据Mining网站援引路透社报道，随着铜和其它工业金属面临持续的基金抛售压力，贸易战卷土重来。
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格从5月初的每吨6443美元下跌11%，至6月7日的最低点5740美元，为1月初以来的最低点。
金价已回升至5920美元，但由于看跌基金仍大量做空美元，这是否只是一次集体喘息，还有待观察。
当前的市场动态是去年第三季度价格疲软的重演，投资者再次聚焦于不断恶化的宏观经济形势及其对金属需求的连锁反应。
宏观经济形势再一次掩盖了铜自身的弹性基本面，表现为矿山生产增长疲弱和供应链中断。
大空头的回归
铜的价格下滑，在一定程度上是由于货币管理公司在CME的高品位铜合约中的空头头寸大幅增加而导致的。
截至《交易员报告》(Traders Report)上周公布的承诺，基金的净多头已从3月中旬的23126份合约，转变为净空头45677份合约。
过去几个月，完全多头头寸大幅减少，但真正的变化是完全空头头寸的增加。
大基金的空头又回来了，财长们将他们对铜的看跌观点扩大到91547份合同。这这是一个新的纪录，超过了去年7月87,942份合同的纪录。
这是CME合约投机能力增加的又一个例子。今年的交易量有所下降，但这种下降应在过去几年呈指数增长的背景下观察到。例如，与2016年相比，2019年前五个月的贸易活动增长了28%。
4月和5月，未平仓合约稳步增加，达到283,703份，为2018年7月以来的最高水平。
伦敦市场也出现了这种大规模的熊市定位。LME经纪商Marex
Spectron估计，投机性净空头头寸上周增至未平仓头寸的12%，是自去年9月以来最大的集体空头头寸。
贸易战争
随着美国和智利贸易谈判取得突破性进展的希望日渐渺茫，资金对铜的负面影响并非偶然。
花旗(Citi)分析师表示，“绝大多数客户”预计两国关系在好转之前会恶化，“这对全球经济增长和工业金属价格都有负面影响”(《金属周刊》，2019年6月10日)。
花旗最近对其客户进行的调查显示，81%的客户预计美国最终将对所有从中国进口的美国产品征收关税。
关税的任何上调都是在制造业增长放缓的背景下出台的，尤其是在中国。对于所有金属产品而言，中国是唯一一个最重要的经济体。
中国官方采购经理人指数5月份滑入衰退区域，整体指数为49.4，反映出新订单疲软。
互补的财新PMI(反映中小型企业的活动)处于疲弱扩张模式，5月份的读数为50.2，没有变化。
总的结论是，中国仍在努力重振制造业。刺激计划再次通过经济流动，但这一次被证明是明显的金属轻量化。
此外，越来越多的证据表明，全球经济放缓的步调更为同步，这使得中国增长引擎的不稳定变得更为复杂。
5月欧元区制造业活动连续第四个月萎缩，疲弱情绪蔓延至先前具有韧性的美国。
美国供应管理协会(ISM)月度调查显示，美国制造业成长放缓至逾两年半来的最低水准。
贸易关税的上调只会加剧人们对宏观经济日益增长的悲观情绪，这也是市场重新进入总统推特(twitter)警告状态的原因。
凯投宏观(Capital
Economics)分析师写道:“我们一直预计中国经济今年将放缓，但贸易紧张局势的任何进一步升级，显然都会给我们对全球增长和工业大宗商品价格的看法带来进一步下行风险。”
基本的反击?
基金通过对铜的短期定位表达了这种新的悲观情绪，因为它接触全球制造业活动，首先是中国的活动。
宏观经济再次胜过微观经济。
铜的需求前景可能正在黯淡，但对供应来说，今年也是疲弱的一年。
国际铜业研究组织(International Copper Study Group)的数据显示，今年头两个月全球铜产量下降了1.8%。
市场上的矿精矿部分一直在以冶炼厂处理条款下滑的形式收紧。
现货条款，也就是一家冶炼厂向一名矿工收取的将精矿转化为金属的费用，5月底达到了六年来的最低水平，这证明了中国目前对原材料的争夺。
供应链中的精炼金属部分似乎没有那么大的挑战，但值得注意的是，截至5月的全球交易所库存为40.6万吨，几乎是去年同期的一半。
由于中国稳步收紧进口质量控制，加之废铜行业持续动荡，铜市场的供应基础似乎也不稳固。
目前，人们普遍担心，世界正走向制造业衰退，而美国或中国进一步实施贸易制裁只会加速这一进程。
然而，每一个迹象都表明，这将成为产量增幅最低或为零的年份之一，基金大规模的宏观卖空行为都可能引发微观上的反作用。
文章来源：路透社
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