爆雷！期货公司场外期权业务的最大问题却是这个......

据悉，日前受PTA期货大幅波动影响，5家期货公司风险管理子公司场外期权业务集体“爆雷”。
其中，华泰期货全资子公司华泰长城资本的场外衍生品业务客户爆仓，在强行平仓后，初步估计华泰期货将损失4684万元，导致5家期货公司出现亏损的竟然是业内机构竞相追捧的同一家核心客户。
此次事件暴露的最大问题在于，一些期货公司子公司为了追求利润，大幅放松风控与客户进行信用交易。
简单来说，就是期货公司风险管理子公司借钱给客户，让其参与场外期权买卖，极端行情下保证金不足，出现爆仓，原本客户应承担的损失落在了期货公司头上，使其损失进一步加大。

01
PTA近日极端行情带来爆仓危机
令人惊讶的是，此次场外衍生品业务爆雷涉及5家期货公司，这5家期货公司出现爆仓的客户竟然是同一家公司！

作为交易平台的期货公司为何会出现亏损？原因在于，期货公司风险管理子公司为客户定制的PTA期权买卖合约，因近期PTA期货出现极端行情，客户未能追加足够资金或有效减仓，最终爆仓被强制平仓。
期货公司在交易中原本只是充当一个交易平台，但由于期货公司未向客户收取足额保证金，甚至有的期货公司子公司直接向客户授信，并未收取相应的保证金。
当期货价格出现大幅波动时，客户未追加资金或减仓导致合约强平，本该客户承担的损失（即认缴的保证金）则落在期货公司身上，出现了期货公司“巨亏”。

从此次爆仓危机看，期货公司对PTA期货合约管理缺乏一定的抗风险意识，其根据PTA期货波动率等要素制定的期权买卖合约并不能承受巨幅波动带来的风险。
据上证报统计，虽然此前PTA期货曾出现过大涨大跌，但涨跌幅并未如此之大，1月18日至1月21日的3个交易日和3月1日至3月7日的4个交易日涨幅均近6%。从近期PTA期货主力合约走势来看，PTA期货主力合约在7月1日和7月2日连续两天涨停，仅两个交易日涨幅近9%。
这两波涨停导致客户爆仓，没有足够资金追加保证金。在此后3个交易日，虽然PTA主力合约连续三日大跌，但由于客户的期货合约已被强平，损失已无法挽回。

02
盲目授信导致期货公司损失扩大
另有一家期货公司风险子公司员工透露，该公司遭受巨大损失，主要原因是向客户提供了授信。事实上，如果期货公司风险子公司为客户制定场外期权合约进行买卖，收取正常保证金，替客户在期货市场做对冲，损失就是有限的。
然而，由于风险管理子公司为了留住大客户，就为其授信，相当于借钱给客户进行期权买卖，一旦出现极端行情，风险均由期货公司承担，损失也会比收取保证金大得多。

“退一步说，即使客户能行权，这单交易大概率也会出现亏损。当极端行情到来时，很多时候期货公司来不及作对冲。由于风险管理子公司对冲出现失误或者对冲策略问题，一部分风险敞口难以弥补。”该工作人员进一步解释，场外期权是国内期货公司风险管理子公司的一项重要业务。
与场内撮合不同，场外期权交易往往采取一对一签订合同的模式，类似现货贸易，风险管理子公司作为交易平台承担一定信用风险，如果风控措施不当，就很容易发生问题。
据悉，目前期货公司风险管理子公司的场外衍生品交易涉及规模较大的产品主要是PTA和铁矿石，主要原因在于权利金较低。
客户比较透明，各家期货公司为了抢占客户，对风险有所忽视，并未考虑周全，带有一定程度的主观性，在操作层面上表现为忽视了潜在风险，本质上还是风险管理的意识不够深刻，有一定侥幸心理。

乐观来看，此次风险的暴露给期货公司风险子公司敲响了警钟，一定程度上有利于行业健康发展。沪上某期货公司风险管理子公司负责人表示，商品类场外衍生品交易作为近年来期货公司的创收来源之一，未来发展前景可期。
此次爆雷事件，无疑提示各家风险管理公司，在风控上要加强管理。经此一事，期货公司子公司今后在客户保证金的收取和信用交易上会更加谨慎，引以为戒。
来源：上海证券报
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