商品期货基本面跟踪(2019.6.24)

基本面偏多的品种
沪金(基本面中期偏强)
美联储 6 月议息会议按兵不动，符合预期。但对政策声明作出重大调整，删除对货币政策保持“耐心”，将采取适当措施维持扩张；总体和核心通胀都将低于 2%，缩表按计划接近结束。点阵图首次发出降息信号，但尚未真正讨论降息规模。另外，周二欧洲央行行长德拉吉释放鸽派言论，欧洲央行降息预期升温。从机构掉期数据看，新西兰联储 8 月降息概率超 90%。整体来看，美联储暗示降息预期，市场对 7 月降息预期进一步升温金价大幅走强。以美联储为首的全球货币政策均预期转向宽松，维持金价长期看多思路。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面偏空的品种
纸浆(基本面偏弱)
受进口木浆价格持续下行和下游成品纸市场进入淡季影响，国内纸浆市场延续弱势运行。5月份巴西阔叶浆、加拿大针叶浆出口到中国量环比、同比均增导致国内港口库存下降缓慢，下游纸厂维持低原料库存，采买积极性偏低。短期浆市供应压力仍存，预计纸浆延续弱势震荡为主。

++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++++
基本面中性的品种
-------------------------------
铁矿石(基本面中性，短期偏强)
铁矿石期价隔夜低开后走高，昨日港口现货价格走高，贸易商存在挺价情绪，钢厂采购积极性不高。昨晚淡水河谷公告表示 Brucutu矿区剩余 2000万吨产能将在 72 小时内开启，全年销售目标上移至此前公布的区间中部；同日力拓公告称为了保持铁矿的品质，下调全年发运目标，供应方面的消息多空相抵。目前铁矿石需求仍然较好，港口库存持续下滑，短期供需偏紧的格局继续支撑矿价。但未来铁矿供应逐渐好转，同时近期钢厂利润快速下滑，部分钢厂有检修计划，铁矿石价格的上涨受到制约。

PTA(基本面中性，短期偏强)
下游需求近期整体表现好于预期，聚酯负荷继续回升，整体利润一般、库存降至很低水平，不过终端跟进依然不足。TA 方面，成本端呈低位宽幅震荡之态、加工费维持较高水平窄幅波动，周内 TA 装置依然以短停为主、供应居高不小，近期供应端高负荷继续压制 TA 价格及加工费的回升，后期大厂策略或成为供应负荷演变的关键因素，供需整体来看近期库存或以低位窄幅波动为主，未来五个月倾向于供需以去库为主；

锰硅和硅铁(基本面中性，短期偏强)
硅锰原料端锰矿由于电费问题，成本高企，停产厂家逐渐增多，现货资源紧俏，下游需求尚好，多地厂家报价普遍上调，贸易商低价货源难寻。短期来看，现货资源偏少，市场挺价意愿明显，厂家订单充足，硅锰价格将维持震荡偏强走势。硅铁方面，现货资源同样偏紧，有消息称西北厂家近期将上调报价，下游钢厂需求较好，市场普遍乐观。短期硅铁、硅锰供需偏紧，市场挺价意愿明显，盘面大概率持续走强，长期来看下游钢厂需求存在隐患，需警惕冲高回落风险。

燃料油(基本面中性，短期偏强)
中美有望重启贸易磋商缓解市场忧虑情绪，中东紧张局势支撑市场，国际原油期价呈现震荡回升；新加坡燃料油市场现货价格小幅上涨，亚洲380-cst燃料油现货溢价上升；波罗的海干散货运价指数大幅上行；新加坡燃料油燃料油库存升至五周高位。

PP(基本面中性，短期偏强)
两油石化企业部分价格调整，中石化华南拉丝部分上调50元/吨，膜料上调50-200元/吨不等，共聚个别牌号下调100元/吨。下游制品行业需求一般对PP价格形成一定的压制，但美国制裁伊朗化工企业、装置检修高峰则对PP的价格形成支撑。

玻璃(基本面中性，短期偏强)
玻璃期货震荡偏强，现货走势相对较好，价格零星上调，华中及华北厂家库存较低，企业信心较强，挺价销售，同时沙河地区开始限产 16%来取代集中停产，结合上周停产的 3 条线，减轻国内供给压力，目前淡季对需求影响尚不显著，贸易商适量增加自身库存，加工企业接单谨慎，对原片维持按需采购，市场资金偏紧仍限制其接单的意愿。短期看，玻璃现货稳中偏好，而宏观层面则因中美关系出现好转迹象，市场风险偏好回升。

-------------------------------
鸡蛋(基本面中性，短期偏弱)
昨日09合约反弹上涨，主产区鸡蛋现货涨至3.3元/斤左右。今年雏鸡补栏始终旺盛，淘鸡价格居高不下，5月蛋鸡存栏同比继续增加约10%，预计9月蛋鸡存栏继续增加。从即将开产的蛋鸡补栏情况来看，6月蛋鸡存栏预计同比继续增加10%左右，整个上半年鸡蛋供应相对宽松。但非洲猪瘟的持续发酵使得鸡蛋的代替性消费增加，供需两旺依然是现阶段和未来半年的主要矛盾。由于明年春节较早，且今年补栏始终较好，明年蛋鸡存栏可能大幅增加。

沪铝(基本面中性，短期偏弱)
消息面，务川项目部氧化铝溶出系统蒸汽吹扫完成，为氧化铝工程升级改造投料试车奠定了坚实的基础。短期铝锭库存仍在去化，但由于下游多保持观望，铝锭去库速度料将收窄，在缺乏基本面支撑下铝价预计难以延续涨势。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本（如氧化铝、阳极碳素等）虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

焦炭(基本面中性，短期偏弱)
大部分钢厂已提降 100 元/吨，部分焦化厂已接受，其余暂表示观望，本轮落地难度不大。近日钢材市场偏弱，钢厂压缩原料成本意愿增强。焦炭库存较为正常，多地钢厂统一提降。日照港、青岛港两港总库存仍保持高位，成交低迷，部分贸易商报价下跌。近日，焦炭首轮提降落地范围进一步增大。焦企本轮落地接受度一般，由于环保影响暂不清晰，焦炭预期仍有下行空间。因焦炭降价，导致焦企利润收缩，采购积极性一般，压价焦煤意愿趋于强烈，山西临汾地区低硫主焦或有小幅下调预期。河北唐山、邯郸等地部分焦企已接受此轮焦炭提降，出货情况较好，短期降价范围继续扩大。受下游焦炭走弱影响，焦煤或继续稳中偏弱运行。

豆一(基本面中性，短期偏弱)
临储豆拍卖启动，首轮成交 21.58 万吨左右，成交率 71.91%，成交均价 3115 元/吨，下周继续拍卖 28 万吨，据了解，临储豆可用于商品豆比例极低，优质粮供应较少，对行情构成支撑，不过关内收小麦，大豆购销清淡，国产大豆价格预计平稳运行。中美首脑通话，贸易磋商重燃希望，使得隔夜豆类市场受到压制。

棕榈油(基本面中性，短期偏弱)
马来西亚棕榈油出口疲软以及处于增产周期内，市场担忧后市产地卖货压力增加，棕榈油走势受到压制，短期表现弱于其他油脂，不过全球植物油供需格局缩紧，中美和中加贸易纷争持续，已跌至历史低位水平的棕榈油期价长期下跌空间受到一定程度限制。

苹果(基本面中性，短期偏弱)
产区苹果冷库库存低于往年，且随着近阶段市场消耗，产区库存不断下降至冰点。但近期库存富士果交易遇冷，贸易商大多让价销售，部分现货价格小幅下跌的趋势。目前部分产区套袋量偏多于 2017、18 年，后期仍需关注全部套袋后的产量情况。近期早熟果零星上市，且应季水果大部分丰收，将大大削弱富士苹果需求，需求减弱将拖累苹果行情。

红枣(基本面中性，短期偏弱)
供应方面，我国红枣进入盛果期，市场上红枣供应充足，不过产区货源剩余较少，市场供应主力转为贸易商，贸易商的议价能力较强。成本方面，沧州红枣市场符合红枣期货基准交割品要求的红枣价格为 9000 元/吨，内地仓库相对新疆而言升水 600 元/吨，新疆红枣市场符合红枣期货基准交割品要求的红枣价格为 8400 元/吨。红枣成本支撑转弱，市场面临一定的压力。需求方面，淡季来临，红枣下游市场走货不佳。替代品方面，水果价格再次被商务部提问。

-------------------------------
原油(基本面中性)
隔夜内外盘原油维持震荡走势。美联储议息会议维持基准利率水平不变，但暗示未来货币政策将趋于宽松。伊拉克南部石油公司遭遇爆炸事件，但并未对石油产出产生影响。隔夜 EIA 库存报告释放利好，美国原油库存在连增后出现 300多万桶的降幅，同时汽油和精炼油库存同步下降，炼厂开工率继续回升而产量降至 1220 万桶/日。盘面上，近期市场缺乏核心驱动，油价整体或维持低位震荡走势，但 WTI 原油盘面表现偏强，关注上沿阻力能否上破。

沥青(基本面中性)
市场情绪转暖，原油价格反弹，沥青期货价格亦跟随上涨。沥青现货价格维持稳定。本周基差有所反弹，但后期来看，上游库存持续增加，成本下行之后，利润改善，开工率重新回升，而下游南方地区梅雨季节的来临，需求启动较慢，供需宽松使得上游工厂价格压力依然较大，预计后期现货仍有下行空间，期现回归将主要以现货端回落来实现。社会库存依然处于同期高位，不利于期货价格企稳。短期原油价格的反弹对沥青提振或有限。

热轧卷板(基本面中性)
19 日，中美双方贸易关系再现利好消息，黑色系高开高走，热卷空头减仓，价格上穿 20日均线，热卷下游需求季节性转弱，热卷库存连续四周累积，6 月 13 日，我的钢铁公布库存数据，热卷社会库存 218.38 吨，较上周增加 9.56 万吨，环比增加 4.58%；钢厂库存下降 3.09万吨，总库存增加 6.47 万吨。后期来看，房地产以及基建投资增速下滑，汽车产销量继续回落，目前处于季节性淡季，热卷下游需求边际转弱；另一方面，钢材供给端受环保限产以及利润大幅回落的影响，热卷产线检修已有所增加，产量连续三周回落，中美双方贸易关系再现利好消息，叠加国内放开汽车限购政策利好，短期受此影响热卷或将强势运行，操作以震荡偏多为主。

螺纹钢(基本面中性)
夜间期螺价格上涨。产业链角度铁矿继续拉涨支撑钢价，宏观角度特欧央行发表鸽派言论，中美或重启和平谈判。但钢材产业供需面临困境，钢价或难以走强。基本面上来看，现货增库，交易清淡，基差不大；中长线来看，螺纹钢下游地产阳春结束，消费面临问题。

沪镍(基本面中性)
镍价中线偏空，近期宏观氛围回暖，加之市场担忧交割品不足，短期价格或继续弹升，但不改变中线偏空的大势。中线产能来看，虽然预期供应偏慢，但最终不会缺席，中线大格局依然偏空，不过最大压力在四季度后，当前暂未到最悲观时期。短期来看，近期开始有一些迹象表明供应压力在逐步上升：国内外的精炼镍与镍铁库存明显增加、镍板对镍铁的升水持续走强、不锈钢库存远超历史同期水平，这些迹象或表明供应压力可能在逐渐显现。虽然市场对沪镍交割品不足产生担忧，但在俄镍现货升水明显拉升、或者沪镍 1907 明显增仓之前，暂且认为逼仓的可能性并不大，短期镍价在宏观利好烘托下可能仍有弹升空间，但中线供需弱势不改。

沪铜(基本面中性)
昨日日间铜价上涨后，夜盘小幅回落。凌晨美联储议息会议维持利率不变，声明中剔除了“耐心”措辞，并有半数成员认为年内降息是合适的，使得美元走低，美铜走高早盘国内铜可能高开。离岸人民币汇率走强，重回6.9下方。但中美贸易对峙的不确定性仍笼罩市场，市场情绪存在反复的可能。铜供求总体平衡，更多受宏观因素影响。短期铜价可能延续反弹，建议关注中美贸易谈判进展、股市和汇市变化。

沪锡(基本面中性)
夜盘跌的较多，预计日内呈现上扬状况。根据美联储 6 月的会议决议，尤其是删除了“耐心”字眼，表明了美联储已经认可市场可能随时出现降息，市场对于流动性的宽泛倾向走高。随着美联储的牵引，整个市场对于流动性呈现很乐观的假设，预计沪锡维持低位震荡。

橡胶(基本面中性)
昨天沪胶维持弱势，价格继续创近期新低。昨天中美贸易战缓解的预期带动工业品及股市反弹，但沪胶并无积极反应，或说明其基本面依然偏弱，来自于需求端的压力较大，5 月汽车及重卡销售依然未见好转，降幅进一步增加，反映国内现实需求较差。昨天国内现货价格涨跌互现，其中混合胶价格下跌 125 元/吨，全乳胶维持不变，基差重新缩窄。泰国原料价格总体保持坚挺，昨天个别原料小幅上涨。国内库存维持下降走势，随着上周期价的下行，基差进一步缩窄，该因素将限制期价进一步下行空间，除非现货端后期有更多的利空因素冲击。就现货而言，海关严查混合胶政策还在执行，后期是否有新动向或将直接影响未来国内库存的变动。国内外产区随着雨水的到来，前期偏干天气得到缓解，但产量的释放还需要时间，因此，国内外市场依然呈现原料偏紧的格局。现实需求疲弱以及中美贸易战的不确定性影响，都是当前橡胶价格最大的压制。但国内外后期货币政策转向宽松以及国内加大财政刺激政策等将成为下游中长期的利好影响。基于以上分析，6 月份国内库存将难以出现拐点，供需两弱，价格或维持震荡。

沪锌(基本面中性)
虽然市场偏好修复，但锌现货升水继续收窄，反映现货不跟涨期货，下游消费延续疲软，当前锌供给端增量逐渐兑现，社会库存连续 4 周维持累积趋势，6 月份下游渐入淡季，镀锌企业开工率或继续下滑。中线看，供给端锌矿 TC 高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

乙二醇(基本面中性)
需求向好预期下乙二醇涨幅有限，这主要是因为乙二醇自身中长期供给和当前库存存在拖累。从需求角度来看，近期乙二醇下游聚酯需求是向好的。第一，目前多数聚酯企业库存已经较低，存在补库存的预期。第二，贸易争端有向好的预期。从外需来看，若贸易争端顺利化解，下半年终端织造行业将停止观望态度，订单将逐渐落地。从内需来看，7-8 月份国内需求订单较当前有望逐渐起步，虽然整体经济增速在放缓，但是该时间段为传统的需求旺季。第三，近日江浙涤丝产销较好，关注产销改善的可持续性。但是，当前乙二醇港口库存高压仍难以化解，同时目前国内众多乙二醇项目正陆续公布，就 2019 年来说，三、四季度乙二醇预计投放产能较多，后续供给压力仍较大，贸易问题的解决难以消化乙二醇快速增加的产能，因此，虽然需求端有利好，但是乙二醇涨幅不大。短期，建议紧密关注需求端利好进展，乙二醇有望震荡偏强。但中长期来看，乙二醇供给压力仍较大。

豆二(基本面中性)
中美首脑进行电话交谈，特朗普称，下周，中美领导人将在日本 G20 峰会期间举行一次扩大会议。各自的团队将在会晤前开始磋商。这一消息使得大宗商品、人民币等市场短线波动加剧。预期在 G20 峰会之前磋商希望作用于盘面，豆二短期表现将弱于外盘，不过经过之前一系列磋商过程，对此还是持谨慎态度，而且天气题材还在，美豆盘面波动幅度若能抵消其他因素，限制进口成本下跌幅度，那么对豆二市场价格暂时并不过度悲观。

玉米(基本面中性)
供应方面，临储玉米拍卖增加了市场供应，玉米价格下行压力增加，但近几年国家去库存效果显著，2018 年结转至 2019 年的临储玉米为 7800 万吨，按照现在每周投放 400 万吨临储玉米，一个月投放量为 1600 万吨，目前国内市场一个月的玉米需求量大约 2200 万吨，剩下 600 万吨左右的缺口需要通过市场粮源满足，后期随着余粮渐渐被消化，玉米供需将偏紧。此外，第四轮玉米国储拍卖，虽然成交率和均价均出现下降，但降幅明显较前两轮小很多，玉米行情颓势减缓。需求方面，猪瘟持续发酵，猪料走货疲软；深加工企业的玉米消耗量持续回落，玉米需求疲软。整体而言，短期内拍卖粮的陆续出库，拖累玉米价格。

豆粕(基本面中性)
天气升水炒作降温，美豆持续回调，带动美豆粕走低。连盘双粕展开弱势调整。现货方面，成交清淡，油厂提货量变化不大，下游库存有待消化。长江流域进入汛期对菜粕需求不利。综上，天气炒作降温，G20 峰会中美双方进行会晤引发市场担忧。

豆油(基本面中性)
中美首脑深夜通话，使得美盘对豆油支撑减弱，豆油反弹动力不足，叠加马棕出口疲软以及油脂库存高企等因素压制，预期维持震荡调整走势。豆油 1909 合约减仓下跌，消息抑制盘面走势，区间重心可能有所下移，整体底部震荡。

白糖(基本面中性)
ICE 期糖价格重心逐步上移，但近月合约到期带来的压制，期价有所回落，后期关注印度季风干旱情况。国内糖市：目前云南高温天气仍在持续，并且产区病虫害入侵，市场对甘蔗有所担忧。随着全国均进入夏季模式且城市高温现象持续，需求旺季的启动，市场对冷饮料等需求将增加，预计糖价持续上涨仍存动能。但需要注意的是，进口糖许可证的发放，且临储投放期限将到期，市场供应量将偏宽松。综合来看，糖厂及贸易商出货意愿较强烈，叠加短期天气、病虫害等对糖价形成利好支撑。近期中缅双方签约备忘录，购买缅甸糖，对糖价有所施压，短期期价震荡运行为主。

郑棉(基本面中性)
国内棉市：棉花社会库存仍处于历史相对高位，去库相对缓慢。下游纱线销售遇冷，纱企产品库存高企，并且纺织企业主动降低产能。新疆前期因天气受补种的棉苗长势不佳，或引发市场对产量的担忧。但中美贸易未见缓和且下游需求持续疲软的背景下，预计短期棉价继续调整。18日晚中美两国总统互通电话，希望双方就两国经贸团队就如何解决分歧保持沟通，给市场给予一定的信心。

甲醇(基本面中性)
本周随着进口货船的顺利卸货，港口库存快速累积，因此两周整体仍是累库。最近的甲醇的上涨，一方面是宏观氛围有所改善，另一方面受原油和下游产品PP走强推涨，上方空间受下游烯烃利润限制，目前外采乙烯的利润好于外购甲醇的利润，如甲醇继续上涨，工厂使用乙烯取代甲醇，则甲醇面临成本坍塌，需要密切关注工厂动态。近期甲醇基差持续走弱，期货强，现货还是卖不动，主要原因在于高库存并没有得到实质缓解，现货不缺货。

动力煤(基本面中性)
动力煤主力合约 ZC1909 近期持续走高。现货方面，环渤海动力煤现货价格小幅上涨。秦皇岛港库存水平继续回升，锚地船舶数量有所增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上升，库存水平继续增加，存煤可用天数减少到 26.82 天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议暂时观望为主。
-------------------------------