怎么挑选可转债？

拜某人怼天怼地怼空气所赐，最近欧美股市跌成一片，十年长牛的美股也hold不住，标普一个月就下跌了7%。

相对而言，此前先跌为敬的A股反而比较淡定，在2900点左右盘桓。但是，后市怎么走，如果外围市场大幅下跌，A股能不能独善其身？如果大统领又发推，市场会不会又风声鹤唳？

谁也不知道，我们只能先做好自己的事儿，先为不可胜以待敌之可胜，靠可转债和配售基金续命。

有朋友问到，怎么选择可转债。这个可以从定量和定性两方面来说。

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定性方面

从发行人动机和市场博弈两个角度出发，我们可以参考以下几个维度。

1. 首选有下修的，有下修的发行主体转股动力会比较强，当然目前的可转债都有下修转股价的条款。

2. 如果市场是熊市或者横盘市，则刚发行的可转债，价格高于面值100元的大概率需要回避。刚发行的可转债，通常发行人在发行之前市值管理做的比较充分，同时，刚上市的可转债通常有大股东认购或者配售，上市后通常会有抛售潮。

3. PB高比较好，高下调转股价的空间和动力会比较足。

4. 正股业绩有弹性，有增长空间，行业好。大市值的公司股价弹性不足，市值过小的公司扛风险能力差，可能会出现违约的情况。

5. 发行人的资产负债率需要比较适中，通过银行或者资本市场借贷有一定难度。如果大股东资产负债率很低，则发行人下调转股价的动力不会很足，不排除有大股东最后还本付息用很低的利率白用5-6年投资者钱的情况。发行人最好是资本消耗型的企业，比如银行，因为需要补充资本金，银行类转债有极大的动力推动转股。

6. 时间因素。距离回售保护期越近越好，同时考虑转债的折溢价率。

7. 剩余规模不大的，低于5000万的可转债，要规避。

8. 可转债市值比适中，适中公司有转股动力。相应的，因为会计准则的原因，利息摊销会对公司净利润形成侵蚀。如果可转债占市值比例高，则会对公司的财务利润造成压力，同时，转股会大幅度摊薄大股东持股比例，降低转股意愿；如果太低，公司可能会没有偿付压力，同样也没有转股动力。

9. 大股东认购比例越高越好。这点在市场惨淡的时候也是比较重要的，如果大股东认购比例高，则上市破发后大股东也赔了钱，他们有动力让可转债至少阶段性地回到面值以上。所以如果发行时大股东认购比例高，发行结束后可转债跌到面值以下，投资者此时买入，就和大股东利益一致。

10. 国企的可转债违约率比民企低（虽然目前还没有出现违约的可转债）。

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定量方面

通常来说，在定量方面，我会考虑以下几个指标：

1. 到期收益率：这个是假设我们持有到还本付息的时候，所能获得的最低回报，如果这个最低回报超过3%，那我就会考虑配置。

2. 公司市值：现在可转债发行的多了，难免良莠不齐，我会划一条线，小市值的公司，比如市值50亿以下的，我会比较谨慎。

3. 溢价率：简单说，就是如果按现在的可转债交易价格买入并立刻转股，我是赔还是赚。如果是折价我就赚了，如果是溢价我就赔了。当然，这个要和可转债的市价结合看。例如，有些可转债溢价率40%、50%，但是交易价格96，97元，值博率就比较高，一旦公司下调转股价，可转债就能朝面值100逼近。

反之，有些溢价率只有15%，但是可转债价格有103、104，那我也可以考虑，持有到回售触发或者最后还本付息，大概率能保本，但是如果上涨就能够赚20%、30%甚至更多。

4. 交易价格：这个节点有三个：100元、103元、110元。

如果可转债在100元以下，只要公司不违约，我就稳赚不赔。
如果是103元，最后公司回售，大概率我能保本。
如果超过110元，我基本就不碰了，这个时候可转债和股票一样，同涨同跌了。

5. 公司经营数据：当然越强越好。但是标准可以比单纯买个股适度放宽。比如，可以某些年亏损但是不能连续亏损，长期ROE可以低于10%，资产负债率可以高一点，比如60%以上。这些指标如果针对个股，那就要小心，但如果是可转债，就可以接受。

6. 市净率：如果是资本消耗性行业，PB要大于1，最好能达到2。这样公司才有下调转股价的空间。

7. 剩余年限：当然越短越好了。

8. 转债的周涨跌幅和月涨跌幅。价格不高于108的可转债，债性比较突出，涨跌都会比较小，如果遇见某周或是某月大跌的可转债，可以多加关注。

特别说明：以上只是介绍筛选思路和数据应用，并非荐股。

基本上，定性和定量分析就是这些。

如果觉得自己选择可转债麻烦，可以直接购买可转债基金，让基金经理帮你搞定，当然，这个需要付管理费，大约每年1.5%左右。

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