【期权】基础：期权基本要素

一、合约方向

这个就是前文提及的，认购期权和认沽期权，也称作看涨期权和看跌期权。

二、行权价格

期权买卖双方事先约定的，买方有权在某一时间买入或卖出期权合约标的的价格。我们看50ETF，中间的那列就是行权价，比如中间黑子2.800，意思就是合约中已经约定，在行权日的时候，作为权利方可以以2.800买入或者卖出50ETF，无论此时50ETF的现价是多少，这个权力的卖方都必须以2.800这个价格出售给权利方。

图1

三、行权价的间距

可以简单的理解为两个相邻行权价之差，如图1中50ETF，是5分钱一档，要注意当50ETF的价格升至3元的时候，再推出来的行权价就是1毛钱一档。而其他品种比如，橡胶是250元一档，铜是1000元一档。

四、实值、虚值、平值期权

实值期权：买方立即行权所获得收益大于0；虚值期权：买方立即行权就产生亏损；平值期权：买方立即行权盈亏平衡。

图2
从图2中就能看到，以50ETF为例，以行权价2.800这一行为划分，对于认购期权来说，实值期权就是左上角的区域，而对于认沽期权来说，右下角区域就是实值期权区域。那么虚值期权就正好相反，对于认购来说是左下角区域，认沽期权来说是右上角区域。比如图中，标的的价格是2.77，作为持有权利仓认购2700，我们立即行权就能产生收益，因为在行权后，权利方是以2.700买入现在价值为2.770的50ETF，立刻能产生0.07的浮盈。同理，假如持有权利仓认购2900，立即行权就不能产生收益，因为在行权后，权利方以2.900买入现在价值为2.770的50ETF，实际上是溢价购买，账面上立刻出现0.130的浮亏。对于持有权利仓认沽来说就正好相反。持有认沽2700权利仓，立即行权我们不能产生收益，持有认沽2900，立即行权可以产生收益。平值呢，一般理论上来说是处于一个立即行权后不赚也不亏的状态，但在实际操作中这种情况是非常少的。

五、内在价值、时间价值

内在价值：买方立即行权就可以获得的利润，标的物价格与行权价的差。时间价值：期权到期前，权利金扣除内在价值后的剩余部分，时间越长，时间价值越大。
如图2所示，标的当前价格是2.773，我们减去行权价2.600，差值是0.1730，那么这个就是认购期权2.600的内在价值，再比如，对于2.750合约，差值是0.023，这个就是2.750的内在价值。认沽期权就相反，比如认沽期权2.800，我们需要用2.800来减去2.773，差值是0.0270，这个就是他的内在价值。如果我们已经熟练掌握了前面实值、虚值、平值的概念，那对于时间价值和内在价值就会有更好的理解。而时间价值呢，就等于期权当前的价格减去内在价值，对于虚值期权来说由于他没有内在价值所以他的价格就全部体现在时间价值上。

六、合约月份

期权合约的交易月份，50ETF是按月来设立，其余品种则不一定。

图3
如图3所示，目前50ETF是当月、下月、下季度以及在下一个季度月。铜呢，则是每一个月份都有。其他的商品期货呢，则是根据农产品的季节月份来进行分布。这里就不做详细的介绍了，有兴趣的朋友可以去相关的期货公司或者交易所网站自行查询。

七、最小变动单位

期权合约价格变动的最小值。对于50ETF来说就是小数点的后四位，也就是0.0001。其他的商品期权品种也各不相同，有的是元，有的是0.5元。一般来说大的合约最小变动单位都是整数元，小一点变动单位是0.5元。

八、权利金、保证金

权利金：期权买方为了获取期权所赋予的权利而向卖方支付的费用，也就是期权的价格。保证金：为了保证卖方能够履约，他们在交易的过程中需向交易所缴纳的履约保证金。一般来说，一张平值vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的权利金为700元左右，保证金为3000元左右。卖方的保证金可以通过软件中的交易策略中来看。
如图4，我们随便选择了一个单式策略为不涨，行权价是2.800的合约，在右下角开仓保证金那里就能看到开仓保证金时多少。基本相当与期权权利金5-10倍之间。

图4

九、历史波动率和隐含波动率

历史波动率：过去一段时间内价格波动程度的指标。隐含波动率：对未来的预期，隐含在期权价格中的波动率。

图5
如图5，我们看平值附近的50ETF购3月2800合约的隐含波动率，当天是先上行，早上的时候大家对行情有个比较好的预期，但是到下午的时候，行情逐渐接近尾声，尘埃落定，波动率就开始走出明显的下行趋势。

如果我们看虚值一点的50ETF购3月3000合约（图6），上午从41元附近到45元附近，下午一看市场变化不大了，隐含波动就出现了快速的下行，期权的价格就会大跌。隐含波动率和期权的价格是正相关，隐含波动率上升，期权的价格就会上升，隐含波动率下降，期权的价格也会跟着下降。

如果看日K线中，如图隐含波动率经历了一波快速的上升，而历史波动率（HV）则一直处于一个比较平稳的状态。

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