可转债，牛市“同林鸟”，熊市“各自飞”

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今天有星友提了一个关于格力转债的问题，这个问题是熊市时，新手们中普遍会困惑的问题。

可转债公司，不是说好了咱们是一条船上的吗？怎么说友谊的小船说翻就翻呢？是的，我们抱着“比翼齐飞”的愿望和可转债牵了手，但是牛市时是“同林鸟”，熊市时也只能“各自飞”。

下面优美对这几个问题做解答。

1.“格力转债现价104.83，还有0.573年到期，赎回价106元。”

首先，对个人持有者来说，到期赎回只能收到104.8元。因为超出100元的那个6元要收20%利息税。以现价104.83买入，到期赎回微亏。机构持有者赎回时不代扣利息税，到手106元。

再来看这支转债的其它条件，目前正股价4.53元，按条款强赎触发价9.02元。也就是说，正股需要涨100%以上！且必须在5个多月内完成并维持1个月。这个可能性大吗？显然不大。

2.为什么不拉升股价，或下修转股价？难道等着到期赎回吗？

为什么不拉升股价？我们要区分“愿望”和“能力”，有愿望不代表有能力，这是两回事。公司不想还钱，是主观愿望；拉升股价需要能力。因为能力满足不了愿望，才会是现在这个状况。股票价格由公司说了算吗，想拉就能拉起来吗？显然不是。如果上市公司有这个能力，直接可转债一上市就狂拉，一进转股期就触发强赎好了，何必每年付息？更不会有拖5年到期赎回的转债了。

对上市公司来说，可转债是低成本借钱的好工具。如果市场行情好，正股上涨触发强赎条款持有者都转股，公司就可以不还钱了。
对投资者来说，可转债是有保底的投资工具，100元以下买，市场不好到期拿回本息不亏钱，市场好正股上涨转债分羹，收益更高。
对双方来说，都愿意看到正股上涨赎发强赎，大家利益是一致的。但是，谁都没有这个能力。愿望能否实现，还是市场说了算。

是否要下修？这是博弈。公司不会无故下修，下修本身对股东是不利的，相当于打折发行股票，好处是降低触发强赎的“分数线”。是下修打折呢，还是到期还钱？两害相权取其轻。如果属于中不溜的成绩，差一点就够着了，打点折把“分数线”降一点，花小钱办大事。但如果底子太差，把“分数线”降到底也没用，就破罐破摔了。格力转债的情况是，只有半年时间，要把“分数”翻倍。现在又不是大牛市，太难了！

难道等着到期赎回？目前的行情，很可能这样，除非半年内有牛市。而且格力转债态度强硬，完全不差钱的样子。格力转债现正股4.53元，早已经触发回售保护线4.86，公司在去年已经以103的价格回售大部分可转债。可以查到，格力转债拒绝下修转股价，在2018年8月14日触发回售条款，最后回售比例达到发行额的56.34%。

3. 如果公司打算拉股价或下修，现在买不是收益很高？

公司5个月让股价翻倍的可能性很少，除非有牛市。如果有牛市，那不要选格力转债，因为他溢价60%，正股翻1倍你也只是赚30%多。不如买“税后收益高+溢价低”的可转债。
目前格力转债104.83的价格，公司完全没有回售压力，104.83元换103元？谁怕谁！格力转债没有什么价值，希望渺茫，个人持有到期赎回是亏钱的。


因为漫长熊市的存在，总会出现个别到期赎回的可转债。他们不是不努力，只是生不逢时！牛市来时鸡太升天，少则半年多，多则一年多，新发的转债价格都一个一个上了天；那些拖了很久的“老大难”，也终于大器晚成在自己生命完结前迎来一场绚烂的落幕。最可怜的是那些没搭着上一轮牛市末班车，又没赶上下一轮牛市盛宴开席，就生命结束的可转债，灰溜溜卷铺盖还钱走人。

我们怀着一颗“比翼齐飞”的心，去牵手可转债，但结果未必都能皆大欢喜。假如生不逢时，就变成了你贪她美貌（分羹股价上涨），她恋你钱包（低利息借钱）的下场。所以，不想伤了心又赔钱的话，在一起前先把退出的底线算好。

这个底线因人而异，到期税后收益率满意就好，条件合适就处处看。你如果能接受她最坏的情况，那剩下的就是，她可能会给你个大惊喜；没有惊喜也没关系，就当拿个纯债过日子，平淡到老各自安好。

不是说好比翼齐飞的吗？谁说的，本来就是搭伙过日子。

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