截至７月２４日西北库存持续累库至39.6万吨，再创历史新高。港口库存方面，沿海地区分下游商家消化自身库存补库谨慎，多以逢低按需采购小单成交为主,消库缓慢，且近期仍有船货陆续到港较多，港口库存压力较大，且近期乙烯价格较低，或抑制外采甲醇需求。综合而言，近期供需并无实质改善，供销双方库存充足，但下游利润回升或刺激需求提升，目前下游终端销售不佳和库存压力仍是抑制甲醇价格上涨主要因素。

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基本面中性的品种
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沪铅(基本面中性，短期偏强)
铅市场和锌市场最大的区别在于，产业政策方面还是比较偏负面，但由于品种盘子比较小，内盘控盘的情况比较好，表现出一定的抗涨抗跌的属性。最近的涨势很大程度上是在炒作高丽亚铅的检修，外盘炒的比较厉害，尤其是欧洲市场在中国、印尼等国禁止洋垃圾入关后，铅的处理能力会明显跟不上步伐，这种情况下炒作铅的库存过低可能风险更大。单纯从基本面上铅面临着比较重的负面政策的效应，随着中国铅消费开始下滑，铅价没有理由持续维持高位，缓速下降是主旋律，主要扰动项不在于减产检修，而在于环保的力度，尤其是废旧电瓶的行业回收集中速度。

沪镍(基本面中性，短期偏强)
镍价在贸易谈判憧憬向好的提振下回升，且近期LME镍价持续守于14000美元上方技术走势并未走坏，而镍板国外库存已经降至1万吨，仍在下滑，外盘仍显坚挺。而进口窗口关闭，也继续带来支持。我国6月镍矿石进口有所下滑，印尼发货节奏还是受到此前洪水等自然灾害影响。国内实际的镍现货需求一般，镍铁经济性超电解镍，而镍铁供应在改善而且涨幅不及电解镍继续会有一定的拖累，再加上新能源电池对镍消费缺乏提振，消费端仍缺乏更多亮点。不锈钢端在镍价调整后暗降出货，整体库存回落，但仍偏高于往年同期。英国硬脱欧风险仍在，美元避险回升，近期贸易问题受到关注，市场情绪总体略偏暖，镍价走势偏于震荡反复。

动力煤(基本面中性，短期偏强)
近期动力煤期货小幅走高，维持强势。受到高温天气影响，电厂日耗快速攀升。另外主产地安全生产升级预期加大市场担忧。但先进产能释放远高预期，供应维持平稳，动力煤不具备大涨条件。

焦煤(基本面中性，短期偏强)
目前焦煤基本面变化不大，整体跟随焦炭运行为主。基本面上，供应端变化不大，煤矿基本上正常生产，整体供应保持平稳运行，在严查超产与安全检查的背景下，焦煤供应端依旧维持中期趋紧状态，未来十一期间煤矿安全检查或将趋严，焦煤2001大概率升水焦煤1909。同时在进口煤“平控”政策影响下，下半年进口炼焦煤数量或将受到限制。蒙煤方面近期那达慕大会影响消退，通关水平有所恢复，但影响不大。当下重点影响因素在于下游焦企利润恢复情况，前期焦炭价格在三轮提降之后开始企稳回升，部分地区焦企开始提涨，未来有进一步修复的可能，但是目前焦企对焦煤的采购态度依旧保持谨慎，主要以随采随用为主，未来炼焦煤需求好转的关键依旧是焦企利润是否能够如期修复，短期盘面维持高位震荡，中期在供应收紧的基础上易涨难跌，短期跟随下游利润运行为主。

焦炭(基本面中性，短期偏强)
黑色系集体回调引发焦炭持续回落，但下方2100处支撑较强，盘面探底回升，夜盘小幅反弹，中期向上趋势不变。基本面上，上周焦企产能利用率明显下滑，山东临沂与潍坊地区由于空气质量恶化导致限产加强，目前已经开始对焦企产能利用率产生实质影响，未来依旧重点关注各主产区焦企开工情况与政策影响因素。主产区第一轮提涨，目前已经全面落地，而盘面相对现货价格表现依旧强势，主要由于市场对未来去产能政策与环保预期强烈，在发布具体限产政策之前焦炭依旧维持强势震荡。需求方面，自前期钢厂发布限产政策后，铁水产量有所下滑，且长流程成本由于铁矿石价格上涨而不断抬升，挤压钢厂利润，从而对焦炭需求有所打压，目前钢厂对焦炭的采购态度一般，未来关注八月份高炉能否复产。从产业链的利润传导上看，成材利润一般领先于原料利润，前期钢厂利润在环保支撑之下拐头向上，而目前焦企利润已经下滑至百元以内，且临近二青会，山西焦企环保压力将会加大，基本面与预期均有好转迹象，未来焦企利润大概率触底回升，预计焦炭价格震荡上行为主。

沥青(基本面中性，短期偏强)
昨日国内沥青现货市场持稳。当前国内沥青炼厂开工率仍然不高，但整体资源供应稳定。北方地区需求出现明显改善，公路项目陆续开工，尤其是东北地区下游终端需求好转，炼厂库存低位，加之焦化需求较为旺盛对沥青供应也形成分流，而南方地区出梅，天气的改善将带动公路项目陆续启动，整体需求向好，但由于前期贸易商库存有所累积，当前主要以库存消化为主，价格涨幅受限，以稳中小幅调整为主。盘面上，短期沥青仍将呈现震荡偏强走势。

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沪锡(基本面中性，短期偏弱)
近期沪锡表现偏弱，现货市场，锡现货下跌1000元，上期所锡仓单减少28吨至6007吨。日本官员表示，将在适当时候披露将韩国移出“白名单”的公众意见，并释放可谈判的信号，此消息提振沪锡，夜盘开盘上涨1.8%，并拉动伦锡上涨，随后冲高回落、震荡回调。然而日韩贸易摩擦并没有实质性进展，全球产业链压力依然较大，叠加现货价格变化及宏观危机，预计沪锡震荡调整后下行压力仍然较大。今日震荡调整偏弱的可能性较大。日韩关于电子产业链的冲突还在持续，韩国电子业受到冲击过大，甚至三星电子也存在停产的危机，日本释放可谈判信号，但是并无实质性进展，故无法支撑锡价大幅回调。从现货市场来看，锡价快速下跌后市场的买盘已经基本饱和，即后续的基本面托力将变得很乏力，目前认为，在日韩关税没有出现实质性好转之前，仍维持对锡价的悲观预期，当然不排除局部小幅回调的可能。

苹果(基本面中性，短期偏弱)
苹果截止2019年7月18日，全国苹果冷库去库存率为85.51%，其中山东苹果冷库库容比为14.50%，环比减少0.6%；陕西冷库库容比为2.10%，环比减少0.30%，目前全国苹果去库存情况优于去年同期，但单周总出库量小于去年同期。替代品水果方面，桃子的尝鲜风头逐渐消退，杏、李子等水果也逐渐退出市场，但市场西瓜、葡萄等水果上量逐渐增多趋势，与此同时，秦阳及嘎啦苹果颇受青睐，客商询价较多，削弱富士苹果需求。

玉米(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，拍卖粮集中出库节点到来，贸易商捂粮待涨心态松动，贸易粮流入市场量增多，市场上玉米供应充足。此外，第九轮国储玉米拍卖情绪持续降温，不过国储玉米拍卖均价不降反升，给予当前玉米市场一定的提振作用。需求方面，生猪存栏持续位于低位，玉米饲用需求稳中偏弱；深加工企业原料玉米消耗量周环比继续减少，深加工消费疲软。中美贸易方面，中美双方正在落实两国元首大阪峰会期间会晤达成的重要共识，中国进口商或进行新的美国农产品采购，进口担忧再起。整体而言，短期内玉米期价以偏弱震荡运行为主。

玉米淀粉(基本面中性，短期偏弱)
淀粉受原料玉米的影响较大，期价跟随玉米期价波动。此外，据天下粮仓调查82家玉米淀粉深加工企业：截至7月16日当周（第29周），玉米淀粉企业淀粉库存总量达85.18万吨，较上周83.56万吨增1.62万吨，增幅1.94%，较去年同期的74.64万吨增加10.53万吨，增幅为14.12%。近期淀粉下游需求疲软，走货不佳，淀粉库存积压，位于历史同期高位，有待消化中，预计短期内淀粉期价走势以偏弱震荡运行为主。

红枣(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，销区红枣货源充足，不过大部分已入冷库储存，储存商出货积极性一般，议价能力增强。此外，储存成本的增加也使得储存商挺价意愿较强。需求方面，淡季来临，红枣下游市场走货较慢。替代品方面，受季节性因素以及高温天气，水果保存难度加大的原因，近期多数水果品类价格维持低位，后期水果价格或将继续在合理范围内小幅波动，对红枣消费市场造成冲击。宏观方面，红枣是南疆地区的支柱产业，有着扶贫、支农、援疆的政治意义。在这种情况下，新疆地方政府拟出台一些托底政策，鼓励企业以更高的价格收购红枣，从而保证枣农的收益，对红枣价格形成一定的支撑作用。整体而言，短期内预计红枣期价震荡运行为主。

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橡胶(基本面中性)
国内海南云南产区割胶顺畅。东南亚产区原料收购价格持稳，船货报盘低位，加工厂利润空间不足，操盘积极性不高。青岛保税区报盘波动幅度较窄，部分下游工厂逢低补货，仍以刚需采购为主。因利润亏损，贸易商对美金现货报盘积极性不高。下游轮胎企业整体开工率维持在57%，近期轮胎厂出货艰难，部分厂家加大促销力度，但在终端需求不景气的市场氛围下，代理商及经销商多维持保守操作，合理控制自身库存。技术分析上来看，均线空头排列，趋势向下。20号胶即将上市。

沪铝(基本面中性)
外盘金属集体反弹，国内有色夜盘跟涨。近期有色品种宽幅震荡运行，铜铝在传统消费淡季期间基本面支撑有所削弱，然而考虑到宏观持稳及消费端政策有望落地，当前走势维持偏强震荡。

热卷(基本面中性)
黑色系整体走弱，原料端铁矿石连续下行，热卷低开低走，上周我的钢铁库存数据显示，热卷、螺纹产量继续增加，社会库存继续累积，限产不及预期，淡季效应依旧较为明显，热卷整体维持震荡走势。7月18日，我的钢铁公布库存数据，热卷周产量环比增加2.9万吨，社会库存242.28万吨，较上周增加2.78万吨，环比增加1.16%；钢厂库存增加3.93万吨，总库存增加6.71万吨。后期来看，供给端虽有环保限产政策影响，但热卷周产量连续四周环比回升，热卷库存继续积累，累库速度有所放慢，现货成交一般，下游依旧处于淡季，热卷期货价格短期受环保限产不及预期以及原料端影响，维持震荡走势。

铁矿石(基本面中性，高位盘整的因素短期受钢铁行业环保执行力度不足影响)
利空因素：
淡水河谷宣布恢复VargemGrande矿区生产，供给逐渐回升，交易所计划修改交割规则，虽然不会影响现有合约，但仍对市场情绪产生影响。
钢材现货需求疲软，价格下跌，市场仍未摆脱淡季影响，在库存大幅增加的情况下，市场预期偏弱，利空铁矿石需求。
据唐山20日发布的管控措施规定，26-28日唐山全市烧结机全部停产，高炉全部休风闷炉，我的钢铁网测算显示，预计三天累计影响铁水86万吨，其中影响螺纹钢产量10万吨，热卷27万吨。此外受此次管控影响，自22日以来部分港口陆续封港，在港货物正常发货，未入港车辆、货物不能进港装船，对港口运输也产生一定影响。
利多因素：
钢厂主动减产动力不足，短时间黑色产业链在终端需求未显著改善前，将延续弱势，但对于铁矿石，由于近一期到港大幅减少，港口库存也将回落。

燃油(基本面中性)
新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示，截至7月17日当周新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少81.5万桶至1853.9万桶；轻质馏分油库存减少114.6万桶至1016.3万桶；中质馏分油库存减少39.2万桶至1067万桶。波罗的海贸易海运交易所数据显示，整体干散货运价指数下跌26点，跌幅为1.19%，报2165点。

豆二(基本面中性)
中国企业根据国内市场需要，已经开始向美国出口商询价，并且向国务院关税税则委员会申请排除对拟采购的这部分美国农产品加征关税，美国是我国大豆主要进口来源国之一，有消息称，中国政府正在和国有和民营大豆买家讨论提高采购美国大豆的计划，另有传言30天内采购大豆订单可能免于缴纳关税，可能采购300万吨以上美豆，此消息打压国内豆二价格，影响是否持续还要看中方采购美豆数据确认。美豆种植面积需待8月供需报告落定，近期交易焦点转向单产和天气，市场对天气题材热情高涨，只是当前天气改善，短期盘面频繁波动，关键生长期内天气题材易复燃，后期或在宽幅区间内偏强震荡，不过中美政策变化导致盘面波动加剧。B1909合约调整区间扩大，繁杂消息短期主导盘面，期价可能反复波动，整体趋势性谨慎看待，关注中美相关消息和美产区天气。

豆一(基本面中性)
2018年大豆余粮所剩无几，临储豆拍卖活动持续进行，陈豆成为主供应，因其质量很难介入食品领域，可以作为油榨，企业观望情绪渐起，成交明显下滑，后期需求寡淡，购销活动进一步转淡，现货价格平稳略偏弱运行。基本面缺乏新的利多因素，而且中国企业进行新的美国农产品采购，因此豆一整体仍以低位徘徊为主。豆一1909合约延续震荡行情，不排除近期区间下沿小幅下移可能，下方支撑3340元/吨。

豆粕(基本面中性)
胀库及停机制约开机率，下游库存偏低，近期成交量好转，豆粕库存滞升小降，叠加成本支撑，近期豆粕下跌空间有限；在种植面积同比减少、作物晚播以及初期优良率偏低的基础上，今年市场在美豆生长期内对天气将更为敏感，7-8月份美国产区天气可能主导美豆盘面波动，豆粕仍有阶段性上涨可能。长期来看，因美豆旧作库存高企，即使按照USDA最新报告预估数值，依然难改美豆供需偏松格局，叠加国内大豆供应季节性增加，猪瘟疫情持续蔓延，抑制需求表现，后期豆粕供应压力难消，中长期上行空间依然受限，趋势性难以形成。

豆油(基本面中性)
豆粕期价回调、中方可能采购美豆以及后期将迎来节日备货需求，对豆油构成支撑，支持短期上涨走势，不过国内豆油库存保持在2012年以来同期高位，而且后期大豆到港量庞大，供应压力传导，叠加棕榈油增产期因素拖累，豆油期价上行仍存在较大阻力，短期只能以反弹走势看待。豆油1909合约隔夜小幅走高，保持在5400元/吨上方波动，期价下行动能不足。

棕榈油(基本面中性)
受周边及外盘盘面走势提振，棕榈油迎来技术反弹，不过7-10月份棕榈油迎来生产高峰期，而且印度可能调升马来西亚棕榈油进口关税，马棕库存预计止降回升，而印尼生产旺盛令供应压力难消，产地卖货压力抑制，因此并不看好棕榈油价格反弹空间。棕榈油1909合约站上20日均线，短期迎来技术性调整，但长期均线压制作用犹在，后市恐难摆脱在低位弱势震荡走势。

鸡蛋(基本面中性)
据芝华数据最新公布的蛋鸡存栏统计显示，2019年5月在产蛋鸡存栏量为11.07亿只，环比增加3.70%，同比增加1.29%；5月育雏鸡补栏10091万只；后备鸡存栏量为3.10亿只，环比增加2.36%，同比大幅增加28.40%。预计在淘鸡利润和养殖利润可观的刺激下，6月份补栏或继续升温，预计对应9月在产蛋鸡产能或将同比去年出现增长，给鸡蛋09合约期价带来一定压力。6月蛋鸡存栏数据的公布预计将继续对盘面形成一定利空，此外端午节后至7月中属于传统消费淡季，预计现货价格以及近月合约震荡走弱，但跌幅相较往年同期受限。

菜油(基本面中性)
截至7月12日，沿海地区菜籽油库存报14.8万吨，环比上周减少1.2万吨，华东地区库存报40.6万吨，环比减少2.9万吨，沿海地区未执行合同报15.7万吨，环比减少0.8万吨。菜籽油厂开机率再度回落报8.2%，入榨量报4.1万吨，周跌幅39.71%，开机率走弱而菜油库存明显回落，显示下游补库需求回暖，提货量显著增加。根据布瑞克数据，截至7月12日沿海地区油菜籽库存报25.8万吨，周环比下降7.19%，菜籽油厂开机率报8.2%，环比上周大幅回落39.71%，去年同期开机率报14.45%，同比下降50.2%，处于历史同期显著偏低水平。进口油菜籽船报数据维持不变，供应维持转紧预期。

菜粕(基本面中性)
截至7月5日，福建两广地区菜粕库存报2.3万吨，环比增幅91.7%，同比去年降幅45.2%，未执行合同报5.7万吨，环比下降18.6%，同比去年降幅70.8%，虽然菜籽油厂开机率明显回升菜粕库存增加，但未执行合同持续减少显示目前下游提货积极性尚可。考虑到我国去年批准重新进口印度菜粕，2019年印度菜粕将与加拿大菜粕共同竞争我国进口菜粕市场，总体来看供应来源相对充足；豆菜粕价差明显偏低菜粕蛋白性价比走弱，水产饲料豆菜粕添加比例较为灵活、菜粕添加量有调低可能。同时南美大豆上市预期以及美豆库存高企、我国生猪存栏量走低饲料需求转弱，都将持续压制豆菜粕期现价格。虽然进口加拿大油菜籽受阻，但进口菜籽油和菜粕的渠道保持畅通，在生猪存栏量短期难有根本好转、饲料需求转弱的背景下，未来我国可能增加其他杂粕进口，对应9月合约，2019年我国新增进口印度菜粕供应来源。

白糖(基本面中性)
洲际交易所(ICE)原糖期货周二在重挫至两个月低点后反弹，因技术信号改善且交易商预期巴西糖产量下滑。国内糖市：国内市场处于需求旺季，当前国内市场仍旧处于消费旺季中，但考虑到外盘受供应宽松拖累，期价大幅走低，对国内市场信心存在一定的打压，加上目前加工糖量增加，供应相对宽松局面，此外，印度主产区存在较强的出口意愿以及国内签署的部分贸易糖继续入市，对市场造成一定的压制。但海关公布的6月白糖进口量同环比跌幅较大，利好于糖价。

郑棉(基本面中性)
洲际交易所(ICE)棉花期货周二继续反弹，因部分投机客回补空头，关注中美贸易磋商情况。国内棉市：目前棉纺织行业过剩明显，棉花社会库存仍高于去年同期水平，市场供应充裕，下游棉纱市场交投偏淡，纱厂库存压力略有上升，报价优惠走货。此外，储备棉竞拍日成交率仍保持在9成以上，纺织企业主要按需采购为主。近期有关中国企业进行新的美国农产品的采购，对棉价造成一定的支撑作用。

乙二醇(基本面中性)
EG方面，全球供应收缩规模近日仍有增加，其中国内供应收缩规模高位继续增加、而外围检修装置较少，EG市场进口量后期或低位回升、国内阶段性呈现让出部分市场份额迹象；整体而言，未来关注全球供应总体收缩规模变化为主，整体EG供需维持去库为主状态、中期性EG价格及利润的显著回升修复需要全球供应端维持显著收缩规模的支持。

PTA(基本面中性)
近期PTA的大跌主要原因在于前期资金大幅炒高后，基本面无法兑现，近期PTA和下游聚酯矛盾激化，短期来看，目前PTA大跌，终端选择降幅减少采购，避免原料采购风险，形成逆向反馈，导致聚酯端情况更佳布局，短期利空笼罩，从上一轮PTA加工费500左右止稳，加工费仍有下跌可能。从中长期的角度而言，新凤鸣新装置投产之前PTA供需有望维持偏紧的状态。

锰硅(基本面中性)
锰硅震荡运行，即将开展钢招，现货报价混乱，华东地区钢厂招标价格与上月持平，采招价格或将有所下降。河钢招标价格预计较上月将下降100-200元/吨。目前来看，硅锰开工率回升，供需偏紧有所缓解，期货价格承压。

硅铁(基本面中性)
硅铁大幅下行，现货报价回落，主产区72硅铁报价5950-6100元/吨，75硅铁报价6300-6500元/吨，供给端复产厂家增多，产量环比回升，8月招标尚未开始，部分钢厂开始询价，8月钢厂招标价格大概率相较于7月呈上涨趋势，但钢厂压价意愿较强，且硅铁交割库库存下降较慢，期价面临压力。

纸浆(基本面中性)
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至6月国内三地库存增13.02%至178万吨。5月份全球木浆出运量环比继续下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。如前期所言，8月海外浆厂提价，但是国内消费疲软，库存高位，供需结构变化导致现阶段买方话语权提升，使得美金货本轮成交阻力重重。此外，从了解的情况，国内库存继续大幅累计，供需结构并未任何改善迹象，盘面每次冲高都无法持续。整体而言，浆价弱势格局继续维持，但考虑到绝对价格等方面，浆价已经进入下跌尾部行情，大幅看跌空间也比较有限。

沪铜(基本面中性)
白宫证实贸易代表莱特希泽和财长姆努钦下周前往中国进行经贸磋商。英国新首相约翰逊坚称准时脱欧，脱欧协议要么更好，否则索性不要，无协议脱欧仍令市场担忧。昨日公布的美国7月Markit制造业50为2009年9月以来新低，欧元区7月制造业PMI为46.4，为2012年12月以来新低。美国与欧元区7月制造业PMI均疲软，对铜价形成压制。

原油(基本面中性)
原油短期回调因素：
1）援引英国军方消息人士称，英国皇家海军正在派遣一艘核潜艇赴海湾地区以加强其该地区军事力量。消息人士强调，这艘潜艇将发挥纯粹的防御作用。
2）美国国会达成债务上限协议，市场预期欧洲央行将出台鸽派前瞻性指引，美元指数大幅回升；

沪锌(基本面中性)
近期公布的欧元区制造业PMI不及预期，全球经济放缓的趋势持续，不过经济数据的利空影响很有可能会被即将到来的欧央行更加鸽派的政策指引所抵消，短期宽松货币政策预期将给多头提供踹息的机会，但由于锌基本面矛盾其上行空间有限。
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