期权练习册：理解Delta即行权概率——19.08.01交易日志

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一、当日行情

上证50ETF延续下跌趋势，最低跌至2.925，午后小幅上涨收跌于2.935，当日跌幅-0.84%

二、当日交易

和昨天一样，市场下行Call的仓位不足以对冲Put，因此小卖开几手Call期权对冲Delta。

今天的波动率走势还是蛮可以说一说。
下图是8月期权合约Call3.0和Put3.0的隐含波动率走势。
昨天说过一般标的资产突然下跌会引起恐慌，使得Put的隐含波动率升高，期权价格飙升。然而今天的IV走势明显不想印证昨天的结论，自行走出了不一样的味道。Put的IV随着上证50ETF的下跌同步跌了1%以上，这说明市场上人们对下跌保持观望态度，依然相信市场会向好的方面发展，因此波动率反而表现出不升反跌的样子。

三、期权小知识

今天来跟大家仔细介绍Delta这个希腊值风险指标。
Delta有两个意义：
1.它是标的资产对应在期权价格曲线上的斜率。
2.它也可以看作是期权合约到期时被行权的概率。

今天讲第二个意义——行权概率：

期权实值、平值、虚值的Delta分布之前也有讲过，如下表所示，在【-1,1】范围内。

用K=5000的Call看涨期权举个例子：

上图X轴为标的资产价格，Y轴为期权价格，红色曲线是Call5000的价格走势，蓝色曲线是标的资产价格走势。
P、Q、R点各代表标的资产4600、5000、5400时的期权价格。而P、Q、R点的切线即为各点对应的Delta值。

Put看跌期权与Call看涨期权的Delta符号相反原理相同。

用下面的图举个例子：

Call 看涨期权
人们只有在S>K 的时候才会选择行权，Delta的分布就可以看做是人们认为的S可能会超过某个行权价成为实值期权的概率。
例如Call 3.000的Delta=0.34，就是说S从现价2.932达到3.000以上的概率是34%，可能会有34%的概率买方会选择行权。
Put看跌期权
人们只有在K>S 的时候才会选择行权，Delta的分布就可以看做是人们认为的S可能会低于某个行权价成为实值期权的概率。
例如Put 2.900的Delta=-0.38，就是说S从现价2.932达到2.900以上的概率是38%，可能会有38%的概率买方会选择行权。

总的来说：Delta值的绝对值越接近于1，则越贴近实值期权，人们行权的概率就会越高；越接近于0，则越贴近虚值期权，人们行权的概率就越低；平值期权的Delta是0.5，就说明有一半的概率会被行权。

利用这一原理：
卖方就可以临近到期日的时候选择那些Delta远小于0.5的期权合约，规避被行权的风险。

四、期权小练习

7月31日小练习：

练习1：
（1）当标的资产上涨1%时，Put2.75的期权价格因Delta将变为多少？损益是多少？
（2）当标的资产下跌3%时，Put2.75的期权价格因Delta将变为多少？损益是多少？

答：（不考虑其他因素）
（1）当标的资产上涨1%时
Put
2.75的价格=0.0050*10000+（-20.97）*2=8.06元
因Delta而产生的损益是-41.94=（-20.97）*2

（2）当标的资产下跌3%时
Put
2.75的价格=0.0050*10000+（-20.97）*（-3）=112.91元
因Delta而产生的损益是+62.91=（-20.97）*（-3）

建军节快乐，拜~

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