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趁着十八届五中全会正在召开，在大家都在关心国家重大方针决策之际，我们来聊点有趣的东西-----末日期权。 玩期权的朋友应该知道，每个合约到期月份的第四个星期三是这个期权合约的最后交易日。通常我们把最后到期日的期权叫做末日期权。因为过了这一天，期权就作废了。 虽然就是这一天时间，但也正是因为只有一天，短短地四个小时的交易时间，价格上的一点小小的变化，都可能影响到期权能否行权。这样也是末日期权吸引投机客的一个重要原因：高杠杆，高收益。由于临近到期，期权的时间价值几乎为0，因此，就可以以相当低的价格买入平值期权或轻度虚值期权，把杠杆做得很高，一旦盈利就是巨赚。 但在这里，我们要聊的是一种稳健的末日期权玩法。 大家都知道，末日期权时间很短，严格来说，只有一天。当然，我们也可以把只剩下三两天时间的期权归在末日期权里面。 末日期权，短暂的寿命，或许是虚值期权策略的敌人，但也可以是时间策略的朋友。在期权的世界里，没有好坏之分，只有运用之妙在乎于心。
一、下面我们来讲解末日期权的玩法之一：蝶式策略 何为蝶式策略？假设行权价A1， 买入一份A1行权价看涨期权， 卖出两份A2行权价看涨期权， 买入一份A3行权价看涨期权。 最大盈利：合约之间的间隔 - 净权利金 最大亏损：净权利金 盈亏平衡点：中执行价格 ± 净权利金
【例子1】10月到期的期权合约，只剩下两个交易日了。 50ETF指数价格为2.35元，现做如下操作： 买入一份2.30元行权价的看涨期权，付出权利金0.0542元， 卖出两份2.35元行权价的看涨期权，获得权利金0.0185*2=0.0370元， 买入一份2.40元行权价的看张期权，付出权利金0.0045元。 构建这个组合的成本是-0.0542+0.0370-0.0045=-0.0217，即共支付0.0217的成本，一份合约10000股，成本即为217元，当然还没算卖出期权时候占用的保证金。 由于该组合买进了两份看涨期权，又卖出了两份看涨期权，基本上是对冲了方向性的风险了。 下面我们来看其盈亏状况： 最大盈利：0.0370+（2.35-2.30）-0.0542-0.0045=0.0283（到期价为2.35时，两份卖出的看涨期权不被行权，权利金净收入，2.30元行权价看涨期权行权，2.4元行权价期权作废；最大盈利为期初投入的0.0283/0.0217=130%）。 最大亏损：0.0217元(到期价格在2.30元以下，或者2.40元以上)。 盈亏平衡点：2.35 ±0.0217，即2.3283，2.3717（2.35-0.0217=2.3283，2.35+0.0217=2.3517） 由此可见，其最大盈利为投入的0.0283/0.0217=1.30倍。
【例子2】买入一份2.25元行权价看涨期权，付出0.0996元 卖出两份2.35元行权价看涨期权，获得0.0185*2=0.0370元 买入一份2.45元行权价看涨期权，付出0.0007元。 组合净付出权利金：0.0996-0.0370+0.0007=0.0635元 最大盈利：（2.35-2.25）-0.0635=0.0365元（为初期投入的0.0365/0.0635=57%） 最大亏损：0.0635元 盈亏平衡点：2.35±0.0635（2.2865，2.4135）
【例子1比例子2】 占用资金：【例子1】是【例子2】的1/3。 最大盈利比例：【例子1】是【例子2】的2.3倍。 最大亏损比例：相同，都是百分之百。 盈利区间：【例子1】只有【例子2】的1/3，【例子1】是2.35 ±0.0217内（即 ±0.9%以内），【例子2】是2.35 ±0.0635内（即 ±2.7%以内）。
由此可见，1.蝶式策略，应用场景为，市场振幅不大时。其最大盈利为：合约之间的间隔 - 净权利金。最大亏损：有限，为付出的净权利金。 2.整体而言，【例子1】比【例子2】，无论是占用资金，最大盈利比例方面，都有明显的优势。 3【例子2】比【例子1】最大的优势，在于实现盈利的可能性大幅增加----盈利区间是【例子1】的三倍。 总体而言，个人觉得，【例子1】跟【例子2】各有胜场，要根据各人的要求以及具体的情况来选用。
【例子3】用看跌期权来做蝶式策略 买入一份2.30元行权价的看跌期权，付出0.0036元。 卖出两份2.35元行权价的看跌期权，获得0.0199*2=0.0398元。 买入一份2.40元行权价的看跌期权，付出0.0534元。 付出的净权利金：0.0036-0.0398+0.0534=0.0172元。 最大盈利：0.05-0.0172=0.0328元（为初期投入的0.0328/0.0172=191%）。 最大亏损：0.0172元。 盈亏平衡点：2.35±0.0172，即±0.7%（2.3325，2.3672）。
【例子1比例子3】 占用资金：【例子3】是【例子1】的4/5。 最大盈利比例：【例子3】是【例子1】的1.47倍（191%/130%） 最大亏损比例：相同，都是百分之百。 盈利区间：【例子3】只有【例子1】的4/5，【例子3】是2.35 ±0.0172内（即 ±0.7%以内），【例子1】是2.35 ±0.0217内（即 ±0.9%以内）。 由此可见，1整体而言，【例子3】比【例子1】，在占用资金，最大盈利比例方面，都有一定的优势。 2【例子1】比【例子3】最大的优势，在于实现盈利的可能性稍稍增加----盈利区间是【例子3】的1.25倍。 总体而言，【例子1】跟【例子3】区别不是很大。
今天就讲到这里，谢谢捧场。
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