期货问答 | 甲醇09合约：你敢不敢继续上涨？

群友提问：马老师早啊，刚才看了昨天螺纹期现修复的回复，想请教下，1. 甲醇的现货+持有成本如何计算呢？2. 周五夜盘甲醇大幅拉升，产业内很多人蒙圈了，因为都看空，大涨原因是哪些，我看到的第一个原因是西北一套MTO装置本周要打通全流程，内地买涨，第二个是伊朗一套甲醇装置短停车，第三个解释是还有一种纸货软逼仓的说法。马老师怎么看呢？觉得这个涨能持续多久呢？可否麻烦也解释下纸货软逼仓的要怎么做到呢？谢谢哈

你这个问题有点长，各个小问题比较多，我也并不是都非常清楚，了解的程度有限，简单介绍一下自己的理解，你可以作为一个参考。

甲醇仓单成本的计算

仓单成本的计算方式基本上都大同小异，对于甲醇来说，首先要确定的是，盘面期货主要是对标华东港口的甲醇价格，而华东港口甲醇主要有两个来源，一个是内陆煤制甲醇，一个是进口天然气制甲醇。所以，在参考现货价格的时候，一般至少参考三个：

1）华东甲醇现货价格
2）内陆甲醇现货价格+运费(内蒙到华东一般550左右，山西到华东一般450左右)
3）进口甲醇价格=(CFR价格+升贴水)x1.13x1.055x人民币汇率

然后，就是就是持有仓单一直到交割整个过程中需要产生的成本以及费用：

1）交易费用每手2元，即0.2元/吨，一开一平仓共0.4元/吨；
2）交割费用1元/吨；
3）检验费用大约在0.7元/吨；
4）入库费用10元/吨；
5）仓储费用1.5元/天*吨；
6）资金成本分为期货占用资金成本和现货占用资金成本；
7）增值税按照最新的税率13%计算；
8）升贴水，在厂库交割尤其是内地产区厂库，一般都是设置贴水交割，不同的地区贴水幅度不同，最多贴水600，最少贴水180，具体看取决于交割仓库或厂库。

所以把上述各项加起来基本上就是甲醇的仓单成本，厂库仓单需要注意升贴水问题，有两个交割仓库也有贴水交割的问题，计算公式如下：

甲醇仓单成本=现货价格+交易费用+交割费用+检验费用+入库费+仓储费+资金成本+增值税+升贴水

甲醇上涨的原因

期货价格的上涨并不是一因一果，不是说因为什么，所以价格就一定上涨，因为同时对甲醇价格上涨的影响因素有很多，这些因素与价格之间的关系更多的是相关关系，并非是因果关系，既然是相关关系，就不存在，因为出现了什么现象，价格就一定会如何，而只能是价格可能会如何。所以你所说的这些因素，都是有可能导致甲醇价格上涨的因素，但是否是因为某个或者多个因素导致了甲醇上涨，这个谁也说不清楚，只能说价格的上涨可能与这些因素有关。

所以你让我说甲醇周五夜盘为什么大涨，这个我确实不太清楚。只能说市场消息面上有一些利好消息，内地甲醇上涨、伊朗装置停产，甚至你说的纸货软逼仓，还有华东港口甲醇库存从高位开始去库。甲醇的价格对库存比较敏感，基本上随着华东港口甲醇库存走高，甲醇价格就容易走弱下跌；随着港口甲醇库存下跌，甲醇价格开始逐渐走强。

你说的纸货市场软逼仓，这个可能产业客户了解的清楚一些，对于纸货市场具体什么情况，我了解不是很多，所以是否存在软逼仓我不是太清楚，纸货是逐月交割，一般都是月底交割，一般都是20-30号之间进行交割，无论是期货还是纸货，只要涉及到交割，在距离交割比较近的时候，是有可能出现逼仓的可能性的。

纸货软逼仓是怎么回事

期货市场的品种大部分都是1、5、9月是主力合约，主力合约间隔时间比较长，其实是不利于产业客户参与进行套保的，比如现在是5月份，你想要在6月、7月对库存进行套保，只能选择在09合约进行套保，你现货交易和期货套保的时间不是很匹配，所以会影响到套保的效果。而甲醇的纸货市场能够很好解决这个问题，纸货市场是逐月交割的，它可以在6月、7月、8月都进行交割，所以现在一些产业客户都是结合现货、纸货、期货市场一起进行交易。

有的期货公司，在研究甲醇这个品种的期现结构时，是按照现货-纸货-09合约-01合约-05合约这种情况去研究的，如果出现了你说的纸货市场上的软逼仓，那么纸货价格必定走强，在甲醇这个contango结构下，contango会逐渐走平，说明现货和近月纸货偏紧，价格走强，所以contango结构从陡峭变得扁平。对于甲醇这个品种，如果想研究期现结构，最好是把现货、纸货、期货一起结合起来，观察周度期现结构的变化。

另外，很多人可能会好奇，为什么甲醇华东港口库存那么高，纸货市场还能软逼仓呢？主要是因为甲醇是contango结构，期货是升水的，盘面价格高于现货价格，在这种情况下就容易出现升水锁库的情况，尽管港口库存较高，但很多都是套保盘卖出锁库的库存，现货市场实际流通的库存可能相对低一些，而纸货市场是逐月交割，在月底交割的时候，纸货市场出现却货的情况，从而出现现货和纸货偏紧的情况，这种情况下可能会导致期货市场部分套保头寸平仓，库存解锁，拿去纸货市场去交割，期货盘面会出现空头平仓上涨的情况。

甲醇这个品种除了可以进行传统的期现套利之外，还可以进行期货和纸货之间的套利。在做期现套利的时候，或者跨期套利的时候，一般都是根据现货/近月价格+持有成本=远月价格，在contango结构下，只要价差超过持仓成本就会出现产业客户无风险套利机会。这里现货-远月就是期现套利，近月-远月就是跨期套利，我们还可以用纸货-远月进行非标套利。

原理也是一样的，也是比较contango结构下，纸货和期货主力合约之间的价差与持仓成本的大小。如果价差大于持仓成本，就可以买纸货卖期货进行套利。比如现在是5月，可以计算下6月纸货与9月期货价格之间的持有成本，然后计算一下二者之间的价差，寻找套利机会。甲醇普通的仓储费是1.2元/天* 吨，交割库存的仓储费是1.5元/天*吨。当然，纸货市场违约的风险比较大，这个可能会影响到纸货与期货之间的套利。