个股期权跨式与宽跨式策略收益分析

概念介绍

跨式期权：以相同的执行价格同时购买或卖出相同的到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权；

跨式期权盈利分析：在期权到期时，如果标的资产价格接近于期权的执行价格，跨式期权会导致损失，但是如果标的资产在任何方向有一个足够大的变动，跨式组合会带来显著的盈利。

宽跨式期权：以不同的执行价格同时买入或卖出相同的到期日相同标的资产的看涨期权和看跌期权，为达到风险最小化的目的，期权的交易者通常倾向于购买虚值期权；

宽跨式期权盈利分析：在期权到期时，如果标的资产价格在两个期权的执行价格区间或附近，跨式期权会导致损失，但是如果标的资产在任何方向有一个大到超过任一期权执行价格一定幅度，跨式组合会带来显著的盈利。

回测分析

我们针对标普 500 指数 ETF-SPDR 对应的美式期权构建买入和卖出跨式与宽跨式期权组合的策略分别进行回测，回测时间段为2019年1月1日至2019年6月30日。

第一组回测

交易规则：每周四按收盘价+两跳滑点，买入下周五到期的平价的看涨期权和看跌期权，当亏损超过权利金的 80%的时候平仓止损，当盈利达到权利金的 100%的时候平仓止盈，如果到下周四收盘时候还没有止盈或者止损的话，强制平仓，建立下周五到期的新的头寸，回测收益如下：

第二组回测

交易规则：每周四按收盘价+两跳滑点，卖出下周五到期的平价的看涨期权和看跌期权，当亏损超过权利金的 100%的时候平仓止损，当盈利达到权利金的 80%的时候平仓止盈，如果到下周四收盘时候还没有止盈或者止损的话，强制平仓，建立下周五到期的新的头寸，回测收益如下：

第三组回测

交易规则：每周四按收盘价+两跳滑点，买入下周五到期的行权价接近当前标的资产价格的 1.01 倍的看涨期权和行权价接近当前标的资产价格的 0.99 倍的看跌期权，当亏损超过权利金的 80%的时候平仓止损，当盈利达到权利金的 100%的时候平仓止盈，如果到下周四收盘时候还没有止盈或者止损的话，强制平仓，建立下周五到期的新的头寸，回测收益如下：

第四组回测

交易规则：每周四按收盘价+两跳滑点，卖出下周五到期的行权价接近当前标的资产价格的 1.01 倍的看涨期权和行权价接近当前标的资产价格的 0.99 倍的看跌期权，当亏损超过权利金的 100%的时候平仓止损，当盈利达到权利金的 80%的时候平仓止盈，如果到下周四收盘时候还没有止盈或者止损的话，强制平仓，建立下周五到期的新的头寸，回测收益如下：

策略收益分析

由上述回测结果来看，我们可以得出以下结论：

一. 长期来看，卖出跨式或者宽跨式期权组合的策略总收益高于买入跨式或者宽跨式期权组合的策略总收益，说明期权的隐含波动率大部分时候高于实际波动率；

二. 长期来看，卖出宽跨式期权组合的策略总收益较卖出跨式期权组合的策略总收益更为稳健；

三. 卖出跨式或者宽跨式期权组合在遭遇波动率显著提高的行情下可能会迅速亏损，可能会在较短时间内亏掉较长时间的盈利；

四. 无论是买入还是卖出跨式期权组合还是宽跨式期权组合，均不能获得长期稳定的收益，建议采用更为复杂的期权波动率交易策略进行交易。