场外期权获青睐采供双方实现共赢

文｜记者  张文斐
   记者从近日举行的华泰期货聚乙烯场外期权项目总结会上了解到，该创新试点项目帮助政府农膜采购每吨节约近千元，累计节约政府采购资金近300万元，成功探索出金融衍生品助力政府农膜采购的创新模式。
传统采购模式弊端明显

据介绍，为更好地服务“三农”，甘肃省自2007年起在全省范围内推行政府采购农用地膜、免费向农民发放的惠农举措：每年的春秋季节，政府以招标竞价的方式，与农膜生产企业签订春覆膜、秋覆膜订购合同，到期后农膜生产企业向政府交付农膜，政府再转交农民使用，农膜采购资金为财政专项支出或扶贫资金专项拨付。

由于原材料LLDPE价格受到大宗商品市场行情走势波动、农用膜季节性供需变化等因素的影响，农用地膜的价格存在较大波动，政府在农膜采购中，因为体量较大，采购周期较为集中，经常出现“买贵货”的情况。同时，政府产品采购的相关专业知识和定价技能也会一定程度影响政府采购的价格选择，政府需要承担定价以及价格反方向波动带来的风险。

从近年甘肃省天水市政府采购模式看，操作较为容易，但从实际效果来看，没有把价格风险管理考虑进去，采购成本偏高，且放弃了对政府和农民有利的价格波动。另外，对供给方农膜厂来说，长期以来，农膜被列为“支农”产品，受农民购买力限制，产品定价不能太高，农膜企业一直处于微利水平。同时由于没有运用金融工具锁定原料成本，企业面临原材料价格波动的风险，这不利于农膜企业的可持续发展。
引入场外期权采购新模式 在农膜价格波动较大的情况下，如何引导农膜企业对农膜的价格进行提前管理，如何利用金融工具来规避政府采购农膜过程中的价格风险，减少财政支出，提高扶贫资金使用效率，保持农膜采购项目稳步推行，关系到农膜企业的生产经营及政府政策的有效管理。

在该项目中，华泰期货在政府采购基础性农膜的过程中，通过风险管理公司引入场外期权金融工具，探索政府农膜采购模式的创新发展。项目得到了天水市秦安县政府和大商所的大力支持。政府农膜采购招标时，农膜生产企业向政府承诺到期以不高于某价格K（替代当前“一口价”的模式）提供农膜：未来当基础性农膜的主要原材料LLDPE价格下跌时，农膜企业将以较K更低的价格向政府供货；而当LLDPE的价格上涨时，农膜企业将以K的价格供货。在上述模式中，政府实质上是向农用膜生产企业买入了一个看涨期权，替代原来直接买入的采购合同，获得了有利的价格波动，并规避了定价采购后原材料价格上涨，供膜企业以次充好的风险。

同时，为了管理原材料价格上涨的风险，农用膜生产企业需向期货公司购买一个LLDPE的看涨期权，锁定原材料的最高采购成本，从而得以向政府提供限定最高价的供货模式。
场外期权获生产企业青睐    农膜制造企业身处塑料产业链的下游，因规模偏小且分散度高，缺乏议价权和定价权；农膜通用型产品技术含量不高，商业模式可复制性强，导致该行业产能明显过剩、竞争异常激烈。

期货日报记者了解到，本次试点项目参与主体之一甘肃省福雨塑业有限责任公司（下称福雨塑业）是一家集塑料制品、农用地膜、棚膜加工、农机具生产研制及销售于一体的股份制企业，每年加工农膜的量在3万吨左右，有较为稳定的业务规模，在技术创新、ERP推进等方面均处于当地塑料制品行业的前列。

2017年11月，福雨塑业等当地塑化企业在华泰长城资本管理有限公司的协助下，启动了场外期权风险管理业务。本次试点的政府采购应标企业福雨塑业不仅将面临的LLDPE价格波动风险转移到金融衍生品市场，而且实现了塑料薄膜制品企业参与场外期权竞标政府农膜采购的突破。

当原材料价格上涨的时候，通过场外期权工具的应用，生产企业规避原材料价格上涨风险，在同等中标价格下保证供膜质量，协助政府实现了政府最高限价采购；当原材料价格下跌时，农膜生产企业仅支付少量权利金就规避了原材料价格上涨风险，同时实现原材料采购随行就市，增加政府采购量。

“农用地膜加工存在着明显的季节性，每年开工时间不足1/3，在需求淡季时，企业资金大量闲置，衍生品市场的保证金特性便于中小企业高效利用资金，灵活运用场外期权给企业经营带来更多选择，也将进一步提升企业总收益。”福雨塑业相关负责人表示，经过两笔场外期权的尝试，公司对场外期权的交易方式有了直观认识，衍生品市场是农用地膜加工企业未来稳健经营的重要工具。公司近期将组建期货业务管理领导小组，加速学习掌握衍生品专业知识，将企业业务与期货、场外期权相结合，形成企业风险管理、稳健经营的新抓手。

金融扶贫是扶贫开发的重要组成部分，是促进农民增收、农业增效和城乡经济协调发展的重要举措，近年中央一号文件强调地方政府要联合金融机构做好精准、精确扶贫。天水市作为中国证监会明确支持的扶贫对口城市，在此项目的实施上可谓天时、地利、人和。

该模式的成功探索，不但可以有效锁定政府采购农膜的最高价格，而且保证政府以更低价格实现采购的可能性，节省政府采购成本。对农膜生产企业来说，本采购模式则有助于企业锁定加工费用，维持稳健经营。对农膜的终端受益者，该模式使农民享受到更优惠价格的农膜，减轻农业生产成本，提高农民收益，切实改善农民生产生活困境。

场外期权获青睐 采供双方实现共赢

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