50ETF期权关注度进一步提升

白驹过隙，转眼已是2019年，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市已超过四个年头。经过四年多的发展，50ETF期权已不再是高塔上的明珠，不仅有越来越多的投资者将50ETF纳入其资产配置范围，其市场成交量和持仓量也都呈现稳步提升的态势。

特别是近两年，受境内外政治经济环境不断变化影响，市场对风险控制的需求有所提升，叠加境内股指期货仍处于被限制阶段，作为国内唯一的股指期权产品，市场对于50ETF期权的关注度也就不断上升。

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需求决定关注期权成为近两年市场热点

某业内资深人士告诉期货日报记者，相较于50ETF期权上市初期市场普遍对“其望而却步”，甚至连介绍都不愿意听的情况，近两年市场对于期权产品的认知和关注都有了明显的提升。

深圳喜鹊资本总裁周俊结合自身的经验告诉记者，“刚回国做期权投资时，国内市场对于期权产品的了解真可谓是微乎其微。每每提及自己的投资品种，都免不了要先向对方介绍一下什么是期权，以及期权配置的好处等。”

“那时客户的普遍反映却是‘不要骗我！你这是忽悠吧！反正我不想听，也不想懂’，拒绝接受相关信息”。上述业内资深人士说，“而现在，至少在外面提到期权产品的时候，最起码大家的普遍反映是‘听说过也很感兴趣，想要进一步了解这一产品’。”

“最起码现在到外面给人讲期权，大家的反应一般都是听说过这类产品，而且很感兴趣，只是不太懂，想要进一步了解。而不再是‘你又想忽悠什么新东西了，反正我不想听，也不想懂’的情况了。”他说。

实际上，经过四年多的发展，目前50ETF期权的市场规模稳步提升，已经可以与全球主要ETF期权品种比肩。现混沌天成资管衍生品投资部总监、50ETF期权产品设计团队成员余力告诉记者，“目前50ETF期权的规模在全球ETF期权范围内已排列全球第三，仅次于美国标普500ETF期权（SPY）和纳斯达克100ETF期权（QQQ）”。

据了解，2018年年末50ETF期权投资者账户总数已超过30万户，全年累计成交3.16亿张，累计成交面值8.35万亿元，累计权利金成交金额1797.66亿元。相较于2015年全年50ETF期权累计成交2327万张，累计成交面值5910亿元，累计权利金成交金额237亿元的情况来说，“四年来其市场规模的提升显而易见的”。他说。

年初以来，在赚钱效应等的影响下，市场对于50ETF期权的参与度和关注度都有所提升。2012年就开始参与外盘期权交易，并最早参与国内期权交易的成都融固资管总经理敖学会告诉记者，“年初以来，A股行情转好的情况下，50ETF期权的日均成交量稳步上行，甚至曾一度突破340万张/日一线，即使最近市场的行情有所走弱，每日的持仓量也保持在了300万张左右”。

上述业内资深人士告诉记者，随着50ETF2月合约有人盈利192倍消息在市场上逐步蔓延，投资者对于期权产品的兴趣度就达到了一个前所未有的高度。目前在各证券及有能力开50ETF账户的期货公司柜台研究50ETF期权开户，甚至申请开户的投资者人数出现了明显增长。

在敖学会看来，近年来，50ETF期权的参与度之所以会稳步上升，除了是受赚钱效应的影响外，更主要的是因为目前市场缺乏有效的做空机制。

“可以说，拥有一个与其相配且健全的做空机制，是成熟市场的标配。毕竟做空机制可以在有效表达市场多空双方意志的同时，将证券价格控制在适当的水平。而若拥有负面信息的投资者无法顺利做空，负面信息就无法充分反映到市场价格中，相应的资产价格也会容易被高估，进而降低市场有效性，阻碍市场的价格发现的功能”。他说。

据了解，若像在目前的中国市场中做空，就只能通过50ETF期权或股指期货完成。虽然开立期权账户，需要先拥有融资融券账户，并需在拥有一定的模拟盘操作经历的同时通过相应的考试等较为繁琐的步骤，但相对于目前仍处于受限状态的股指期货而言，期权在做空的具体实施上更具优势。
这对于目前国内市场的对外开放有着很大的影响。据介绍，随着MSCI、富时罗素及道琼斯等国际知名指数公司陆续将A股纳入其名下重要指数，外资对A股市场地关注明显有所提升，外资目前更已成为影响A股市场行情的主要资金来源之一。

不同于国内市场，据周俊介绍，”外资在配置股票时为避免出现误判或是黑天鹅事件，往往需要配置一定的期权作“保险”。“虽然目前外资参与国内期权的情况尚看不到具体的数据，但外资对于国内期权市场必然是非常关注的”。

此外，50ETF期权本身同时具有的高杠杆、可进行波动率投资及T+0交易等特质，更奠定其在国内投资市场中的特殊地位。期权学会会长王勇认为，期权是一种很强大的工具，大部分股票投资者接触过这个工具后就会爱上它、迷恋它。因为这个工具既可以方便地给股票避险，还可以从下跌中赚钱，并自带杠杆，同时T+0的交易机制更是给投资者提供了方便，满足了市场的需求。

与此同时，金融职能部门大力推广以及投资者对暴利的追求进一步增强了市场对这一工具的关注。据敖学会介绍，近年来，金融机构逐渐发现期权的优势，为加强引导投资者在期权相关知识方面的学习，相关部们及金融机构加大了对相关信息的宣传。加之近期50ETF期权爆出了某合约一天内上涨192倍的消息，在赚钱效应的引导下，市场对于50ETF期权的兴趣更加浓厚。

市场讯息较为片面投教力度仍需进一步加大

虽然由于以上种种原因，目前市场对于50ETF期权的兴趣逐步提升，但受访人士普遍认为，受讯息较为片面影响，目前投资者对于50ETF期权的了解仍较为浅薄，市场需要进一步接受相关投教。

据了解，虽然50ETF期权开户的手续比较繁琐，但相较于股票或股指期货等处于受限或只能进行T+1的操作方式，其开户后受到的限制并不是很高。因此，近年来，50ETF的开户数不断提升，个人交易者（散户）的开户人数更是占了绝大多数，“大约超过了目前总开户数的80%左右，而剩余10-20%则是机构投资者及做市商”。敖学会说。

虽然开户人数上，50ETF期权仍以散户为主，但在实际操作方面，据敖学会了解，“还是以机构户的参与为主”。

之所以会形成这样的市场结构，在他看来，主要是受我国股票市场的特性影响。不同于海外市场，我国股票市场受政策和信息的影响较深，容易因此产生剧烈的震荡和波动，相应的受到价值规律的影响也就相对较弱。市场的参与主体，在此情况下，也以投机的散户为主。叠加证券市场的制度仍存在一定漏洞，且期权衍生品市场在我国的发展年限较短，不仅品种较少，相关专业人才的累积存在很大的缺口。

“这是因为期权交易本身的门槛相对较高，前期需要花大量时间和精力来学习相关知识，并进行一定的实战”。实际上，敖学会认为，“优秀的专业期权投资人才往往需要3-4年的时间才能培养出来，截至目前期权衍生品进入中国市场的时间也不过短短4年，加之国内市场此前对此的兴趣较少，相关投教是在近两年才逐步面向市场，此前更多的还是面向交易量较高的大型券商、基金等相关的金融机构。因此，目前机构客户的参与度更高也是可以理解的。”

“但这也导致50ETF的投资者上存在一个很大的断层”。敖学会告诉记者，这两年，特别是今年2月份市场爆出有人在50ETF上获得192倍的收益率后，不仅有越来越多的专业投资人（主要指私募及小型券商资管等）来公司咨询50ETF期权的开户及操作等相关事宜，不少高净值及普通股民也进行了相关的咨询。

但普通投资人，据他了解，收到的信息都较为片面。“特别是192倍盈利事件爆出后，很多投资机构在宣传时仅宣传了50ETF的抗风险性和高杠杆，并未对其中所存在的风险进行深入的分析“。

“要知道，虽然50ETF期权对于在2月份为少数几位投资者爆出了192倍的盈利，但这仅是极少数的情况。特别是此后两天，市场很快就回吐了此前的涨幅。此外3月份50ETF期权的最大持仓合约进一步证明了这一市场的风险性，毕竟不同于其他产品50ETF期权的合约价值还受到时间等因素影响，若无法在合约到期前找到他人接盘，投资者将因此面临全部投资‘打水漂’的风险。”上述业内资深人士道。

“说到底”，他认为，“目前市场的投资观念仍存在一定的问题，大家还是想以小博大进行赌博式的投机。而这种投机在期权类产品上是非常危险的，需要多方配合，通过全市场的投教来改善”。

（文章来源：期货日报记者：韩雨芙）