长期虚值认购期权的好处

               长期虚值认购期权的好处
                        于德浩
                        2019.6.1
平值认购期权的价格大约是每月4%的费用。比方说，正股价格2.5元，30天认购期权价格是0.1元，而90天认购期权价格大约是0.18元，剩余180天期限的长期期权是0.24元。虚值期权的价格当然要比平值期权更低。
当前，50ETF收盘价是2.728元，剩余25天的2700价格是0.0756元，隐含波动率是0.1924，这个时期很便宜。而购9月2700，剩余116天，价格是0.1619元；购12月2700，剩余207天，价格是0.2152元。
关注一下50ETF购9月3000，剩余116天，价格是0.0555元。一张合约是1万份，双向收费，每次5.3元；折合交易费用2%左右。该90天合约的Delta 是0.3053，就是说，当股价上涨0.1元，认购期权会跟随上涨0.03元，这就是0.03/0.055=54%的涨幅。再看一下购12月3200，剩余207天，价格是0.0542元，Delta是0.2648。
如果一个月内正股上涨+4%，增加0.1元，平值期权是恰好不盈不亏的；而90天的虚值认购期权则可以有50%的涨幅。当我们看涨股票，但不确定会大涨时，我们可以买入单价0.05元的中长期虚值认购。如果股价持续上涨，与预期相符，我们可以不断调换为相同张数的新的虚值期权。
比方说，我们持有300张0.05元的90天虚值认购期权。当正股价格上涨0.2元，对应虚值期权价格就从0.05元上涨至0.11元；这时平仓了结。然后再购入新的300张0.05元的新虚值期权，前提是继续看涨。这就是比较保守的打法。投入15万元本金，当变成30万市值时，留存15万利润。如果下一个阶段正股又涨0.2元，就又有15万利润出现；如果下跌回调，那也是15万市值变为8万。我们可以再等60天，股价反弹回来；也可以大胆的逢低补仓。
调换成更低单价的新的虚值期权合约，是为了获得更多的跟随涨幅；保持张数不变，是留存利润，防止股价下跌风险。30天内的短期期权虽然跟随涨跌幅更大，但是最大的致命缺点就是，万一股价不涨反跌，就有到期清零的风险，留给反弹的时间太少了。而且，如果股价只是小涨，那么还抵不上快速的时间减值。

看一下具体的50ETF购6月2745A的实际案例。这份合约从2018.11.5开始挂牌，当时属于180天长期合约。开盘价是0.1492元，随后一路跟随下跌至2019.1.17日的最低0.0168元；然后快速反弹，2019.3.4日到达极大值0.3131；随后3.28日快速回调至极小值0.1153。随后又大幅反弹上涨，在2019.4.19到达最高点0.3540；开始暴跌至5.23日的最小值0.0386，小幅反弹至6.1日的当前价格0.0552元。存续期剩余25天，到2019.6.26日，当月第四个星期三结束。
相同时期，50ETF正股的涨跌情形。在2018.11.5日，开盘价是2.573元；2019.1.2日最低是2.246元。在1.17日是2.365元，此时正股已经反弹了+5%，而认购期权却才见底，延后了15天。在2019.3.4日到达极大值2.897元，在3.26日极小值是2.680元，期权又是晚2天才反弹。在2019.4.19号到达最高点3.031元，在5.23最低2.668元。当前6.1日收盘2.728元。
该合约的半年多历程，有3次最大减值分别是0.0168/0.1492=11%，0.1153/0.3131=37%，0.0386/0.3540=11%。有2次最大上涨分别是，0.3131/0.0168=18倍，0.3540/0.1153=3倍。也许，到6月底还有第三次涨幅，应该不大了。
其中，高于50%的单日涨幅有3次，分别是56%、181%、55%。也就是说，如果不是长期持股，一不小心就会错过这些关键上涨日。
如果一开始以0.15元开盘价买入，只要能坚持住，总能看到0.30的高点，也可以获利+100%。但是，这个高点是出现在中部，不是在最后。也许，这次恰好碰到了牛市中的一次回调。期权的下跌也很迅猛，有时候仅仅几天就跌去40%，但只要时间足够长，坚信牛市一定到来，最终还是能够盈利的。当长期认购期权单价降低到最小0.0168元，几乎绝望时；再坚持3个月，就迎来了极大值0.31元，这可是18倍的最大涨幅。