50ETF期权重要因素之波动率

      在期权定价所需的所有变量中，波动率对于交易者而言是最难理解的。但同时，波动率在实际交易中起到的作用也是最重要的。关于波动率假设条件的变化会对期权定价产生重大影响，市场对波动率的评估方式也对期权价格具有显著影响。
      什么是波动率，为什么它对期权交易者如此重要？
尽管期权交易者像标的资产交易者一样，也对市场价格变动方向感兴趣。但与标的资产交易者不同的是，期权交易者对市场价格变动的速度非常敏感。
如果标的资产合约市场价格下跌速度足够快，那么基于该标的合约的期权价值将会降低，这是因为标的合约市场价格达到期权执行价格的概率降低了。
在某种程度上，波动率是市场价格变化速度的的测度。价格变化较慢的市场是低波动率市场，价格变化较快的市场是高波动率市场。
读者可能凭直觉猜测到一些市场的波动率更大。商品交易者知道，贵金属通常来说比利率产品波动程度更大；同样地，股票交易者知道高科技板块股票倾向于比公用事业板块股票的波动程度更大。

当隐含波动率位于高级别区域时适合做卖出期权的操作

      隐含波动率，作为期权市场的特有信息，表达了对市场未来波动状况的预期，对于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权而言，它是目前国内上市时间最长、成交最为活跃的期权品种，通过分析其隐含波动率，对于理解市场情绪、研判标的价格走势有一定的指示意义。
　　隐含波动率指数的构建
　　单一合约隐含波动率的计算很简单，由期权价格反推而得，但是期权合约众多，每一个合约的隐含波动率只能反映该合约的性质，对于整个期权市场则缺乏有效指引。研究者会根据各个期权合约的实虚值状态、成交量大小、期权存续期等因素，计算出某一日的综合隐含波动率，并按日期连线得到隐含波动率指数曲线，以此来反映市场状况。
　　一般来说，有以下四类隐含波动率指数编制方法：
　　一是VIX指数编制方法。该方法由美国CBOE交易所首次提出，利用方差互换原理，通过选取近月合约和次近月合约一系列满足条件的看涨、看跌期权的隐含波动率，将其加权平均而得。
　　二是交易量加权法。其权重是该品种期权交易量与该期权总交易量的比值，显然，成交量越大的品种对整体隐含波动率产生的影响越大。
　　三是Vega加权法。Vega是指期权价格相对于标的资产波动的敏感系数。由期权定价理论可知，平值期权的Vega值最大。从市场表现看，平值期权也是成交最为活跃的一类合约，该加权方式和成交量加权法类似。
　　四是特定合约选取法。不进行加权，只选取代表性期权合约隐含波动率，例如，平值期权、成交量最大期权合约等。
　　事实上，无论哪种方法，得到的隐含波动率走势差别不大。下面按照特定合约选取方式，计算近月合约平值看涨、看跌期权算术平均隐含波动率，将其作为波动率代表，得到波动率指数。
　　需要说明的是，上证50ETF期权涉及当月合约、近月合约及随后两个季度的共四类合约，当月合约成交量最大，代表性强，但是随着到期日的临近，当月合约隐含波动率有增大倾向，很可能夸大了市场波动预期，而近月合约成交量小，不能很好地反映市场表现。综合来看，近月合约成交量大，不会出现自然增大倾向，适合作为代表性合约。

   在某种程度上，波动率是市场价格变化速度的的测度。价格变化较慢的市场是低波动率市场，价格变化较快的市场是高波动率市场。
尽管期权交易者像标的资产交易者一样，也对市场价格变动方向感兴趣。但与标的资产交易者不同的是，期权交易者对市场价格变动的速度非常敏感。
如果标的合约市场价格下跌速度足够快，那么基于该标的合约的期权价值将会降低，这是因为标的合约市场价格达到期权执行价格的概率降低了。
另外解释一下什么是期权的隐含波动率，理论上说它是期权市场价格通过BS公式反推而得的波动率，但通俗地说它其实就代表着每一个期权合约的供求关系，一份期权合约买的人多了，期权价格就会上涨，导致其隐含波动率出现上升，一份期权合约卖的人多了，期权价格就会下跌，导致其隐含波动率出现下降。
隐含波动率也称为有效的“恐慌指标”。
当市场下跌到一定程度时，市场出现恐慌情绪，套保行为导致隐含波动率短时间内快速上升，形成一段时间内的“异常”大值，通常此时市场处于超卖状态。意味着指数即将或者已经进入了阶段性底部。
时间价值=隐含波动率所反应的市场对期权的期望值
隐含波动率大幅度高于历史波动率的时候（期权高估），更适合做卖方，用卖方暴露delta方向，如果隐含波动率随后下降，可以获得比买方更高的收益。
隐含波动率小于或接近历史波动率的时候（期货低估），适合做买方。
看空标的应该做买方，因为下跌过程中往往带有更多的恐慌和不确定性。
学会通过隐含波动率所包含的信息去帮助设计期权或现货策略。
我们交易的是期权合约价格而不是50ETF标的价格，要用期权价格的思维去考虑交易策略。
所以在50ETF期权交易中针对波动率还有个说法，买认购和买认购就是做多波动率，卖认购和卖认沽则是做空波动率！
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