期权波动率相对合理

本周至今，A股先扬后抑，整体进入反弹模式，沪深两市三连阳后回调整理，创业板指日内最多跌近2%。但午后两市开始回升，日终沪指下跌0.3%险守2900点，深成指下跌0.74%。市场赚钱效应较佳，共有60家涨停。股票期权标的50ETF收跌0.4%于2.737，其中证券板块表现相对疲弱，跌近1.4%。

昨日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量小幅下降，总成交量217.6万张，低于前值221.5万张的水平；其中，认购期权成交量减少11.2万至108.3万张，认沽期权增加7.4万至109万张。当月合约成交占比高达88%，绝大部分成交量集中于6月合约序列。成交PCR值1.0，相比前值0.85有所抬升，投资者在认购和认沽期权上的交易量已较为均衡。

图为各月份日内走势

期权总持仓继续缓步增加，目前持仓294.5万张，前值289.7万张，其中，认购期权增加7.8万至161.5万张，认沽期权减少3.1万至133万张。当月合约持仓占比79%，持仓量PCR值0.82，前值为0.89，认沽期权一侧持仓偏少。

6月合约经历了50ETF分红调整，加挂了12个以A结尾的非标行权价合约，加上24个标准行权价合约，6月共有72个认购或认沽期权合约供投资者交易。

从各行权价成交分布情况可以看出，成交量主要集中在2.70和2.75这两档平值附近合约，其中6月2.70认沽期权成交量达到了26.8万张。从持仓量分布来看，认购期权虚值合约增强最多，这体现了投资者对50ETF价格上方阻力的担忧。

伴随标的日内振荡下跌后回升，期权隐含波动率（IV）也在区间内振荡，其中，近月IV经历先快速拉升后又振荡回落的过程，远月IV整体上行，当前IV值分别收于20.4%、21.5%、21.9%、21.6%，呈现为近低远高的IV“升水结构”。实现波动率在23%附近，波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看，股市将表现为振荡上行，投资者可以逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

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