市场来到选择方向的时刻

市场来到选择方向的时刻

市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：低估仓位建议：60%主要逻辑：当前市场继续处于震荡格局，市场观望情绪浓厚，周五市场的大幅波动并未带来成交量的显著上升，在震荡格局下，交易量的萎缩往往预示反弹即将来临；下周一科创板开板，2009年创业板开板后市场迎来大幅反弹，尽管相似事件仅此一次，但结合市场交易量的情况，从我们模型的框架下判断，下周市场有望摆脱窄幅震荡，选择向上突破的走势。
　　我们上周的周报提示到：“科创板开板在即，对比创业板开板前市场的表现，市场也是呈现先抑后扬的走势，在创业板开板前市场小幅调整，伴随创业板开板市场迎来大幅反弹，此外当前两市日交易金额萎缩至前期低点位置，不管是类比历史还是观察当前交易量指标都意味市场随时迎来反弹，若出现调整，已到加仓时机”。最终市场呈现窄幅震荡走势，结束了之前的大幅下挫的走势。全周来看，wind全A全周小涨0.11%，沪深300下跌0.02%，中证500上涨0.35%，创业板指上涨1.58%。　　回顾一下过去18个月的择时观点，17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出“白马股告一段落”，12月17日周报“准备迎接反弹”，重点参与上证50；18年1月22日周报“推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现”，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整，6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹，7月底提示市场有风险，并将风格调整为均衡，10月中判断市场将迎来一次反弹，建议增加仓位配置,11月中建议兑现收益,12月底建议布局反弹。2019年2月1日触发下行趋势结束信号，随后仓位迅速提升至90%，2019年4月26日触发风控信号，模型建议仓位从90%降低至60%。　　最新数据显示，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续收窄，20日线收于4056点，120日线收于3994，短期均线继续位于长线均线之上，两线距离由上期的1.84%减少到1.55%，但仍低于我们3%的阈值，从我们模型的定义来看,市场继续运行在震荡格局中。　　市场继续处于震荡格局，影响市场的核心变量仍是风险偏好。当前市场交易金额继续萎缩，周五市场的大幅波动并未带来成交量的显著上升，说明观望情绪浓厚，等待市场选择方向，在震荡格局下，交易量的大幅萎缩往往预示反弹即将来临；下周一科创板开板，对比创业板开板前市场的表现，市场是呈现先抑后扬的走势，在创业板开板前市场小幅调整，伴随创业板开板市场迎来大幅反弹，尽管相似事件下仅此一次，再结合市场交易量的变化，从我们模型的框架下判断，下周市场有望摆脱窄幅震荡的走势，选择向上突破的走势。　　从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数成分股PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值40分位点以内，仍属于我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，建议仓位60%。

　　当前市场继续处于震荡格局，市场观望情绪浓厚，周五市场的大幅波动并未带来成交量的显著上升，在震荡格局下，交易量的萎缩往往预示反弹即将来临；下周一科创板开板，2009年创业板开板后市场迎来大幅反弹，尽管相似事件仅此一次，但结合市场交易量的情况，从我们模型的框架下判断，下周市场有望摆脱窄幅震荡，选择向上突破的走势。

偏股基金加配中小盘股

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公募基金最新配置信息
以Wind基金分类为基础，我们分析了普通股票型基金与偏股混合型基金两类公募基金的平均配置情况。

截止2019-07-19日，普通股票型基金仓位中位数为88.6%，相比上周估计值上升0.0%，偏股混合型基金仓位中位数为84.6%，相比上周估计值上升0.2%。上周普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合估计仓位值分别下降0.3%和下降0.3%，在市场小盘组合估计仓位值分别上升0.3%和上升0.4%；普通股票型基金与偏股混合型基金市值暴露分别下降0.00和0.01。普通股票型基金和偏股混合型基金当前仓位估计值在2016年以来仓位估计值序列中的分位点分别为64.4%和69.4%。

以Wind行业分类作为股票行业划分依据，截止2019-07-19公募基金在信息技术、可选消费、工业、日常消费、金融、医疗保健等行业有着较高的配置权重。本周偏股投资型基金在工业、日常消费等行业的仓位提升，在材料、医疗保健等行业的仓位下降。

动态反转策略触发新信号

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戴维斯双击组合
策略简述
      戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、市盈率相应提高后卖出，获得乘数效应的收益，即EPS和PE的“双击”。
      策略在2010-2017回测期内实现了26.45%的年化收益，超额基准21.08%，且在回测期内的7个完整年度里，每个年度的超额收益均超过了11%，具有非常好的稳定性。
      今年以来，策略超额中证500指数31.89%，上周策略超额中证500指数-0.01%。本期组合于2019-07-15日开盘调仓，截至2019-07-19日，本期组合超额基准指数-0.01%。

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长线金股组合
策略简述
      A股市场的盈利动量效应明显，在当季高增长的公司里面有近40%的公司在下季继续保持高增长，我们依据业绩预告中公布的净利润下限，构建定期调仓的业绩预增策略。在回测期内的7个完整年度中都实现了18%以上的年化超额收益。
今年以来，策略超额中证500指数14.00%，上周策略超额中证500指数-0.70%。本期组合于2019-07-15日开盘调仓，截至2019-07-19日，本期组合超额基准指数-0.70%。

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潜伏业绩预增
策略简述
      对于发布盈利大幅增长预告的公司，其下一季度有较高的概率继续大幅预增，由此，不同于以往业绩预增事件驱动策略，我们选择在定期报告发布前买入进行“潜伏”，避开业绩预告公布后股价短期的不稳定波动，选择在正式财报发布前提前买入，并在财报公布日卖出，从2010年以来的实证效果看取得了不错的效果。
      策略在2010年至今取得了年化33.69%的收益，年化超额基准 29.74%，最大相对回撤为6.18%，收益回撤比为4.81。今年以来，组合超额基准指数7.58%，上周超额基准指数-2.60%。

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动态反转组合
策略简述
      每个因子都有其适用的环境，研究发现在市场下跌环境下反转效应较显著，另外不同建仓时点也对反转因子的超额收益有显著影响。因此，我们动态选择反转建仓时点，即在市场一波下跌后反弹时建仓。我们选择市场指数在一段下跌过程中没有较大反弹并在底部反弹时超过一定比例的下跌反弹形态，作为反转因子建仓的信号源。在出现信号后以过去25个交易日跌幅最多的50只股票作为持仓，信号触发后第二天开盘买入，持仓15个交易日，空仓时以中证500指数收益计算。
      策略在2010年至今取得了年化20.55%的收益，年化超额基准 19.64%。今年以来，组合超额基准指数6.33%，上周超额收益0.92%；本期动态反转组合于2019-07-16日开盘买入，将于2019-08-06日开盘卖出。

关注微信公众号，回复【戴维斯双击】或【长线金股】查看持仓明细。

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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《天风证券-金工定期报告-量化择时周报》
对外发布时间
2019年7月21日
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
证券研究报告
《天风证券-金工定期报告：基金风格配置监控周报：偏股基金加配中小盘股》
对外发布时间
2019年7月21日
风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。
证券研究报告
《天风证券-金工定期报告-动态反转策略触发新信号》
对外发布时间
2019年7月21日
风险提示：模型基于历史数据，存在失效的风险；市场风格变化风险。

报告发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴先兴 SAC 执业证书编号：S1110516120001