【宏观】消费拉动GDP超预期增长，然经济下滑联储降息预期不改

最新数据显示，美国第二季度实际GDP年化率初值为2.1%，超过1.8%的预期值，低于3.1%的前值，预期差短暂打击黄金、白银等避险资产；美国第二季度个人消费支出季率初值为4.3%，远高于0.9%的前值和4%的预期值，为2017年第四季度以来最大增幅，拉动二季度GDP超预期表现；二季度核心PCE物价指数年率录得1.5%，不及1.6%的前值，前值从1.7%下修为1.6%。
分项来看，消费成为二季度GDP超预期增长的核心影响因素，其中，耐用品消费和非耐用消费分别拉动GDP上涨0.86和1.98个百分点，远高于0.02%和0.76%的前值。投资和净出口项成为拖累二季度GDP不及前值的核心影响因素；投资方面，固定资产投资和私人存货投资分别拖累0.14和0.86个百分点，不及0.56%和0.53%的前值；净出口项拖累二季度GDP0.65个百分点，亦远低于0.73的前值影响。政府消费支出和投资总额方面，联邦政府企图通过扩大财政支出和提高债务上限来持续刺激经济，虽有成效然效果不佳。仅拉动GDP上涨0.85个百分点，高于0.5%的前值。
综合来看，消费超预期增长抵消了投资和净出口下滑带来的负面影响，成为二季度GDP超预期表现的核心影响因素，而投资和净出口则拖累二季度GDP表现远不及前值。然而，二季度GDP分项数据虽超预期，却突出了美国经济前景面临的风险上升，特别是特朗普政府极端贸易政策带来的净出口风险，地缘政治引发的政治经济动荡以及生产者和消费者对商业衰退风险的担忧。随着全球贸易壁垒愈发严重、全球经济共振性放缓以及地缘政治冲突的加剧，全球需求将面临严重不足，进而再次打击进出口和投资，并逐渐拖累消费，使得经济放缓形势更加严峻，故美国三季度GDP将会在二季度GDP基础上再次下滑，较大可能会降到2%以下，甚至会降到1.5%以下。
GDP数据公布前，劳动力市场仍表现出韧性，零售销售有所缓解，贸易局势有所好转，美联储官员就发出长期降息信号的前景就已很渺茫；而美国第二季度GDP好于预期，再次确认了美国二季度经济运行良好，但不会缓解对贸易紧张、全球经济放缓和地缘政治的担忧，不会改变市场对美国经济放缓的预期，故超预期的GDP数据对美联储下周的议息会议影响很小。数据公布后，联邦基金期货暗示美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为78.6%，降息50个基点的概率为21.4%；到9月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为36.9，降息50个基点和75个基点的概率分别为51.8%和11.4%；GDP数据公布前美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率为77%。故联储预防性和保险性的降息预期需求依旧，我们依然维持美联储下周将降息25个基点的预期。
美元和大宗商品方面，美国经济运行相对良好支撑美元，外加英国无序脱欧风险和欧洲疲弱经济拖累英镑和欧元，利息差优势依存，美元仍将保持强势。全球需求不足引发大宗商品可能下跌，不过美国经济仍在增长的事实可能会让大宗商品获得稍许支撑。
避险资产方面，GDP值高于预期，预期差使得金价短暂下跌；但是实际值要大幅低于前值，经济下行压力大，长期来看依然利好黄金，故投资者反应过来后开始加仓，拉动黄金小幅下跌后迅速反弹，收复失地继续上行。长期来看，全球货币政策已经或即将步入宽松周期，黄金仍有上涨空间，以逢低买入操作思路为主。短期来看，7月31日将公布美联储议息决议结果，预计将降息25个基点，市场将从政策声明及鲍威尔讲话中寻求未来降息的信号，若释放超预期鸽派信号，金价或将继续走强，反之可能出现利多出尽，“卖事实”现象。此外，还应关注英国及日本7月议息会议，美国7月非农数据，美国6月PCE物价指数，7月ISM制造业指数及欧元区二季度GDP，将加大美元与黄金价格的波动。因此短期建议未入场者保持观望，等待美联储议息会议落地，多单持有者继续持有。

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