摘要
要闻
公告
AgRural:巴西2018/19年度大豆种植率加速至60%，至纪录最快水平。
USDA：截至2018年11月1日当周，美国大豆出口检验量为1,229,042吨。截至2018年11月4日当周，美国大豆收割率为83%，分析师预估均值为84%，低于预期。截至11月6日当周，美国大豆出口检验量为122.9042万吨，此前市场预估为90-130万吨，符合预期。
豆粕1812系列期权合约的到期日同最后交易日，均为标的期货合约交割月份前一个月的第5个交易日，即2018年11月7日。
期现
市场
由于出口需求有限叠加收割季效应，隔夜美盘豆粕有所下调，下方10日均线提供支撑，量能表现维持平稳。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，关注此轮反弹可延续性。11月6日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。11月6日豆粕期货主力跳空高开，全天偏强震荡，结算价回升，总成交量缩减而持仓总量回升。
期权
市场
11月6日，豆粕期权总成交总量为111,050 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少109,922 手，总持仓量为602,152 手，较上一交易日增加14,048 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.59 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平以上。主力购沽隐波均有下调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕未能延续上周涨势，出现回调，受短期均线所支撑。我国11月6日豆粕期货走强，但量能进一步缩减。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，另叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于出口需求有限叠加收割季效应，隔夜美盘豆粕有所下调，下方10日均线提供支撑，量能表现维持平稳。当前基本面偏紧，建议密切关注消息面动态，关注此轮反弹可延续性。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
11月6日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有升，成交情况一般。11月6日豆粕期货主力跳空高开，全天偏强震荡，结算价回升，总成交量缩减而持仓总量回升，成交总量为1,884,822 手，较上一交易日减少1,083,102 手，持仓总量为2,689,838 手，较上一交易日增45,836 手。其中主力m1901合约结算价为3168 ，结算价涨幅为1.70%，成交量为1,420,634 手，较上一交易日减少了720,208 手，持仓量为1,342,028 手，当日增仓量为18,028 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月6日，豆粕期权总成交总量为111,050 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少109,922 手，总持仓量为602,152 手，较上一交易日增加14,048 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.59 和0.95 ，投资者情绪维持平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的86.41%和10.18%，持仓量占比分别为69.45%和22.85%。主力m1901合约系列成交量为95,962 手，比上一交易日减少97,278 手，持仓量为418,220 手，比上一交易日增加11,020 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3168 ）。合约成交量PCR为0.59 ，较前一交易日降0.70 。持仓量PCR为0.84 ，较前一交易日基本持平，市场预期以维稳为主。当前价格压力线为3650，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3000认购（5月豆粕期货结算价格为2813 ）。合约成交量PCR为0.58 ，较前一日降0.05 。持仓量PCR为1.17 ，较前一交易日下跌0.01 ，市场远线紧张情绪有所修复。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓行权价重心均向平值合约偏移，增仓主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3168 ），后市情绪稳中有升。次主力5月合约交投活跃度有所提高，多方力量表现较为领先，增仓相对最高为3000认购（5月豆粕期货结算价格为2813 ），远线情绪维有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月6日，豆粕主力期货结算价回升。豆粕期权成交量锐减而持仓总量增加。总持仓量PCR基本持平，市场短线情绪回稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
11月6日，豆粕期货结算价止跌回升，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至37.60 %，位五年历90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为37.60 %、27.92 %、21.64 %和21.00 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月6日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3168 ，5月豆粕期货结算价格为2813 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有下调。次主力1905期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波较为平稳。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕未能延续上周涨势，出现回调，受短期均线所支撑。我国11月6日豆粕期货走强，但量能进一步缩减。期权市场持仓反映投资者情绪趋于谨慎。当前贸易问题预期转好，另叠加国内紧缩的需求端，短期恐偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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