【财通金工每周观点】波动率短期应企稳，长期仍看跌

投资要点

陶金期权指数本期打分为62/100
财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。
通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，择时打分满分为100分。
本期综合打分为62分，情绪偏乐观。

本周市场上涨，而波动率转为跌势
受贸易战情绪缓和预期影响，本周50ETF上涨1.19%。
波动指数如我们所料未能延续此前反弹势头，从上周的27.55大幅下降到本周的23.98。

波动率短期应企稳，长期仍看跌
本周市场活跃度与上周基本持平，50指数交易额有所上升，而期权交易额有小幅下降。
虽然HV，RV仍处于低位，但是波动指数短期回调较多使得下行的空间已经不大，近期应该会稳定在当前水平。
不过如果未来50ETF依然维持最近的低波动状态，那么长期来看，波动指数应该还会有下跌空间。
1、陶金期权指数显示情绪偏乐观
陶金期权指数是财通金工的市场择时打分系统。财通金工利用期权市场的数据，构造了几个择时能力较强的因子。通过计算这些因子在历史上所处的分位点，我们给出相应的择时打分，满分为100分。我们会每天发布财通金工的期权择时观点。本期综合打分为62分，情绪偏乐观。
1.1  陶金期权指数历史表现

更多陶金期权表现请参见附录。

1.2  基差alpha
股指期货的基差与期权购沽之间的隐含波动率溢价都能反映市场的多空情绪。我们这里的隐含波动率溢价如下定义：
隐含波动率溢价 = 平值认购期权隐含波动率 – 平值认沽期权隐含波动率
一般而言，认购期权相对认沽期权隐含波动率溢价通常表示市场的乐观情绪，认沽期权隐含波动率溢价则表示市场悲观。但直接使用波动率溢价择时效果较差。这是因为股指期货通常被当做期权的对冲工具，因此股指期货基差对隐含波动率溢价影响较大，因此我们结合基差与波动率溢价可以构造新的择时指标。基差alpha便是通过波动率溢价减去基差的影响构造而成的指标。

1.3  期权市场预期价格差
买入并持有期权合约的投资者会期望期权能够到期行权，这些期权合约的行权价格反映出了期权市场对于标的到期时的价格预期。
期权的持仓量可以反映投资者对于市场的关注度，因此结合期权合约的行权价格，我们可以根据类似股票市场筹码概念，构期权市场的预期价格p0。
令diff = p_50etf - p0,
如果diff > 0，代表标的价格突破预期，有望继续上涨；
如果diff < 0，代表标的价格跌破预期，可能出现下跌。

1.4  成交额PCR变化值
期权的成交额反映了期权套期保值需求的大小，折射出市场情绪的变化。
成交额PCR = 认沽期权总交易额/认购期权总交易额
当市场情绪转好时，认购期权的总交易额会增加，从而导致成交额PCR下降；
当市场情绪不佳时，成交额PCR会不断上升。
dPCR = 本日成交额PCR– 前一日成交额PCR
如果dPCR > 0，代表市场情绪偏谨慎；
如果dPCR < 0，代表市场情绪偏乐观。

2、波动率
2.1  当前市场波动率

2.2  主要期权合约隐含波动率

2.3  不同到期日期权的隐含波动率

3、基础数据
3.1  最热合约

3.2  50ETF走势

3.3  交易量与持仓量

4、期权类私募产品净值参考

附录1：陶金期权历史表现
整体来看，财通金工编制的陶金期权指数有一定的择时能力。

我们把打分分为10组，0～10分分为第一组，11～20分分为第二组，91～100分分为第十组。
我们发现第六组、第五组和第七组出现的频数最高，而第一组、第十组出现频率低。

从分组的平均收益率来看，打分高于50分的情况下标的在下一天一般具有正收益，且平均收益对于打分有一定单调性，打分越高收益越高，当打分超过90分情况下第二天平均收益为负，不过历史上打分超过90分的次数极少，打分低于40分的情况下标的在下一天一般具有负收益，在0～40分各个分组上平均收益都为负。

从分组的平均胜率来看，除了第二组、第五组、第十组之外，其他各组的预测胜率都超过了50%。

从分组的盈亏比来看，一般来讲，打分越高，盈亏比越高。

本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：波动率短期应企稳，长期仍看跌》
发布时间：2019年7月5日

法律声明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》（2017年7月1日正式实施），本订阅号发布的观点和信息仅供财通证券专业投资者参考，完整的投资观点应以财通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非专业投资者，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。若您并非财通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资参考信息”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以有关正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。本资料接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，信息发布人不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

侯臭臭 · 2019-7-15 09:35:43

50ETF期权没有对应的期货，所以这个文章里提到的基差alpha用平值期权合成期货来算基差是不是有些牵强啊？

【财通金工每周观点】波动率短期应企稳，长期仍看跌

1 个回复