摘要
要闻
公告
中商产业研究院数据库，2013年-2017年中国大豆进口量逐渐增长，2017年中国大豆进口量达9553万吨，同比增长13.8%。2018年1-9月中国大豆进口量为7001万吨，同比下降2%。
华盛顿10月24日消息：美国农业部将要发布周度出口销售报告，分析师们预计，在截至10月18日的一周里，2018/19年度美国大豆净销售量为30到70万吨。
期现
市场
隔夜美盘豆粕跌势不减，日K收出五连阴，下方缺乏均线支撑，量能有所放大。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。10月25日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有降，成交情况一般。10月25日豆粕期货主力震荡回调，结算价涨跌不一，总成交量增加而持仓总量回落。
期权
市场
10月25日，豆粕期权总成交总量为78,060 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加13,244 手，总持仓量为509,268 手，较上一交易日增加5,770 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和1.14 ，投资者预期趋于谨慎。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力购沽隐波多有下调。
后市
展望
隔夜美盘豆粕跌势有所扩大，日K连续收阴。我国10月25日豆粕主力期货维持区间震荡，结算价小涨，量能维持低位。期权持仓反映市场情绪维持中性偏空。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘豆粕跌势不减，日K收出五连阴，下方缺乏均线支撑，量能有所放大。当前中美摩擦尚未排解，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
10月25日，国内豆粕现货价格较上一交易日稳中有降，成交情况一般。10月25日豆粕期货主力震荡回调，结算价涨跌不一，总成交量增加而持仓总量回落，成交总量为1,862,972 手，较上一交易日增加280,372 手，持仓总量为3,383,394 手，较上一交易日减115,208 手。其中主力m1901合约结算价为3405 ，结算价涨幅为0.38%，成交量为1,450,086 手，较上一交易日增加了209,190 手，持仓量为1,963,770 手，当日减仓量为66,314 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月25日，豆粕期权总成交总量为78,060 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加13,244 手，总持仓量为509,268 手，较上一交易日增加5,770 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和1.14 ，投资者预期趋于谨慎。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的78.33%和16.14%，持仓量占比分别为71.82%和20.48%。主力m1901合约系列成交量为61,142 手，比上一交易日增加8,574 手，持仓量为365,756 手，比上一交易日增加3,188 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交量相对最高的为3800认购和3500认购（1月豆粕期货结算价格为3405 ）。合约成交量PCR为0.65 ，较前一交易日降0.54 。持仓量PCR为1.07 ，较前一交易日上升0.01 ，市场预期较为平稳。当前价格压力线位于3650，支撑则维持于3100一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为3250认购（5月豆粕期货结算价格为2905 ）。合约成交量PCR为0.91 ，较前一日升0.18 。持仓量PCR为1.18 ，较前一交易日上升0.03 ，市场远线情绪中性偏空。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所回升，增仓主要集中于3800认购和3500认购（1月豆粕期货结算价格为3405 ），后市预期有所提振。次主力5月合约交投活跃度有所提高，空方力量较为占优，增仓相对最高为2700认沽和2500认沽（5月豆粕期货结算价格为2905 ），远线情绪维持谨慎偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月25日，豆粕主力期货结算价小幅上调。豆粕期权成交量和持仓总量均有增加。总持仓量PCR上升0.02 ，市场情绪维持谨慎。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
10月25日，豆粕期货结算价稳中有升，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至19.17 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为19.17 %、15.50 %、18.03 %和19.18 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月25日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3405 ，5月豆粕期货结算价格为2905 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有走弱。次主力1905期权合约系列隐波分布平缓，购沽隐波均有下调。
后市展望
03
隔夜美盘豆粕跌势有所扩大，日K连续收阴。我国10月25日豆粕主力期货维持区间震荡，结算价小涨，量能维持低位。期权持仓反映市场情绪维持中性偏空。当前市场价格虽仍受外部扰动所支撑，但受压于国内紧缩的需求端，短期较大概率偏弱运行，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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