期权漫谈："保险+期货"服务棉花目标价格改革

2014年开始实施的目标价格补贴，标志着国内棉花行业供给侧结构性改革序幕的开启。5年来，目标价格补贴政策卓有成效，在稳定棉花有效供给、增加棉农收入和促进棉花生产提质增效方面起到了积极作用，推动我国棉花行业发展迈上新台阶。

在目标价格改革过程中，期货市场始终坚定地做“参与者”、“推动者”和“创造者”。郑商所通过促进棉花期货功能发挥，帮助棉纺织经营企业合理管理市场价格波动风险，稳定行业整体运行。同时，郑商所积极改、大胆试，将棉花期货基准交割地转移至新疆，突出新疆棉花定价中心作用；开展“保险+期货”试点，探寻建立市场化棉花价格补贴的办法。

期货市场能够为企业提供风险管理的平台工具，帮助实体企业稳定经营，从而提高整个行业的坚韧度和稳定度。目标价格补贴政策的重心在新疆，棉花期货在巩固新疆产区优势方面发挥了积极作用。一方面便利新疆生产建设兵团等棉花生产单位利用期货套保，稳定棉农收益，巩固新疆棉花主产区地位；另一方面顺应棉花行业发展趋势，于2017年9月启用新疆棉花期货交割库，调整基准价区至新疆，突出新疆棉花价格标杆作用，加快棉花行业向新疆转移。目前，越来越多的新疆棉花通过期货市场实现保值和销售。通过助力新疆棉花行业健康发展，棉花期货突出了目标价格改革的实效，让好政策达到好效果。

通过积极开展“保险+期货”试点，期货市场正在探索一条市场化棉花价格补贴的新方式。2016年开始，郑商所在棉花期货基础上开展“保险+期货”试点，截至目前共建设试点28个，交易所支持资金2506万元，累计赔付金额1544.77万元，项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北等主产省区，为4.05万吨的棉花生产保“价”护航。

从试点效果来看，“保险+期货”是目标价格补贴的有益补充：一是成本更低。从2018年新疆试点结果来看，采用“保险+期货”方案后，预计每吨能降低约1000元的补贴成本。1月28日，棉花期权上市，“保险+期货”对冲风险的成本将更低。二是市场化程度更高。“保险+期货”试点引入保险公司和期货公司，通过期货市场和场外期权分散执行风险，市场化运营程度更高，减少政府公共资源占用。三是模式更加灵活。在保价格的基础上，“保险+期货”延展性更强，也可通过探索保收入的形式，切实保障农民收入。当前，在现行以交易所为主的“保险+期货”项目成功实践后，应鼓励政府加大投入，引入更多市场化力量，进一步推广“保险+期货”，让更多的农民从中受益。

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