【招商宏观】通胀约束弱化——2019年6月CPI、PPI点评

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事件：

2019年7月10日，国家统计局发布2019年6月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，环比-0.1%；全国工业生产者出厂价格同比0%，环比-0.3%；工业生产者购进价格同比-0.3%，环比-0.1%。
核心观点：
1、6月CPI同比维持在2.7%符合市场一致预期，其中鲜果与猪肉项是本月CPI同比的重要支撑，目前已可基本排除年中CPI同比破3%的可能性。核心CPI环比0.1%，同比稳定在1.6%。CPI环比-0.1%。食品价格环比再度转负为-0.3%，其中鲜果价格环比上涨5.1%涨幅较上月减半，单项拉动CPI环比上涨0.11%，预计后续鲜果价格涨幅将进一步回落。猪价环比上涨3.6%，单项拉高CPI环比0.09个百分点，预计后续猪肉将接替鲜果项成为食品项的主要支撑。非食品价格环比-0.1%，其中国际油价的明显下行触发成品油调价，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降3.5%、0.5%。

2、6月PPI同比增速明显回落0.6个百分点至0%，低于市场预期以及我们此前的预测值，其中翘尾因素约贡献0.3%，新涨价因素为转负，PPI环比转负为-0.3%。生产资料价格环比转负为-0.4%，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比均转负，分别为-0.1%、-1%、-0.2%。生活资料价格环比0增长。分行业来看，6月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为3.7%，石化产业链环比涨幅均出现不同程度回落，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅重新回落至0，税率调整对环比增速的影响消退。

3、预计7月CPI同比将持平或小幅抬升，猪肉项可能接力鲜果项支撑CPI同比走势，我们依然坚持CPI同比难以破“3”的温和通胀的观点。预计PPI同比大概率将进一步跌落负值，基数效应的变化仍是后续PPI走势的重要影响因素，而这在边际上将打开货币政策的操作空间。
以下为正文内容：
一、 CPI同比持平于2.7%符合市场一致预期

6月CPI同比维持在2.7%符合市场一致预期，其中鲜果与猪肉项是本月CPI同比的重要支撑，目前已可基本排除年中CPI同比破3%的可能性。

核心CPI环比0.1%，同比稳定在1.6%。

CPI环比-0.1%。食品价格环比再度转负为-0.3%，其中鲜果价格环比上涨5.1%涨幅较上月减半，单项拉动CPI环比上涨0.11%，预计后续鲜果价格涨幅将进一步回落。

猪价环比上涨3.6%，单项拉高CPI环比0.09个百分点，预计后续猪肉将接替鲜果项成为食品项的主要支撑。

非食品价格环比-0.1%，其中国际油价的明显下行触发成品油调价，交通工具用燃料以及水电燃料环比分别下降3.5%、0.5%。

二、 PPI同比0%低于市场预期

6月PPI同比增速明显回落0.6个百分点至0%，低于市场预期以及我们此前的预测值，其中翘尾因素约贡献0.3%，新涨价因素为转负，PPI环比转负为-0.3%。

生产资料价格环比转负为-0.4%，采掘工业、原材料工业与加工工业价格环比均转负，分别为-0.1%、-1%、-0.2%。生活资料价格环比0增长。

分行业来看，6月环比涨幅明显的仅有黑色金属矿采选业为3.7%，石化产业链环比涨幅均出现不同程度回落，此前我们多次提及的烟草制品业环比涨幅重新回落至0，税率调整对环比增速的影响消退。

三、通胀对于货币政策的约束弱化

预计7月CPI同比将持平或小幅抬升，猪肉项可能接力鲜果项支撑CPI同比走势，我们依然坚持CPI同比难以破“3”的温和通胀的观点。预计PPI同比大概率将进一步跌落负值，基数效应的变化仍是后续PPI走势的重要影响因素，而这在边际上将打开货币政策的操作空间。

END

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