可转债女王研究之(一):静待九州转债的下修

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可转债女王   2019-8-3 04:36   2496   0
可转债女王研究之(一):静待九州转债的下修

最近关注可转债的可以发现,按照到期时间排序,九州转债排名倒数第三,还剩2年半就要到期了。也就是以为再过半年,公司就要到回售期。而回售触发价是12.82,现价12.28,已经徘徊在这个价格带好几个月了。半年后,如果股票如果持续低迷,那公司面临着按照103元回售债券的压力。

那我们能不能赌公司会下修转股价呢?我们先来看一下公司的最近看似很积极的资本运作。

7月份九州通发了很多公告,主要是要用自有资金3-6亿来回购公司股份。、同时还公布公司收到来自IFC国际金融公司的贷款10亿。

这个明显有想要拉升股价的嫌疑。

那么九州通到底遭遇了什么困境呢?

批发模式下现金流告急

九州通的主要业务是做医药类的批发,大家都知道,批发商是要囤货,属于资金密集型,永远都是缺钱的。19年一季报经营性现金流是-32.64亿,投资性现金流是-2.81亿,筹资这块,又是发债券又是银行贷款,现金流是正的6.25亿。总的现金从年初的75亿,下降到了46亿。

大股东高额股份质押94.84%
公司去年有800多亿的收入,但有大量的应收账款,今年预期1000多亿的收入,这就意味着如果业务持续扩张,就需要更多的钱去囤货,按照这样消耗钱的速度,公司在每一个季度消耗30亿的资金,等到年底才能统一收款。为了不断增长,公司只能不断借钱,我们看到作为大股东的上海宏康,几乎把自己所有的股票都质押了,质押率达94.84%。

在这样缺钱的公司,半年之后要一口气回购15亿的可转债,估计CFO已经着急的睡不着觉了。那如果要解局,该怎么办?

第一步当然是希望股价可以提升。毕竟目前的股价离回售价12.82也就差几毛钱,所以公司想出了回购股票来提振股价的方案。

那第二步呢,我觉得肯定是要下修转股价,最好有一波小反弹,让大家全部转股了才好,公司就能彻底放心把这15亿作为自有资金了。

当然也有些其他办法,比如拆东墙补西墙,把剩下的股票全部质押了去借更高额利息的债券来还债,但这个有点得不偿失吧。对上市公司来说,当然是不还钱最划算。所以当然只有下修转股价是最优选啦。

对于投资九州可转债来说,一方面今天价格102.45低于回售价103+利息,至少是保本。一旦公司启动下修转股价,就有获得超额收益的机会。

还剩半年不到的时间,大家可以继续观看上市公司的表演。

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