长江宏观·赵伟 | 关注美国经济下半年加速下行风险—海外大类资产跟踪第54期

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 长江宏观固收  2019-7-29 06:39  5188  0

报告摘要
数据跟踪：美国2季度GDP同比增速继续回落，下半年可能回落加速
美国2季度GDP同比延续下滑态势；主要分项中，私人消费同比与前值基本持平，私人投资、出口同比大跌。未来一段时间，受企业新订单增速下滑、居民收入增速回落等拖累，美国私人固定资产投资、消费增速未来继续承压。同时，伴随贸易摩擦扰动衰减、私人部门转向主动去库存，美国经济景气回落或趋加速。
大类资产走势：欧美股市普涨，长债收益率普遍回落，美元上涨、原油反弹
全球股市：欧美股市普涨。美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨0.1%、2.3%、1.7%；其它股指，法兰克福DAX、巴黎CAC40分别上涨1.3%、1%。
全球债市：长端国债收益率普遍回落。10Y美债收益率上行1.5bp至2.07%，10Y英债、法债、德债分别下行4.7bp、5.2bp、5.2bp至0.69%、-0.12%、-0.38%。
外汇市场：美元指数上涨0.88%至98.01。其他货币方面，英镑、欧元兑美元分别下跌0.94%、0.83%至1.2384、1.1128，美元兑日元上涨0.9%至108.68。
大宗商品：黄金下跌0.5%，Brent、WTI原油分别止跌反弹1.58%、0.79%。

风险提示：
全球突发黑天鹅事件。

报告正文
数据跟踪：关注美国经济下半年加速下行风险
美国经济：
美国2季度GDP同比增速继续回落，下半年可能回落加速
当周（7月22日-7月26日），美国公布的2季度GDP环比折年率2.1%，高于预期1.8%、不及前值3.1%。主要分项中，私人消费支出环比折年率4.3%、超出前值1.1%，私人投资环比折年率-5.5%、不及前值6.2%，出口环比折年率-5.2%、不及前值4.1%，进口环比折年0.1%、好于前值-1.5%。其中，2季度私人消费支出环比改善，是典型的季节性特征。

美国2季度GDP同比增长2.3%，不及前值2.7%（BEA在2季度对美国过去5年的GDP数据进行了调整、更新，4月公布的、调整前的1季度GDP增速为3.2%）。主要分项中，私人消费同比增长2.6%，与前值2.5%基本持平；私人投资同比增长4.1%、低于前值5.1%，出口同比下滑1.5%、低于前值的增长1.2%，进口同比增长2.6%、持平前值。私人投资中，固定资产投资同比增速由2.9%降至1.4%，库存继续正增长。

美国2季度私人消费中，服务消费同比增长2.1%、不及前值2.3%，为连续第3个季度下滑。商品消费同比增长3.7%，较前值3%改善。2季度商品消费增速反弹，主要缘于汽车等耐用品消费加速增长，后者与前期油价下跌等高度相关。

美国2季度私人固定投资中，非住宅投资同比增长2.7%、不及前值4.8%，地产投资同比下滑2.8%、连续第6个季度负增长。非住宅固定资产投资中，知识产权、设备、建筑投资同比增速分别由9.6%、3.3%、0.7%降至7.8%、2.7%、-4.6%。

综合来看，美国2季度GDP同比延续下滑态势；主要分项中，私人消费同比与前值基本持平，私人投资、出口同比大跌。未来一段时间，受企业新订单增速下滑、居民收入增速回落等拖累，美国私人固定资产投资、消费增速未来继续承压。同时，伴随贸易摩擦扰动衰减、私人部门转向主动去库存，美国经济景气回落或趋加速。（关于美国经济走势的详细分析，请参考我们已发布报告《美国“衰退”风险多大？》、《长江宏观·赵伟 | 美国经济衰退预警信号复盘》）

当周原油库存降幅超预期，首次申请失业救济人数好于预期
当周（7月22日-7月26日），美国公布的7月19日当周EIA原油库存减少1083.5万桶，降幅超过预期388万桶和前值311.6万桶；7月20日当周初次申请失业金人数为20.6万，好于预期21.9万和前值21.6万。

7月Markit制造业PMI不及预期，6月房地产销售涨跌分化
当周（7月22日-7月26日），美国公布7月Markit制造业PMI和6月房地产销售数据。其中，7月Markit制造业PMI初值为50%，低于预期51%和前值50.6%；服务业PMI初值为52.2%，符合预期，高于前值51.5%。同时，美国6月成屋销售年化环比-1.7%，低于预期-0.2%和前值2.9%；新屋销售年化环比为7%，高于预期6%和前值-8.2%。

欧洲经济：
欧元区7月制造业PMI初值不及预期，消费者信心指数超预期
当周（7月22日-7月26日），欧元区公布的7月制造业PMI初值为46.4%，低于预期47.6%和前值47.6%；德国公布的7月制造业PMI初值为43.1%，低于预期45.2%和前值45%；法国公布的7月制造业PMI初值为50%，低于预期51.6%和前值51.9%。同时，欧元区7月消费者信心指数初值为-6.6，高于预期-7.2和前值-7.2；德国7月IFO商业景气指数初值为95.7，低于预期97.1和前值97.5。

大类资产回溯：欧美主要股市普涨，原油涨、黄金跌

当周（7月22日-7月26日），美元上涨，英镑、欧元下跌。受欧洲7月制造业PMI数据不及预期和英国新首相上任、推升硬退欧风险等影响，英镑、欧元兑美元分别下跌0.94%、0.83%至1.2384、1.1128。伴随英镑、欧元汇率走弱，美元指数上涨0.88%至98.01。日元汇率下跌，美元兑日元上涨0.9%至108.68。

当周（7月22日-7月26日），长端国债收益率普遍下行。受美中计划举行高级别贸易磋商、美国6月耐用品订单数据超预期等影响，10Y美债收益率上行1.5bp至2.07%。其他债市方面，10Y英债、法债、德债收益率分别下行4.7bp、5.2bp、5.2bp至0.69%、-0.12%、-0.38%。

当周（7月22日-7月26日），欧美主要股市普涨。美股方面，道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨0.1%、2.3%、1.7%。亚洲股指方面，日经225、恒生指数分别上涨0.9%、下跌0.2%。欧洲股指方面，法兰克福DAX、巴黎CAC40分别上涨1.3%、1%。

当周（7月22日-7月26日），原油上涨、黄金下跌。受美国原油库存下滑等提振，Brent油价上涨1.58%至63.46美元/桶，WTI油价上涨0.79%至56.2美元/桶。黄金方面，受美国6月耐用品订单超预期等影响，COMEX黄金下跌0.5%至1432.2美元/盎司。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2019年7月28日发布的研究报告《降息预期，消化几成？》】

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研究报告信息
证券研究报告：降息预期，消化几成？
对外发布时间：2019年7月28日
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵伟  SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥  SAC编号：S0490518070010  邮箱：xuji@cjsc.com.cn
张宇生  SAC编号：S0490516070003  邮箱：zhangys4@cjsc.com.cn

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团队介绍
赵伟首席宏观固收分析师
  SAC编号：S0490516050002
邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥宏观研究员
  SAC编号：S0490518070010
邮箱：xuji@cjsc.com.cn

杨飞固收研究员

邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
张蓉蓉宏观研究员
邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
代小笛固收研究员
邮箱：daixd@cjsc.com.cn
段玉柱宏观研究员
邮箱：duanyz@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明
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