期权 | 50指数震荡反弹，可用期权策略降低购买成本

点击上方蓝字，可添加关注或置顶

本文不构成投资建议，据此入市风险自担
平安证券天津分公司期权专员国家理财规划师李翔
上证50指数受昨夜利多因素影响，跳空高开，交易量较上一交易日明显放大，市场人气有所恢复。从技术面来看，整体仍处于一轮修复行情，是对5月6日大幅下跌以来的修复，突破前期2680-2840点箱体，回补部分缺口。趋势上看，6月11日放量收出大阳线，成功站上20日均线，由空转多，预计后市有望延续震荡反弹的走势，关注上方2879-2919点缺口压力。
基本面：上周宏观经济数据喜有忧，社会融资、信贷数据不及预期，未来经济转好迹象仍不明朗。6月17日-25日美国拟对3000亿美元中国产品加征关税举行听证会，同时月底G20峰会关注度较高，中美贸易战能否有新进展仍有不确定性。
消息面：受中美两国元首通电话影响，隔夜美国三大指数大幅上涨，对A股影响偏正面，有利于提振市场信心，预计指数有望延续反弹走势。
从50ETF走势上看，今日受利好刺激突破2.65-2.85元箱体，回补部分前期跳空低开缺口，同时波动率处于历史均值以下的位置，说明市场情绪对于上涨持谨慎态度。
而对于7月上证50指数走势，判断为延续震荡反弹。看好7月的逻辑：
1、与5月北上资金大幅流出形成鲜明对比，6月北上资金大幅净流入273亿。资金回流迹象明显，流入标的主要是上证50为代表的蓝筹股；
2、估值，目前上证50指数PE为10.6倍，仍处于历史底部区域，资金避险偏爱蓝筹股，近期走势明显强于上证、深证以及创业板指，安全边际相对较高；
3、A股纳入富时罗素指数，将于6月21日收盘后生效，预计带来20亿美元约140亿人民币的增量资金，上证50标的与其高度重合，有望受益。
期权合约方面，今天涨幅最大的合约6月购2900全天上涨96.67%，6月合约还有7天到期，投资者应谨慎购买虚值合约，减少时间价值损耗对权利金的不利影响。下周三是本月合约到期日，虚值合约将价格归零。
单腿策略可以留意实值认购合约，6月购2750，6月购2800；组合策略可关注“合成股票多头”——买入平值认购合约，同时卖出平值认沽合约，比如买入6月购2850+卖出6月沽2850。
7月上证50指数如果延续震荡反弹走势，可以考虑构建牛市价差组合，这个策略方向是温和看涨，构建方法是买低行权价认购合约的同时，卖出高行权价认购合约，比如：买入7月认购2750+卖出7月认购3000，当50ETF价格超过2.75+构建成本，会处于持续盈利中，当50ETF上涨到3元会实现最大盈利，而最大亏损仅限于构建成本，实现的效果是收益有限、风险有限，投资者可根据市场趋势适时平仓。
“合成股票多头策略”可降低做多成本
合成股票多头策略适合的行情是看涨的行情，构建方法是买入认购合约同时卖出相同行权价和到期日的认沽合约。因为买入认购方向为看涨，卖出认沽方向为看不跌，所以两个方向在50ETF上涨时都是有利的。而相比于直接去买入股票，合成股票多头能满足投资者对杠杆性做多的需求，达到同样的盈利水平，需要的本金更少，策略构建成本仅相当于股票市值的10-20%，而相比与直接买入认购合约，可以降低花费的成本，买入认购付出权利金，而卖出认沽收取权利金。可以达到降低做多成本，提高资金使用效率的效果。
“合成股票多头策略”的使用条件与注意事项
合成股票多头策略需要注意选择平值合约，因为平值合约成交活跃，成交量是同月份合约中最大的；构建成本较低，权利金适中；涨幅为同月份合约中最大，能获取更好的收益。
由于合成股票多头方向为看多，需关注市场趋势的变化，当市场由上涨转为横盘震荡或者下跌，需要及时止盈止损，调整策略方向。比如由涨转入盘整，可调整为卖出跨式（勒式），由涨转跌调整为空头策略。投资者须根据市场趋势以及波动率情况对策略及时做出调整，才能够在市场不断的变化中获取稳定的收益。