50ETF日报：震荡下跌，认购期权走低

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2019/07/16，星期二

沪深主要股指涨跌互现。50ETF 震荡下跌，认购期权下跌。如果投资者预期 50ETF在 3.000 一线回调的可能性较大而已经持有 7 月认沽期权的避险策略，可遵照交易计划持有。

上证 50ETF 收市价 2.925，下跌 0.017，跌幅 0.58%，成交金额 15.34 亿。

走势分析
从下面的 60 分钟图来看，50ETF 从近期高点有所回落，继续留意 2.900 整数关口一线。

图表 1：上证 50ETF60 分钟 K 线图

资料来源：汇点软件

从下面的日 K 线图来看，50ETF 短期日均线有转弱迹象，留意 20 日均线附近的变化。

图表 2：上证 50ETF 日 K 线图（前复权）

资料来源：汇点软件

从以下的周 K 线图看，50ETF 在 3.000 整数关口上方受阻，有短期回调的迹象。

图表 3：上证 50ETF 周 K 线图

资料来源：汇点软件

从以下的月 K 线图看，50ETF7 月初高开后震荡回调。

表 4：上证 50ETF 月 K 线图

资料来源：汇点软件

沪深股市主要股指下跌。截至收盘，上证综指跌 0.16%报 2937.62 点；深证成指跌 0.28%报 9283.41；两市成交金额 3524 亿。创业板指数跌 0.14%报 1545.27。

盘面上，各板块涨跌互现。其中，房地产、电子、通信、建筑装饰、化工、传媒等板块涨幅居前。家用电器、食品饮料、休闲服务、非银金融、汽车、建筑材料等板块跌幅居前。

股指期货方面，沪深 300 股指期货主力合约 IF1907 下跌 0.27%；上证 50 股指期货主力合约 IH1907 下跌 0.54%；中证 500 股指期货主力合约 IC1907 上涨 0.42%。

成交持仓
50ETF 期权成交量减少，持仓量增加。上证 50ETF 期权成交量方面，单日成交 1791119 张，较上一交易日减少 51.01%。其中，证 50ETF 期权持仓总量为 3942250 张，较上一交易日增加 3.63%。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为 0.78，上一交易日为 0.82。

分析与策略
50ETF 收于 2.925，下跌 0.017，跌幅为 0.58%。

图表 5：上证 50ETF 期权 7 月合约价格变化表（2019 年 7 月 16 日）己亥肖猪辛未甲寅

资料来源：wind 资讯（红框标注的合约为 7 月平值标准期权合约）

根据上海证券交易所的相关说明，关于平值期权选择的问题，如果收盘价在两个行权价格之间，向上取。今日 50ETF 收盘价 2.925，所以平值期权就选择为 2.950 行权价的期权合约。

图表 6：50ETF 与 7 月平值认购期权“50ETF 购 7 月 2950”日内走势图

资料来源：wind 资讯

7 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 7 月 2950”震荡下跌，隐含波动率震荡。

图表 7：50ETF 与 7 月平值认沽期权“50ETF 沽 7 月 2950”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind 资讯

7 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 7 月 2950”震荡上涨，隐含波动率盘中震荡。

7 月平值认购期权标准合约“50ETF 购 7 月 2950”隐含波动率为 21.99%；7 月平值认沽期权标准合约“50ETF 沽 7 月 2950”隐含波动率为 20.98%。

以下也提供来自汇点软件的汇点 50 加权波指变化图（日线），可分析参考。

图表 8：来自汇点软件汇点 50 加权波指变化图（日线）

数据来源：汇点软件

从上图可以看出，汇点 50 加权波指近期呈现横向波动的迹象。

今日沪深主要股指均下跌。消息面上，据来自 7 月 16 日《人民日报》的新闻——中办国办印发党政主要领导干部和国有企事业单位主要领导人员经济责任审计规定，该新闻指出，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《党政主要领导干部和国有企事业单位主要领导人员经济责任审计规定》（以下简称《规定》），并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。通知指出，经济责任审计是中国特色社会主义审计监督制度的重要组成部分。2010 年 10 月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《党政主要领导干部和国有企业领导人员经济责任审计规定》，在推动经济责任审计工作深化发展方面发挥了重要作用。为适应新形势新要求，完善经济责任审计制度，党中央决定予以修订。在当前国内外形势多变的背景下，认真学习党的历史，学习党的理论，有助于我们更好走好当下的路。投资者近期仍可高度关注国内外消息面变化，评估 50ETF 的中期走势。

50ETF 今日以 2.939 开盘，早盘冲高 2.949 的最高价，其后震荡下行，尾盘收于2.925，较上一交易日下跌 0.017，跌幅为 0.58%。近期国际市场上也有诸多突发事件，留意可能对投资者心理的影响，包括中美贸易磋商的新进展也值得关注。总体来看，近期仍要留意国内外消息面的变化，结合沪深股市技术面的信号来综合把握市场动向，分析大国间合作与沟通的新变化。
从 50ETF 周 K 线图来看，短期来看，3.000 整数关口上方的压力区有所显现，市场出现向下回调，近期可以重视 2.900 整数位。投资者可以继续留意国内外消息面变化，评估 50ETF 可能走势。

从更长一点跨度来看，关于 50ETF 中期走势的思考仍然侧重于分析去年 10 月 19日的政策底和今年 1 月 2 日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期。上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于 2019 年 2 月 1 日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的 PDF 文件，可供大家学习了解2018 年上证 50ETF 期权的发展进程。

网址链接：

http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市 ETF 期权，上海证券交易所将新增 ETF 期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于 2018 年 9 月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA 期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

模拟账户
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估 ETF 走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从 2018年 10 月 23 日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为 100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的 5%，也即 5 万元。预期目标是一年期贷款利率的 2 倍以上，即 12%以上。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。单次交易风险准备金损失调整为初始资金的 1%，即 1 万元。

策略分析：继续留意国内外消息面的变化，认真分析大国关系及对 A 股市场带来的影。经历了 50ETF 连续上涨后，如果投资者预期在此前 4 月份高点一线可能会出现回调行情，7 月份的第三个交易日（7 月 3 日）已经依托 3.000 整数关口少量尝试认沽期权，仍可遵照交易计划谨慎持有

模拟持仓：“50ETF 沽 7 月 3000” 多单 12 张

累计盈亏：84816 为初始资金的 8.48%

止损及风险管理方案：7 月 3 日以 0.0667 买入 7 月平值认沽期权“50ETF 沽 7月 3000 ” 12 张，模拟手续费成本为 12*5=60 元。合计总成本为：0.0667*10000*12+60=8004。该买入认沽期权的策略最大亏损为 8004 元，符合期权模拟风控规定的单次交易亏损不得超过初始资金的 1%（也即 10000 元）

注：资料来源于光大期货研究所

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