可转债的灵魂 | 三年级

◎作者丨边塞小股民
◎来源丨价值成长（ID：fscydcg）

拿到一支可转债，我们先关注什么呢？

简单来说，最重要的是重点关注四个点，也就是我们常说的四要素：

转股价
向下修正转股价条款
强制赎回条款
回售条款

以上东西都可以在募集说明书或者发行公告中找到，当然我比较推荐的是在集思录网站中直接查找，这里大家先记住有这么个网站，后面有一篇文章专门介绍该网站的使用。

那他们分别代表着什么呢？别急，且听我慢慢道来。

01
转股价

我把它称为可转债的灵魂，简单来说，所谓转股价就是公司约定以什么样的价格转成对应的股票。

大家想一下，如果一只股票的价格是10元，但是他的转股价格是9元。那是不是就相当于我们用9元买入了其实是10元的股票，相当于9折买股票。相反如果转股价是11的话，等于高价买入股票，同时可转债价格可能还会跌破100元面值。这时候大家就都不会有意愿去转股，都会保留可转债，毕竟是到期保本的嘛，至少要比股票安全多了，而且转股的话，对你来说很不划算。

其实完全可以这样理解，你在这中间其实就是个“二道贩子”，如果你能在供货商那5元拿货，但是市场上这个货物的市场价是8元，这时候你就有赚头，如果现在市场价变成3元了，你急于出售反而是不划算的，假设这个货物是没有保质期的并且告诉你6年后会有人原价收回来并且给你一点利息，那么你当然愿意一直持有这个货物，毕竟不至于损失本金嘛。

所以说，转股价；正股价以及可转债价格他们三者肯定会存在着某种联系。

举个例子，可转债面值100元，转股价格10元，那么一张可转债可以转换成10股(股票数量=债券面值/转股价)。若当前市场股价为9元，转股的话就没什么价值了，大家都会留着债券收利息。但同时一张可转债可以换10股股票，所以这时候可转债的价格就会到90元。

如果当前股价是11元，同时这张可转债能换10股该上市公司股票，那么该转债的价值就是110元；如果股价飙升至20元呢，那这张可转债的就值200元。这是多好的事情啊!!!

大家不要觉得不可能，历史上真有300~400元的可转债。这也就是为什么牛市上不封顶的道理。

理解我上面说的，那么今天这篇文章就很值了，比如说，一家公司的转股价和正股价格相当，但是你通过分析发现正股的基本面向好股价未来有很大概率会上涨，那么这时候买入该公司的可转债可能是最好的策略，因为当转股价不变时随着股价的上涨就相当于你用更低的价格买入了股票，随着股票的上涨，可转债的价格也会大幅上涨，最关键的是它可要比你买股票安全多了，退一万步讲如果股票没有像你预期的那样上涨，无非不过就是持有到期，但最起码本金至少是安全的。

02
向下修正转股价条款

上面我们说的转股价并不是一成不变的，如果正股价持续在转股价85%以下10~15天上市公司将有权下调转股价。

实际情况还是要以募集说明书为主，比如格力转债，它是当股价低于当期转股价的90%时，才可能会提出向下修正方案。

这里要注意的是，上市公司有权下调转股价，并不是必须，也不是上市公司的义务。

假设碰到一个大熊市，股市萎靡不振，甚至节节败退，尤其对于我国的市场来看，系统性风险导致的非理性下跌这是很正常的现象，如果这时候股价跌到转股价以下并且持续很长时间，那这时候转股价太高，就不会有人去转股。

可是如果你不转股，上市公司到期就得还你钱，可是它最终目的就是不想还钱啊，所以基于上市公司不想还钱的动力，在说明书中会有向下修正转股价条款。

*ps：到期年限越短，公司越不想还钱的想法越大，下调转股价的动力也越大。

从某种程度上这其实是对投资者的一种保护，正因为有了这个条款，所以公司在下调转股价之后可以很轻易的把股价拉到转股价之上，从而促使你转股，成为它的股东。

最关键的是，一般情况下公司如果向下修正转股价，市场往往会给予可转债很高的预期，会迅速拉升可转债价格，这对于我们来说也可谓是一剂强行针啊。

举个我自己的例子，我之前投资过海印转债，虽然说这个转债算不上优质转债，但是因为当时它的估值很低（这个后面的课程会谈到怎么估值）基本在纯债价值之下，再加上他的正股价格低于转股价的90%很长时间了，所以当时很有可能会有这个下调转股价的一个潜在催化剂。

大家想一下我当时的逻辑，现在我面前有一只质地一般但是估值很便宜的可转债，同时他另外还附带一个向下修正转股价的潜在催化剂，再加上当前的市场环境很不稳定甚至还会下探，关键是它可是有债券属性的，不至于像股票那样无底洞的下跌。

这种感觉用一句话来形容，“你尽管投资，赔钱了算我输” ，这显然值得我去试一试。所以我开始配置了海印转债。最后大家也知道，不久之后公司发布下调转股价公告，短短一个月可转债迅速拉升，而与之相对的是当时大盘可谓是连连下跌。

当然，并不是所有公司都会主动去下修转股价，所以这里最大风险就是你的耐心，因为如果碰上公司真的不去下修转股价，那你只能持有到期，或者等到公司股价大涨了。

注：

1，可转债并不是随时都能转股，它都会有一个转股期，一般情况下上市六个月以后才能转股（具体情况以说明书为主）所以大家要看清，也就是说在这六个月以内就算股价涨上天，你也不能转换股票。

2，当上市公司因分红，或者增发等使公司股份发生变化时，转股价也会被动下调。具体的调整公式在说明书里也会有，这里就不多赘述了。