主持人：介绍一下来到演播室的嘉宾，相聚资本总经理梁辉先生，昨天创业板走的很悲摧，这种下跌，这么多跌停 ...

主持人：介绍一下来到演播室的嘉宾，相聚资本总经理梁辉先生，昨天创业板走的很悲摧，这种下跌，这么多跌停的合理吗？
梁辉：我觉得创业板本身估值比较贵，因为现在的市盈率大概是50倍，相对来讲它的增长按去年的增速只有20%，还考虑一些并购的因素，所以本身比较贵的情况下，又在现在监管比较严厉的市场环境，我觉得下跌是有其合理性。
主持人：但是百股跌停，走的如此凋零，是不有点过激了？
梁辉：如果是从节奏上来讲，确实是历史上很少发生的这样一种情况，但是我想它是历史上很多风险积累之后一个集中释放的结果。因为有些公司，创业板公司的质押率比较高，大股东拿这个股份去做质押了，如果它循环下跌的话确实会有这个踩踏的因素，因为他质押了，所以如果是到了平仓线，他可能还需要再卖，这个就有点像2015年平仓导致持续下跌，我觉得这个因素是有的，如果是考虑这种因素的话，那我觉得这个市场风险就需要大家去考虑了，尽量避免出现这种循环式下跌的风险，但是因为很多公司本身盈利就没有达到预期，所以它的股价一个下调，我觉得应该还是正常的。
主持人：那现在有一句话，这句话现在说出来，很多人听了觉得不太高兴，就叫上证50不言顶，创业指数不言底，昨天这种分化的格局是走到了一个极致的状况，您认为这种分化还会持续吗？
梁辉：我觉得是，其实今年本身也是一个分化比较大的市场环境了，市场本身有分化，同时我想即使在成长股里面，不一定是中小创了，成长股里面它本身也有分化，比如像海康威视、大华股份这种公司，应该还是在一个很高的位置，因为它本身的增长还是持续的，如果是从这个角度来讲，我想由于业绩的分化，导致股价的分化，这个肯定还会持续，因为在没有新增资金的情况下，肯定大家去寻找确定性增长的公司，这些公司，应该说它的比重是很小的，也就是市场中的小部分，所有的资金都往这里面去涌的话，肯定分化还会持续。
主持人：分化还会持续，但现在也有投资者，从另外一个角度来问问题，不断上涨的创新高的飘红的上证50的股票或者指数，是不就可以蒙着闭着眼睛买呢？您怎么看？
梁辉：我想这个问题应该是从时间，你要考虑投资的一个时间究竟多长，如果是从比较长的时间来看，我想因为上证50，我看了一下它的结构，基本上都是银行、保险，都是非常大市值的公司代表着中国的经济，如果是从这个角度来讲，如果我们看好中国经济的话，买上证50放时间比较久一点，我想这个收益至少是比较确定也比较稳定的。创业板从整体来讲，我觉得还是比较贵的，因为它现在是将近50倍，但是它的盈利的增长并不是很高，因为在过去的几年，很多创业板公司通过兼并重组来实现了一个比较快的增长，但是在未来的监管环境下，这种增长肯定是不能持续的，所以从创业板整体来讲，我想真有可能是30倍，这个估值水平，那有可能是一个比较底部，现在这个位置大概是40多倍，我想还是有一定调整空间的，但如果从个股来讲，我想应该分析的是个股自身的价值，那就从未来的增长再折现回来，去看它的估值水平是否合理了。

主持人：下半年究竟是成长股跌出机会，还是蓝筹股涨出价值，这个问题您的答案是什么？
梁辉：我觉得取决于利率，也就取决于资金，如果是资金环境还是比较紧的话，我觉得应该还是一些低估值的公司会相对来讲安全一些，如果下半年的资金宽松的话，成长股应该是弹性大一点。我觉得新能源车和智能驾驶这个领域是不错的。第二个值得关注的是集成电路这个产业链，因为中国大规模在上相关的产能，所以这个产业链，我想在未来几年应该是有一个比较快的发展，所以成长行业我觉得这两个方向应该是比较值得关注的。
主持人：蓝筹呢？您重点哪些行业或者重点的龙头。
梁辉：我觉得还是从比较低估值的行业中去找，我觉得第一个是汽车，因为我想第一个汽车的存量很大。第二汽车确实从现在到未来几年，可能在面临一个比较大的技术升级，所以汽车我觉得不错。第二金融领域，保险、银行基本面都应该有所改善，估值也不是很贵，所以我觉得也是不错的。
主持人：我们看到金融工作会议一直在强调监管，我们看到保监会的领导，包括银监会的领导都已经贯彻落实金融工作会议精神加强监管，加强监管会对银行的估值带来什么样的影响，这个问题您仔细考虑过吗？会有什么样的变化？
梁辉：它相对更有吸引力了，因为银行两类，一类是相当于2C的银行，有大量客户的银行，这种在金融监管比较严的情况下，它资金相对更加值钱，更加稀缺了，比如像四大行，招商银行，它的资金本身可以获得高收益的能力变得更强，所以这个肯定有利于他们去改善它的一个估值了，它现在估值这么低，有可能会提升。
主持人：今天郭树清主席说了，不要乱加杠杆，不要乱做表外业务，不要乱做一些违规的产品，这个会不会使得银行的利润收窄，比如以前做的一些业务利润很可观，现在不能做了，会影响业绩吗？
梁辉：这个要从两方面看，银行它的盈利增长，如果是从收入端来看有两部分，第一个是量的扩张，第二是息差的扩大，如果是从监管表外的话，对它总规模的扩张肯定是有影响的，比如现在M2的增速已经下到10以下，但是如果是比较强监管的话，对于一部分银行，本身资金它的成本就很低的银行，它的息差有可能是扩大的，而且我们确实也看到息差在扩大，所以这里面至少有利于一部分的银行。
主持人：好，针对目前的市场振荡比较大的情况下，很多投资人在研究安全性的匹配，安全性的配置，我知道您也在机构工作过很多年，您对于匹配的安全性有什么样的标准，您是怎么寻找安全性，又怎么保证收益性？
梁辉：安全性，我觉得首先是业务本身的安全性。第二是估值的安全性。业务本身的安全性，我想有巴菲特的标准，护城河要足够的宽，一般情况下，这个行业本身它是一个朝阳行业，或者是一个稳定行业，这个公司在这个行业中处于龙头地位，这个它就天然具有业务性的安全性，比如像很多消费领域的，比如像茅台，它在白酒中它肯定业务中是安全的。第二个是考虑估值的安全性，如果简单来看就看市盈率，市盈率不能比市场的平均水平高很多，同时也不是历史中的一个非常高的位置，我想这个它本身就具有一定的安全性。
主持人：再说说，您现在所在的私募机构的一些特点，我们知道私募是追求一个绝对收益、绝对回报的，这个难度也是很大的，怎么样在安全和收益之间寻找一个平衡点，这个平衡点怎么找，经常是矛盾的，仓位一重很容易就被套住了。
梁辉：对，所以我觉得最重要的是一个时间的维度，就说我去考虑一个多长时间来去获得一个比较确定的回报，如果说我考虑只是一天，比如第二天我是否获得一个确定回报，这个比较难，但是我如果把这个时间拉长到一个季度甚至一年，或者更长时间，我有一个更长的，比一般的二级市场投资者所考虑的时间维度要更长的话，这个时候我去分析一个企业的价值，我就更容易一点，比如说还是拿一个公司的内在的价值，它的一个成长空间，护城河，安全边际，从这个角度去分析，我想再去做投资相对会容易一点。
（本期制作：邹晓敏）

匿名 *发表于 2017-7-18 16:32:09* 发帖IP地址来自 · 发表于 2017-7-18 16:32:09

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