期权的合约应该怎么选择？

很多新手期权投资者在合约的选择方面有很多困惑，为什么有这么多期权合约可以选？为什么便宜的合约不建议选？行权价上下差一档时，怎么一个赚钱一个亏钱？为什么方向对了还亏钱？期权合约到底该怎么选呢？

在之前的推送中我们已经了解：

期权合约的权利金是由内在价值和时间价值组成。

实值期权是同时具有内在价值和时间价值的，而虚值期权则完全由时间价值组成。

并且时间价值对于买卖方的意义也不相同。

当期权合约距离到期日越来越近时，对于期权卖方来说，其所面临的由于标的50ETF价格波动所带来的“时间风险”将越来越小，而对于期权买方来说，其所期待看到的期权增值的可能性也越来越小。因此，随着期权临近到期日，其时间价值将逐渐变小，直至衰减为零。投资者买入期权后，便面临着时间价值的损耗。在其它因素相同的条件下，到期时间越长，期权的价值越高。

了解清楚这些基础知识后，我们来看期权合约在交易软件上是怎么显示的。

这是期权的T型报价图。

T字横向部分是认购期权和认沽期权的基本交易信息，纵向部分为合约的行权价格，从低到高依次排列。其中行权价中会有一个价格颜色略有不同，该价格所代表的为平值期权。

行情软件上可以很直观的区分实值与虚值期权，合约背景颜色为红色的为实值期权，背景颜色为绿色的为虚值期权。

面对众多的期权合约，其实也不必太纠结选择哪一个。期权合约的选择有一定技巧，合约选择的好能够赚到钱的可能性就很大，做期权交易最怕“做对了方向、选错了合约”。那么期权合约的选择投资需要注意以下几个要素：

判断涨跌方向和涨跌速度
做期权和股票一样，首先大家要对市场行情做出大致的判断。对市场行情的判断是否准确决定了你的成败。50ETF特别之处在于我们只需要研究大盘的走势，无需仔细研究每一个个股的走势，分析可以从宏观面、基本面、技术面、市场结构、交易心理等多种方向进行。

再根据判断的方向选择认购还是认沽。除了判断行情的涨跌方向之外，行情的速度判断也是非常重要的一个环节。对于期权投资的买方来说，是盈亏的关键，因为权利金是有时间的损耗的，如果行情的涨跌速度不够，就算看对了行情可能也无法获利。对于期权的卖方来说，只要你判断对行情就可以获利。

如果方向一致的情况下，涨跌的速度比较慢，此时实值期权涨跌幅度会比虚值期权大，选择实值期权或者平值期权比较合适。如果速度比较快，此时轻度虚值期权的涨幅会比较快，可以适当进行加仓。

决定期权策略

对行情涨跌的方向和发展的速度有一定的判断之后，就要根据自己判断的行情来决定你的投资策略了。如果你预判行情会快速上涨，可以选择买入认购期权；如果你预判行情会慢速上涨或者预判行情继续下跌和空间不大，可以选择卖出认沽期权。

波动率及趋势

如果标的波动率处于上涨途中，顺势方向的期权涨的幅度和金额会大于跌的那个方向，轻度虚值期权并没有多少劣势。若波动率处于下跌途中，会发现涨的期权涨幅很小，跌的期权跌幅较大，虚值更加是涨幅较小，跌幅较大。波动率下跌趋势，买实值合约。波动率上涨趋势，买平值、虚值合约。

选择合约与期限

选择期权合约要考虑期权合约的流动性问题和权利金大小问题，在选择执行价格时要考虑流动性是否足够，这样才能顺利开平仓。履约期越远的期权合约，权利金相对也会越大，但是时间价值的衰减速度却会越小。如果标的波动相对比较平稳，波动率也不大的情况下。当月期权合约，前10天可以选择实值1档、平值和虚值1档，因为到期时间还早，时间价值对期权价格的影响相对较小。而合约10天以后，时间价值的衰减会加速，此时如果标的波动不大的情况下，时间价值的消耗会大幅影响期权价格。应该选择实值以上的合约。

履约价格的选择
即使投资者看对了方向和速度，选对了期权策略，如果没有选择对的执行价格，也有可能会导致亏损或获利很少。一般而言，一旦盈利，虚值的程度程度越深，报酬比会越高；即使行情如预期上涨，如果执行价格选择不对，也可能会亏损。所以，投资者在选择期权执行价格的时候需要注意以下几点：

1.在选择执行价格前，对标的物价格的落点进行分析和预测，同时要计算期权的盈亏平衡点。
2.对于期权买方来说，如果预期行情喷发，为获得更好的报酬，可尽量选择虚值期权。
3.选择的虚值期权的执行价格不要太靠近预测的价格落点，根据自己的胜率和报酬比要求来选择合适的执行价格。

确定资金仓位

上涨vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权投资的最大亏损是确定的，也就是你付出的权利金，所以很多人认为最大亏损确定，并且权利金比较低，就会买入大量的期权。但是期权买方获胜的概率是偏低的，特别是虚值期权的买方胜率会很低，有很大的可能会亏掉所有的权利金。所以期权买方的资金仓位一定要在自己能够容忍的亏损额度内。

恒泰证券上海吴淞路营业部
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