五个可转债基金的19年二季度投资点评（上篇）

一个季度的时光匆匆而过，可转债的19年二季报也与大家见面了。作为主动管理型基金，不同的可转债基金经理有着不同的投资理念、投资策略。知人善任是成功投资的前提，想要知人必然要追踪基金的定期报告并对基金经理的相关投资作出分析。

本文追踪的五个可转债基金依然是长信可转债、兴全可转债、中欧可转债、博时转债增强债券、易方达安心回报债券。

01 | 19Q2可转债市场运行综述

19年二季度中证转债指数下跌3.55%，在一季度的普涨行情中不少中小盘可转债大涨，但二季度随着市场热情的消退，不少大涨后的中小盘可转债在潮水退去之后开始“裸泳”，跌幅相对较大。

19Q2可转债市场先扬后抑，与股票指数齐跌
与此同时，可转债市场的供给还在加大，存量个券的数量持续增长。但可转债市场的流动性有限，从可转债基金前五大重仓债券的布局上看，绝大多数可转债基金依然配置规模较大流动性较好的可转债，尤其是银行转债因规模大，价值确定性较高，更受可转债基金的青睐。

02 | 长信可转债19Q2投资点评

长信可转债基金的人事变动
在李小羽经理卸任之后，长信可转债的投资风格开始发生明显变动。总的来说，新任基金经理李家春和吴晖在投资上更为稳健、分散。

长信可转债19Q2的前十大重仓股
从股票投资来看，李家春和吴晖经理改变了过去李小羽经理的高成长高弹性投资组合，过去常见的软件股现在消失不见了，取而代之的公认的蓝筹白马股，从股票投资的换手率看也显著降低。

从可转债投资来看，李家春与吴晖经理的投资集中度开始显著下降。但从重仓债券的配置看，中石油可交换债+光大银行与国泰君安证券可转债的思路并没有改变。前五大重仓债券从18年Q4的占比95%一路降低至今日的37.5%

长信可转债基金19Q2与Q1相比的投资变动
从投资的激进程度看，或许是因为巨量资金的申购，长信可转债目前的转债仓位显著低于19年一季度，也与往昔有杠杆爱好的投资风格不太相符。

值得注意的是，2019年以来长信可转债的规模持续膨胀。基金总资产规模从年初的8.84亿膨胀至今日的26.62亿，规模变动高达200%，考虑到可转债市场的流动性，如此大的规模将给基金经理的投资运作带来局限。

03 | 兴全可转债

与长信可转债相比，兴全可转债在更换了基金经理之后，投资风格并未发生重大改变。从股票投资来看，依然延续了较低换手率的蓝筹白马股投资；从可转债投资来看，依然延续了摊大饼分散投资的特点。

兴全可转债的可转债投资数量多且分散
兴全可转债是目前公募基金中体量最大的可转债基金，当前资产规模44亿。基金经理并未重仓投资流动性较好的金融转债，而是用了摊大饼的方式来分散配置可转债。从前五大重仓转债的总权重看，也是可转债基金中很低的。

兴全可转债基金19Q2与Q1相比的投资变动
从个券的选择来看，与19年一季度相比，兴全可转债在二季度重点增持了银行转债，清仓了中石油可交换债。江苏银行与平安银行的可转债进入前五大重仓债券，而19年一季度的第一大权重转债18中油EB在二季报披露的持有处于转股期的债券中已然消失不见。

对可转债基金的杠杆有厌恶，不喜欢集中持仓而喜欢分散投资可转债的投资者可以考虑兴全可转债。但我总觉得兴全可转债当前的规模有点过大，分散投资可转债或许也有不得已而为之的无奈。

余下的三只可转债基金——中欧可转债、博时转债增强债券、易方达安心回报债券的投资点评，明晚再与大家见面。