干货来袭！！50ETF期权双卖组合策略

期权双卖组合策略
Option Double Selling Strategy

Classical Option Trading Strategy

期权的双卖策略，简单来说就是同时卖出认购期权和认沽期权的组合策略，是众多专业投资者经常采用的投资策略，也是风险厌恶者的喜欢采取的策略。

双卖组合策略包括跨式策略和宽跨策略，卖出的认购合约和认沽合约在同一个行权价，就叫跨式策略；卖在不同行权价，就叫宽跨策略。

双卖组合策略，有二种常见的适用场景：

一震荡行情

如果投资者预期行情会持续围绕某个点位窄幅震荡，卖出平值合约或者浅虚值合约，获取期权权利金因时间价值衰减产生的收益；或者预测行情将在某个区间维持宽幅震荡行情时，投资者卖出震荡区间之外的期权合约，赚取标的波动不超出区间的收益。

举例：
1、如果当前上证50ETF是2.95元，投资者预期后市将在2.95元附近维持震荡，那么可以同时卖出一张2.95的认购期权和2.95的认沽期权，组成一个跨市组合。当行情围绕2.95元震荡时，认购合约和认沽合约的时间价值都会被消耗，而消耗的部分就是投资者所获得的收益。

2、如果当前上证50ETF是2.95元，投资者预期后市将在2.80元到3.10元区间内维持震荡，那么就可以同时卖出一张3.10的认购期权和一张2.80认沽期权，组成一个宽跨组合。只要50ETF震荡不超出这个区间，投资者同样可以获得合约时间价值消耗部分作为收益。

二隐含波动率降低

波动率快速下降的时候，不管会导致认购认沽期权的价格同时下跌，如果交易者预期未来的隐含波动率会持续下降，那么就可以卖出跨式或者宽跨。

这么做的目的有二个：一是为了获取隐含波动率下降带来的双重收益，二是在认购认沽合约之间对冲，减少上证50ETF价格波动带来的影响。

举例：
假设隐含波动率下降3%，对期权合约的价格影响是-30块

情况一：上证50ETF价格维持在当前价格不变，那么卖出的一张认购合约和一张认沽合约的总收益就是30+30=60块。

情况二：上证50ETF价格出现变动，但如果我们卖出的跨式组合做到了完全对冲，Delta值敞口为0，那么也可以不受上证50ETF价格波动的影响，完全赚取隐含波动率下降的收益。

情况三：上证50ETF上涨，导致认购合约+100块、认沽合约-100块，因为有隐含波动率下降带来的-30块的影响，那么结果就是认购合约上涨+100-30=+70块、认沽合约下跌-100-30=-30块，因为我们是卖方，所以总收益是-70+130=60块。

情况四：上证50ETF下跌，导致认购合约-100块、认沽合约+100块，因为有隐含波动率下降带来的-30块的影响，那么结果就是认购合约下跌-100-30=-130块、认沽合约上涨100-30=70块，所以总收益依然是-70+130=60块。

因此，当跨式或者宽跨组合完全对冲后，无论上证50ETF涨跌，在隐含波动率下降时，双卖组合的总值是下降的，所以我们都能赚到隐含波动率下降的收益。

双卖策略的优势

1、胜率高。卖方本身就有三分之二的几率是挣钱的，另宽跨组合的两个盈亏平衡点距离较远，只要上证50ETF没有较大的单边波动，胜率非常高。

2、交易成本低。双边卖出是不收手续费的，这相对于期权较高的交易成本，也算是个优势。

3、因为平值合约的时间价值最高，双卖平值的跨式，权利金中包含最多的时间价值，因此盈亏平衡点距离也会较远，胜率也很高。

双卖策略的劣势

1、盈利有限，这是卖方最大的特别，最大盈利是双边权利金，如果不持有到期，双边的时间价值都未归零，则实际利润还会更少。

2、亏损无限，如果判断失误，出现单边的大涨或者大跌，可能会产生亏损，且理论上是没有上限的。

3、时间成本高，卖方获利主要是依靠时间价值的消耗，因此持仓周期会比较长，需要更多的耐心。

4、资金成本大，卖方需要缴纳保证金，并且还要预留备用的保证金。

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