刚刚，上证综指补齐缺口！50ETF蓄势待发！

本文作者：一德期货期权部陈畅投资咨询证号：Z0013351
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号：F3045696

一、行情回顾
周一市场无视周末消息面中“APEC峰会首次没有发表宣言”、“特朗普称收到中国清单，但缺少四五个重要问题”的影响，大指数在地产、建材和金融股的带动下大幅上涨，上证综指补齐10月10日至11日跳空缺口。上周中小创爆发性反弹，个股上涨而大指数横盘震荡。今天则是“赚了指数不赚钱”，指数层面猛烈反弹，上证50上方恰好面临半年线，而50ETF收盘已经突破半年线，但个股由于上周涨幅过大而出现修正。
图1：上证50走势

资料来源：wind，一德期货期权部

二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当日总成交量为141.99万手，其中认购期权总成交为75.03万手，认沽期权总成交为66.96万手，认购期权认沽期权成交比率为1.12；50ETF期权总持仓为241.68万手，其中认购期权总持仓为133.68万手，认沽期权总持仓为108.01万手，认购期权认沽期权持仓比率为1.24。

表1：50ETF期权成交持仓统计（各月份）

资料来源：wind，一德期货期权部

图2：50ETF期权11月合约成交持仓分布

资料来源：wind，一德期货期权部
从上图中可以看到，目前对于11月合约来说，认购期权的成交集中在行权价为2.50的期权上，而认沽期权的成交则集中在行权价为2.55和2.60的期权上。从持仓来看，11月合约认购期权最大持仓量位于行权价2.50位置，认沽期权的最大持仓量位于行权价2.45和2.50的位置。

三、期权波动率分析
50ETF 30日年化波动率30.50%（前一交易日33.23%），60日年化波动率30.04%（前一交易日30.08%）。从隐含波动率来看，平值附近的主力合约（行权价为2.55的11月虚值合约，此处为看涨）隐含波动率为30.03%，略低于30日历史波动率，与60日历史波动率基本持平。
图3：50ETF期权历史波动率

资料来源：wind，一德期货期权部

图4：50ETF期权11月合约IV

资料来源：wind，一德期货期权部

四、基本面分析
我们认为10月10日至11日的缺口其实可以看做一个“情绪锚定”的侧面信号，缺口的突破对市场情绪会有非常直接的影响，缺口之上筹码（尤其是蓝筹）存在断档，一旦反攻会非常迅猛。对于明天而言，由于上证综指收复缺口，早盘或将在情绪带动下继续上攻，注意力度及成交量的配合状况。同时也需要注意，市场在连续上攻之后往往会出现回调，建议投资者不要过分追高去买入看涨，尤其是临近到期的11月合约。
图5：上证综指走势

资料来源：wind，一德期货期权部

五、期权策略建议
当前阶段，我们认为50ETF上涨趋势已经基本确立，但是考虑到市场在连续上攻之后往往会出现回调，因此我们建议投资者买入50ETF购12月2.45（距离到期尚早，实值二挡时间价值少），同时买入50ETF沽11月2.40（临近到期相对便宜），建仓时保证组合delta值为0，并根据市场走势进行调仓。