波动率与标的的关系，先看懂这张图

相关，却不是正相关和负相关

上图是2017年1月-2018年2月50ETF日线和中国波指的叠加。

从图中可以看出，中国波指的升降基本分几个阶段：

1.2017年1-5月

这个阶段，标的先小幅度上涨，随后在2.3-2.4范围内窄幅震荡4个月，波动率从20%缓慢下跌，跌到了最低8%，买方没有什么机会，卖方的机会较大，但是利润率越来越低，到2017年4月，平值认购认沽的价格只有200-300元，虚值一档的期权价格只有40元左右，低到不能再低了。

5月初见底反弹，开始大家还延续反弹思维，越涨越卖，或者平认购，波动率继续下降。

2.2017年5月底-7月

5月25日，50ETF大涨3%以上，从2.399元涨到2.47元，波动率从8%涨到12%，6月份认购价格涨幅是3-7倍，虚值2450以上的认购大涨的原因应该不是买方的需求有多强烈，而应该是卖方止损的需求很强烈。

6月份上涨的中期，波动率才开始再度上升，横盘一段时间后，7月份中旬后标的再次大幅上涨时，波动率才开始有较大幅度上升。

3.2017年8-9月

8月-9月份，标的先小幅挖坑，后面上涨一段后，9月份经历了漫长的窄幅横盘，波动率天天绿，再度回到低点，卖方的力量再次很强大。

4.2017年10-11月

这个阶段标的先是缓慢上涨，波动率变化不大，11月中旬后标的开始大幅上涨，波动率才开始大幅上涨，应该是很多人，在上涨的中后期，才发现行情来了，竞相买入。

5.2017年12月

标的宽幅震荡，波动率窄幅震荡。

6.2018年1月

在18连阳的前一阶段，标的上涨，波动率还下跌，大家延续了边涨边卖的思维，波动率变化不大，等到中旬之后，有人发现情况不对，纷纷买入认购期权，或者卖方止损，波动率较快速上升。

7.2018年2月

2月份50ETF大幅调整，波动率快速升高，几天时间内从20%上升到40%，这时候买入认沽做保险和卖出认沽不计成本止损的力量很强大。随后标的探底回升，波动率快速回归，这时候就是做空波动率的良机。

小结：

1.2017年初，标的窄幅横盘，买方没什么机会，卖方放心的卖。

2.在上涨行情的初期，买方喜欢获利了结，卖方也认为是反弹，逢高卖出。

3.上涨加速的中后期，大家反映过来这是阶段性牛市，纷纷抢入认购期权，波动率上升，这时候是标的价格和波动率的双击，买方的利润非常好。

4.标的开始大幅度调整时，许多人买入认沽做保险，以及卖方止损的力量带动波动率上升，类似vix指数。

波动率和标的的关系，不一定是正相关，也不一定是负相关，但确实是情绪的反映，把握波动率的脉搏，对期权交易很有参考意义。