制造业PMI连续3月低于荣枯线，经济数据弱势表现存机会，科创板高估值望提升科技股估值预期

1.市场角度

上交所A股平均市盈率

深交所A股平均市盈率

截止2019年7月4日，沪A平均市盈率：13.96，深A平均市盈率：23.98。近10年A股平均市盈率：沪A：16.48，深A：33.86。沪深市场A股市盈率处于历史相对底部区域。

2.资金角度

近30日北上资金流向

上周北上资金净流入20.37亿元，其中沪股通净流入
3.26亿，深股通净流入17.11亿。

北上资金累计流向

公募仓位

截止7月1日，公募基金仓位测算如下：

股票型基金：87.70%，较上期6月26日下降0.90%，较最近一个季度下降0.78%。

混合型基金：66.03%，较上期6月26日下降0.97%，较最近一个季度下降0.98%。

按照基金管理的规定，开放式股票型基金的仓位上限为95%，下限是80%，混合型基金的股票仓位比较灵活（30%-90%），每当股票型基金仓位达到一定“高度”时，其买入能力就会枯竭，资金开始抢先落袋为安，导致高企的股价出现回落，市场开始由涨转跌，根据多年的市场经验，这个一定高度往往出现在88%附近。

公募基金仓位测算：

3.市场逻辑

1、上周公布了6月制造业PMI指数，数据显示6月PMI指数维持前值49.4%，连续3个月处于荣枯线以下，经济仍然处于供需弱势的局面。7-8月是上市公司中报密集披露期，关注上市公司盈利数据，盈利对市场的情绪影响将逐渐加强。
2、科创板预计将于7月22号公开上市交易，从前期发行的科创板企业来看，估值普遍高于其他版块，科创板聚焦的高研发投入的硬科技领域将形成独特的估值体系，科创板企业的估值体系和基准将成为存量A股科技股的估值锚，关注中小及创业板相关科技股估值提升的预期，牛市的第二阶段往往会产生主导产业，这次聚焦科技。从风格轮动周期看，未来两年成长胜出概率更大。
3、中美经贸于G20峰会前后开始缓和，下年开始连任竞选拉开帷幕，特朗普支持率的下降使其态度有所变弱，经贸成为其连任竞选的一张牌，谨防其反复施压。
4、从近两年政策导向看，从减税降费到鼓励大型商业银行对中小企业贷款，再到证监会放开创业板借壳重组限制，都在为了改善中小企业的营商环境，提高企业的盈利水平，中小科技型企业未来望逐步提升估值水平。

4.政策对资本市场定位

中央经济工作会议提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，体现出对资本市场的高度重视，2019年有望成为资本市场改革大年。

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