【豆粕期权】中美贸易谈判干扰豆粕期价波动将加大

国内豆类市场短期主要围绕中美贸易态度和美豆产区天气展开，短期美豆产区天气表现平稳，天气对于市场的干扰有所减弱，不过中美再度展开贸易谈判，中美贸易态度对于市场的干扰有所增加，如果中美贸易态度大范围缓和，国内豆粕1909合约期价预期将向2700靠拢，反之，国内豆粕1909合约预期将回归前期的震荡偏强波动，有望回升至2850附近。期权方面，主力合约波动率降低至18.8%，但总体依然较高，远月2001合约波动率降低至16%附近，处于历史较低位置，短期由于不确定性较强，可以考虑买入跨式策略做多2001合约波动率。
美豆产区天气良好美豆生长平稳推进
NOAA气象预报显示，美豆产区天气表现平稳，未见太大异常。随着时间的推进，美豆播种已经结束，市场焦点转向下一指标优良率，近两周优良率总体符合市场预期，美豆生长推进平稳。USDA周一作物周报显示，截至7月28日当周，美国大豆优良率为54%，持平于分析师预估的54%，之前一周为54%，上年同期为70%；美国大豆结荚率为21%，之前一周为7%，上年同期为58%，五年均值为45%；美国大豆开花率为57%，之前一周为40%，上年同期为85%，五年均值为79%。
中美贸易谈判进行中态度预期干扰市场
中国商务部消息显示，中美双方牵头人7月30日到31日在上海举行第12轮中美经贸高级别磋商。经贸谈判之前就有市场传言中国政府批准部分企业可以豁免进口美豆关税，同时上周二传言益海嘉里买入一船美豆，增加了市场对于此次经贸谈判的缓和预期，不过昨天特朗普推特上表示，看似中国在放弃采购美国农产品的承诺，当下时间点中美贸易态度预期以及落实对于市场的干扰加大。
期权市场成交持仓情况
截止至2019年07月30日，期权合约总成交117,480张，较上一交易日增加4.03%，总持仓644,138张，较上一交易日增加0.23%，成交持仓比18.24%。期权成交量认沽认购比64.84%，持仓量认沽认购比69.79%。从成交情况来看，当前认购虚值期权较为活跃。从持仓量也可以看到，主力虚值认购期权持仓依旧最大，持仓量PCR处于低位，市场对未来总体还是以乐观为主。

波动率分析
截止至2019年07月30日，标的20日、40日、60日和120日历史波动率分别为13.72%、16.35%、18.33%和15.99%。201909、201911、201912、202001、202003和202005期权隐含波动率分别为18.18%、16.81%、15.4%、16.09%、14.88%和16.66%。总的期权隐含波动率为19.22%，在过去30个交易日内处于相对低位，但从上市至今来看，当前隐波仍处于历史55%百分位以上。

期权策略
市场短期受到消息面影响较大，近月波动率依然位于高位，而远月波动率处于低位。考虑到1909期权合约即将到期，我们认为目前应交易2001合约，由于宏观面不确定因素较多，豆粕波动幅度有望加大，可以考虑买入跨式套利策略做多波动率策略，如同时买入M2001C2800及M2001P2800，构建一组该策略成本约2000元，当期货行情出现较大变动即波动率上升时即可获利。
由下图可以看出，目前距离2001合约到期还有129天，若近期出现大幅波动，只要期货价格跌破2740，或者价格涨破2825，该策略都将出现盈利。但若短期内价格没有出现大幅波动，持有时间越长，该策略亏损的概率将增大。因此，总体来看，该策略为短期策略，持有时间约为一周左右。若一周内未能如预期出现大幅波动率，则需要考虑止损离场。

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