转债市场策略展望 上周出现了2只转债的发行公告。显然，无论市场对其的关注还是讨论，都相对较少。原因也很简单，不够大、没网下，关注的机构投资者自然也就少。况且，近期的样本来看，打新处于风险相对偏大的一段时间 —— 最粗糙但有代表性的一个方法，不妨看一下平价90~100元之间品种的平均价位（对于基本不想代入太多主观判断、甚至不想投入太多精力来打新的投资者来说，这个指标可以看作是一个决定“参与”还是“不参与”的一个指标）。但此时我们想讨论的不是这个话题，而是：发行的重新启动是不是要提前了？ 这一点有可能与我们的预判（3月季度策略）有出入。我们之前的判断是，3月底是发行小高峰、4月20日前后进入上市高峰期，5月发行将大幅下滑甚至停滞。这些似乎目前来看都没有太大的问题，但有一条我们没有写进策略但隐含的假设是，6月下旬才能再见到一波比较密集的供给。当时的依据是，往年的分红实施进度来看，到6月15日前后，上市公司的分红才做完一半。而现在转债的拟发行人足够多，足够让样本向均值回复。因此当时来看，可能会有一半的发行人，即便拿到核准批文，在6月下旬之前也无法发行 —— 但这周的两个发行提醒了我们，这里可能有问题。规则已经既定，发行人这个群体会做出调整，比如：已经核准的发行人，基本都在5月完成了分红的实施。另一个变量，就是各大指数距离其20日线的距离，这周已经收得很近了——显然这有利于降低发行难度。有理由相信，一些发行人已经具备了发行条件，往后的一段时间里，可能不会看到供给继续真空的状态。 市场走势方面，下周一会变得比较关键。下图是之前调整幅度比较大的创业板指，其此前的阶段低点在上周五形成 —— 这个阶段低点比前两个都要低，在趋势投资者看来，如果在此基础上再向下突破，那么市场将不能再以“震荡”来形容，此时转债只不过能比股票少亏一些而已。但好在这一周市场有回应、也有试探。之所以说周一比较重要，原因在于，如果周一没有跌破上周四的低点，那么上周四就是一个新的阶段低点 —— 这个低点比上一个要高，市场又安全了一重。更简单来说，周一的表现决定了市场还能否继续以“震荡”描述。而以现在的转债估值水平，要求真的不高，“震荡”就够了。以及，当天只要有小涨，创业板指就能战上20日线。 对应到转债的操作上： 1、此前建议在5月保持埋伏的尺度，如今供给节奏可能与此前预判有差异（更多拟发行人提前完成了分红），因此埋伏的窗口被拉长了。当然，这对投资者来说不是坏事； 2、保持耐心，延续埋伏，直到新的信号出现。下周可能会较为重要，尤其周一如果市场能如期完成任务，投资者可适当加大介入尺度； 3、结构上，要尽量利用转债的不对称性，easyball为主，超低溢价为辅（但对正股要求更高），规避110元以上、溢价不低的“优质”品种。近期不少正股已经先于指数完成企稳，自然可作为埋伏重点。在正式报告中，我们列示我们相对看好的重点品种。鉴于合规要求删减，请参见正式报告。 一周市场回顾 上周股市情绪整体趋稳，各指数在周一出现较大程度上涨，并均已逼近20日线。截止周五收盘，上证指数上涨1.6%，上证50上涨1%，创业板指上涨2.76%。两市成交情况基本维持在上周水平，周一放量不明显，股市向上动能仍显不足。板块层面，农林牧渔、有色、电子板块领涨，金融及消费板块表现稍差。上周转债指数下跌0.6%，平价指数上涨1.1%，金农、冰轮、天康及天马转债涨幅靠前，张行、亚药及江银领跌，高平价品种整体表现显著强于其他。个券平价溢价率普遍出现下滑，平均下滑约2.6个百分点。
上周新公告了9个转债预案，分别为东方财富（73亿元）、美联新材（2.5亿元）、纵横通信（2.7亿元）、春秋电子（2.4亿元）、明阳智能（17亿元）、奥瑞金（11亿元）、特发信息（5.5亿元）、万达电影（40亿元）以及浙江交科（25亿元）；证监会新受理8个转债预案，分别为金牌厨柜（3.92亿元）、正裕工业（2.9亿元）、博敏电子（亿元）、柳药股份（10亿元）、振德医疗（4.4亿元）、山鹰纸业（26.56亿元）、蓝英装备（3亿元）以及开润股份（2.54亿元）。此外安图生物（6.83亿元）拿到核准批文。
上周无新受理及新通过的私募EB预案。
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