金融及商品期货早报20190717

国债期货部分

市场消息面
（1）【发改委称坚决不搞“大水漫灌”，切实防范地方政府隐性债务风险】发改委：会同有关部门积极充实价格调控工具箱，做好必要情况下的调控准备。中国制造业外迁的规模并不大，影响总体可控；促进民间投资持续健康发展，持续深化投资领域“放管服”改革，坚决不搞“大水漫灌”，切实防范地方政府隐性债务风险，着力抓好补短板稳投资各项重点工作。（2）【央行时隔16个工作日重启逆回购操作，净投放1600亿元】央行周二开展1600亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，当日实现净投放1600亿元。央行时隔16个工作日重启逆回购操作。
宏观数据公布情况
（1）【二季度GDP增速下滑】中国二季度GDP同比6.2%，预期值6.2%，前值6.4%；1-6月GDP同比6.3%，预期值6.3%，前值6.4%。（2）【6月消费超预期改善】中国6月社会消费品零售总额同比9.8%，预期值8.5%，前值8.6%；社会消费品零售总额累计同比8.4%，预期值8.2%，前值8.1%。（3）【6月投资超预期上行】中国1-6月城镇固定资产投资同比5.8%，预期值5.6%，前值5.6%。（4）【6月工业生产大超预期】中国6月规模以上工业增加值同比6.3%，预期值5.2%，前值5%；1-6月规模以上工业增加值同比6%，预期值5.9%，前值6%。

有色金属

铜
原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降1美元至54-58美元/吨；供应端:检修结束供应恢复，进口持续供应宽松；升贴水方面：消费偏弱升水走弱，伦铜贴水继续收窄；库存方面：LME库存为29万吨，上期所降0.51万吨至14.09万吨，保税区降1.4万吨至42.6万吨。上周铜价企稳调整，而宏观方面主要受短期经济数据和美元指数表现影响。就供需来说，国内仍处消费淡季，集中检修结束新产能释放，进口铜持续流入，供需呈现边际转弱。但是，考虑到铜的绝对价格，以及对三季度旺季预期操作，得加美联储7月降息预期，铜价短期料将呈现企稳反弹走势。但考虑到整体宏观经济以及消费情况，虽然有铜精矿偏紧支撑，但仍不改大趋势，后续反弹空间难见高度。操作上建议短期使得参与多单。铝
供给方面：开工产能微增至3581.95万吨；成本端：氧化铝走弱，成本下行行业扭亏为盈。升贴水方面：现货开始贴水，伦铝贴水维持在20美元左右；库存方面：LME库存下降至92.7万吨，上期所降0.27万吨至41.9万吨，社会库存增0.2万吨至104万吨，国内库存去化速度开始减缓。上周美联储降息预期及美元指数表现成为主导宏观情绪的主要变量，美元走弱铝价有所反弹，此外，Aluminij铝厂断电关停亦对外盘有所推动。但是考虑到目前正值国内消费淡季，而供应端充足，库存开始有所累积。此外，氧化铝等原料价格下跌亦拖累市场氛围，行业扭亏为盈成本支撑减弱。整体而言，目前供需结构边际转弱，若无消息或宏观氛围带动，铝价反弹高度有限，考虑到电解铝及氧化铝行业利润水平，继续压缩空间有限，铝价深跌空间亦有限，整体维持震荡盘整走势，短期或受益于降息预期和国内良好房地产投资数据支撑略有反弹。操作上建议观望。镍
1、据SMM调研了解，印尼金川镍生铁工厂首台33000KVA矿热炉已于本月底出铁。剩余的3台33000KVA矿热炉计划今年8月份陆续投产，10月底之前投完。2、商务部公告2019年第9号关于对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销调查初步裁定：自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。3、据悉，山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，第四台矿热炉已于3月6日成功出铁。4月18日第7台矿热炉将于投料，剩下1台48000 KVA矿热炉预计于19-20两日内投料，至此，该项目比计划的6月份提早了两个月。鑫海每月新增高镍铁产量高达50000吨以上，国内高镍生铁市场供应将有大幅度增加。4、位于新喀里多尼亚的Koniambo镍厂于7月10日复产，公司表示正努力恢复到正常生产水平。该冶炼厂生产品位50%的水萃镍（FeNi），2018年产量为28300金属吨。
锌
1、国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的报告显示，4月全球锌市供应短缺量增加至84,000吨，3月修正后为短缺48,700吨。今年前四个月全球锌市供应短缺量增加至97,000吨，去年同期短缺53,000吨。2、国家统计局：中国4月精炼铜产出同比增加1.5%报74万吨。锌产出同比下降0.4%报46.5万吨。3、罗平锌电公告，全资子公司普定县德荣矿业于2019年6月18日接到《普定县应急管理局现场处理措施决定书》，要求金坡铅锌矿停止生产作业活动。目前金坡铅锌矿已按要求停产，停产原因为德荣矿业金坡铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，有效期至2019年6月16日。铅
1、国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨。
2、据俄罗斯海关在线网站报道，俄罗斯工业和贸易部计划于5月1日至10月31日禁止从俄罗斯出口有色金属矿石和精矿，以及贵金属废料。近年来，我国因环保、矿资源枯竭、铅品味下降等因素，铅精矿供应持续偏紧，其中铅精矿进口占整体供应约30%。而对于铅精矿进口，俄罗斯历史以来一直是我国铅精矿进口的前三来源国，若俄罗斯禁止出口铅精矿，无疑是对我国铅精矿供应雪上加霜。

黑色系钢矿

螺纹钢
从供需角度来看当下仍处淡季，产量持续高位而下游高温天气需求偏弱的情况下，成材库存压力逐渐增大。环保消息刺激期螺上涨后贴水较小，但现货淡季跟涨持续性不足压制盘面涨幅，导致螺纹上下均存在较强阻力。但今年恰逢建国70周年阅兵，为保证蓝天三季度环保力度大概率不会放松，河北省打响大气污染集中整治夏季会战，未来环保预期偏强，同时RB1910本身属于旺季合约，需求难以断崖式下滑，盘面仍应保持偏多对待。技术上，日线短暂跌破颈线后收回，形成小周期的看涨吞没形态，短期走势偏强。操作建议：多卷空螺尝试持有，单边不建议追多。
铁矿石
铁矿石基本面依然强势，供应端持续偏紧而国内需求旺盛，带动铁矿港口持续去库，整体供需偏紧张格局仍将延续。7月上半月，澳洲铁矿石发货量受6月底冲财报业绩影响将出现下滑，至北方港口时间为7月下半月，此时恰逢国内钢厂限产宽松阶段，铁矿石供需出现阶段性短缺，港口库存仍将继续去化。至进入8月份时，铁矿石整体库存尚在低位，此时空头将面临交割问题，低库存下交割难度相对较大，更有消息称金布巴粉下调7月份品质，更是增加了未来空头交割难度，因此对待铁矿石1909合约仍继续保持看多观点。但昨日交易所上调了铁矿石交易手续费，政策打压下短期铁矿面临调整。技术上，铁矿日线处于强势上涨通道中，均线多头排列，走势偏强。操作建议：保持观望，等待回调做多。动力煤
ZC：CCI5500价格下跌，秦皇岛5500平仓价下跌，周二期货1909主力合约小幅上涨，基差收窄；秦皇岛铁路调入量上升、曹妃甸港铁路调入量上升，秦皇岛港口库存小幅上升，北方港口库存小幅上升，南方港口库存小幅下降；下游发电日耗下降，电厂库存下降、煤炭库存可用天数上升。技术上短期处于下跌企稳中。操作建议：580做多，目标595，止损575。
焦炭
J：港口2000元/吨,日照港2030元/吨，部分焦企提涨。唐山地区限产趋严影响焦炭需求，而全国高炉开工依然维持高位，高炉/焦炉比值回落，短期供需面趋于弱化，现货连续回落后，贸易商补库情绪回升，港口库存有所回升，港口价格开始回升；但山西二青会及建国70周年的限产预期+山东焦化去产能预期仍支撑价格，且焦化利润在原料端估值偏低，建议焦炭整体以回落做多为主。技术上30M级别反弹中，下方2069-2033支撑较强。操作建议：多单暂持有，空仓者等待回落做多机会。焦煤
JM：混煤1400元/吨左右，蒙煤仓单1440左右。国内山西洗煤厂开工走高，煤矿供应回升，蒙煤通关回升；焦化利润压缩导致下游补库放缓，煤矿库存回升，焦煤总库环比走高；煤矿安全检查、查超产，严控劣质煤进口等等仍对行情有干扰；09当前价格对蒙煤现货来说贴水仍然较大，后续关注修复贴水机会及山西地区限产情况。技术上震荡运行中。操作建议：暂观望。

农产品

玉米
拍卖成交率下降，贸易商惜售情绪松动，港口进入去库存阶段，拍卖底价有所支撑，深加工仍有增长空间，同时，虫害发生，危害农作物，关注后续影响。整体短期高位震荡为主。保持观望。
淀粉
受原料玉米影响较大，价格跟随玉米盘整。终端企业备货基本完成，预计后市震荡走势为主。

鸡蛋
季节性行情启动，市场整体库存不多，收货较难，上游饲料带动鸡蛋价格上涨，上方空间有限。整体货源正常，市场走货一般，养殖利润波动不大，部分地区存在惜售现象，老鸡整体出栏减少，价格支撑仍然存在，短期保持观望。
豆类
USDA发布7月数据显示，美豆19/20年度种植面积低于6月预期，整体种植面积确定。上周美国农作物天气改善和供应充足，美豆期价下跌；油厂大豆胀库，上周油厂开机率小幅回升；G20会晤再次开启中美贸易谈判，贸易谈判的开启利空大豆。短期大豆可能因种植面积减少而利多，中长期看空为主，短期支撑位在2900点，建议择机建仓。

粕类
本周油厂开机率小幅回升，库存略有增加。同时受上游大豆价格上周盘整影响，豆粕价格处于震荡中，油厂胀库，创今年新低。下游生猪存栏量降低，豆粕需求锐减。美豆种植面积锐减短期可能利多豆粕，中长期建议空豆粕为主，支持点位2800点，建议择机建仓。
油脂
本周油厂开机率小幅回升，豆油的产量增加。贸易谈判重启利空上游大豆,油厂压榨利润短期会上行。因此，建议多豆粕空豆油，买入豆粕1909合约卖出豆油1909合约。棕榈油走势可关注马来西亚棕榈油生产情况，上月出油率和单产较5月有所下降，利多棕榈油市场，今后关注生产库存变化；中加贸易磨擦加剧，菜油持续走低。

能源化工

原油行情研判
利多因素：（1）OPEC月报显示，6月该组织原油产量减少6.8万桶/日至2983万桶/日，伊朗产出继续下滑。（2）美联储主席鲍威尔鸽派表态，美联储7月降息25个基点的至2.00%-2.25%的概率为81.7%。（3）受国家石油公司Rosneft产出下滑拖累，俄罗斯7月初石油产量降至三年低点的1079万桶/日。利空因素：（1）美国能源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。（2）外媒消息称美伊关系出现较大进展，双方有望重新进行谈判。（3）中国二季度经济增速降至6.2%，同比增幅创下至少27年来最慢。（4）API公布，截至7月12日当周，美国原油库存减少140万桶，低于预期，馏分油库存大增620万桶。操作建议：前期原油市场走势偏强，得益于几大利好因素集中爆发，伊朗局势升级、美国墨西哥湾受到风暴侵袭、美联储预期降息以及EIA原油继续降库。布油月差大幅回落，表明现货偏紧局面缓和，根据OPEC7月报，沙特已经开始放松减产，OPEC整体产量来到由减到增的节点，但增幅可能有限，随着中美贸易紧张关系暂缓，油市仍将维持偏紧状态。美油走势更加健康，7-8月北美季节性需求继续显现，有助于EIA原油库存稳步下滑，月差持稳反映美国原油市场供需阶段性平衡。受美伊紧张关系缓解影响，原油大幅回落调整，但下行空间或将有限，关注EIA库存报告，原油短线震荡对待。

燃料油行情研判
基本面：新加坡燃料油市场延续强势，近远月价差连续创下纪录新高，现货较新加坡报价涨至7年高位。中美贸易摩擦缓和，重启谈判提振市场情绪，波罗的海综合运价指数BDI突破1800点，为五年半高位，船燃需求明显恢复，同时由于中东地缘局势紧张，部分船东选择避开富查伊拉而到新加坡加油，对新加坡当地燃油需求有所提振。供给方面，沙特、阿联酋等中东国家处于燃油发电消费旺季，从中东流入新加坡的船货量减少。新加坡燃料油远期曲线近端大幅升水，导致东西方套利船货贸易不够积极，贸易商预计7-8月流入新加坡的船货量仍将保持偏紧状态。供需偏紧导致新加坡残渣燃料油库存连降4周，根据IES最新数据显示，截至7月10日当周，残渣燃料油库存大幅下滑20.3万桶至1935.4万桶。目前，新加坡燃料油月差、裂解价差均攀升至异常高位，会吸引炼厂增加高硫燃料油的供给以及西方套利船货的流入，或将限制价差进一步走高。操作建议：FU多头头寸获利了结意愿增强，FU1909-2001正套止盈风险因素：伊朗燃料油流出量大幅增加；脱硫塔安装数量不及预期聚烯烃
7、8月份供应端仍处检修季，检修力度小于往年同期。LL下游农膜补库启动，需求季节性上强于PP。上游石化库存已降至往年同期水平，LL中间环节库存偏多，PP全产业链库存仍处相对低位。但上轮反弹价格已基本兑现供需环比好转预期，当前01合约空单持有。

PVC
在上半年上游检修较多的情况下，中下游库存去化依然缓慢，最新两周出现去库乏力迹象，这说明实际需求不好。目前PVC企业利润情况较好，且检修高峰期已过去，开工率提升；内外估值来看，PVC估值已修复。基本面维持对PVC长期偏空看法。

甲醇
库存：目前甲醇库存处在近5年高位、连续三周累库:供需预期：国内高负荷运行，进口或高于上半年；需求端，烯烃外采甲醇装置高负荷运行，检修计划较少，新增产能久泰和南京诚志已经投产，需求端看不到继续提升的可能，无明显去库预期，库存货高位维持；利润：甲醇生产利润薄弱，目前价格接近成本价；下游MTO受益于PP的强势和甲醇的弱势，利润情况很好，产业利润向下游转移；基差价差：基差走强;9-1价差维持在-120附近。总结：目前来看，甲醇的弱势难以改变，但是继续下行空间有限，做多暂时不具有驱动，做空没有安全边际；91反套应是目前最为合适的操作，目标位看到-150左右，风险积极者，01多单可以布局。

PTA&乙二醇
下游聚酯昨天继续大幅降价，让利促销，聚酯产品产销有所回升；在连续降价以后，聚酯目前利润有所下滑，继续让利空间不大，将对PTA形成压力，最近PTA期货盘面表现宽幅震荡，现货坚挺，但有价无市，下游接货意愿不强，下游聚酯装置接连降低负荷，一方面减缓库存累积速度、另一方面聚酯成品接连降价，现货买PTA有成本风险，终端订单情况不佳，库存恢复累库；PTA方面，福建60万吨装置计划8月下旬检修；目前下游的弱势，对PTA形成拖累，不支撑PTA的持续大涨，行情面临继续回调，可等产业矛盾解决后布局11月多单或者11-03或11-05正套。乙二醇方面，从长期来看，乙二醇高库存的矛盾没法得到解决，震荡偏弱思路对待，4400以上布局空单，4500以上加空。
纸浆
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至5月国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。4月份全球木浆出运量再度大幅下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。上周随着连续两个交易日回吐此前全部涨幅，期价回到4550元/吨附近，盘面再度出现窄幅震荡盘整，市场对短期表现难以判断，现货亦成交清淡观望为主。当下而言，供需矛盾变化不大，国内处于淡季而供应压力依旧，去库放缓下游信心不足。但是考虑到多空消息的兑现以及市场对三季度旺季预期，短期价格难以继续下跌，亦或将进行小幅技术性反弹，操作上建议前期空单获利平仓，短期暂且观望。

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