摘要
要闻
公告
商品经纪公司Marex Spectron修正了其对2018/19年度全球糖供求关系的预估，改为供应小幅短缺，甶于预期巴西、印度、泰国及欧盟产量将下降。该经纪公司预估，当前的2018/19年度市供应短缺105万吨（原糖值），此前预估为过剩321万吨。
泰国糖厂呼吁甘蔗糖业委员会(OCSB)将本榨季的开榨时间提前至11月15日，较往年提前15天。
期现
市场
隔夜美盘原糖震荡走弱，未能突破20日均线，量能进一步缩减，截至11月5日，收于13.14。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价11月6日报价较上一交易日稳中走低，成交情况一般。11月6日，郑糖期货偏弱整理，维持区间震荡，各合约结算价多有上调，期货总成交量回升而总持仓量缩减。
期权
市场
11月6日，郑糖主力结算价进一步上调，期权总成交量31,144 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少15,538 手，持仓量320,538 手，较上一交易日增加1,660 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
美盘原糖进入区间震荡，且量能缩减明显，20日均线位置压力显著。我国郑商所白糖主力期货11月6日走稳，60日均线提供支撑，结算价续涨，现货价格跟盘上调。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖震荡走弱，未能突破20日均线，量能进一步缩减，截至11月5日，收于13.14。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价11月6日报价较上一交易日稳中走低，成交情况一般。11月6日，郑糖期货偏弱整理，维持区间震荡，各合约结算价多有上调，期货总成交量回升而总持仓量缩减，成交总量为627,848 手，较上一交易日增加25,764 手，总持仓量为614,628 手，减3,744 手。其中主力SR901的结算价为5,066 ，结算价涨幅为0.42 %，成交量486,012 手，增加8,754 手，持仓量为292,542 手，较上一交易日减7,248 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月6日，郑糖主力结算价进一步上调，期权总成交量31,144 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少15,538 手，持仓量320,538 手，较上一交易日增加1,660 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.76 和0.62 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的84.62%和13.52%，持仓量占比分别为73.55%和18.72%。其中主力SR901期权合约系列成交量为26,354 手，比上一交易日减少13,468 手，持仓量为235,768 手，较上一交易日增加920 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5200认购和4900认沽（SR901结算价为5066 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日降0.19 。持仓量PCR为0.62 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者情绪维持平稳，当前压力线为5400，支撑位于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为5,120 ）。合约成交量PCR为0.21 ，较前一日降0.22 。持仓量PCR为0.55 ，较上一交易日持平，远线预期较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽增仓较为明显，增仓主要集中于4900认沽（SR901结算价为5066 ），而认购合约持仓行权价重心有所上移，市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平维持低位，多方力量较为占优，其中增仓主要集中于5300认购（SR905结算价为5,120 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
11月6日，郑糖期货主力结算价续涨。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量小增，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价涨幅收敛， 5日历史滚动波动率下滑至12.17 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为12.17 %，12.85 %，11.87 %和13.38 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月6日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5066 ，SR905结算价为5,120 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波大致持平。
后市展望
03
美盘原糖进入区间震荡，且量能缩减明显，20日均线位置压力显著。我国郑商所白糖主力期货11月6日走稳，60日均线提供支撑，结算价续涨，现货价格跟盘上调。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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