匿名人员
2019-6-7 01:55
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4月车市遭遇“倒春寒”，产销同比降幅较上月进一步扩大。据中汽协数据，2019年4月，我国汽车产销量分别为205.2万辆和198万辆，环比分别下降19.8%和21.4%，同比分别下降14.5%和14.6%，同比降幅比上月分别扩大11.7和9.4个百分点。1-4月，汽车产销分别完成838.9万辆和835.3万辆，同比分别下降11%和12.1%，降幅比1-3月分别扩大1.2和0.8个百分点。4月车市遭遇“倒春寒”，主要原因有：(1)3月作为一季度的最后一个月，车企面临业绩考核压力，生产和批发端的冲量透支了4月部分需求；(2)受国五国六标准切换，以及对国家刺激消费政策期待等因素影响，消费者观望情绪明显。但从3、4月两个月的合计情况看，汽车产销合计为461万辆和450万辆，合计同比分别下降8.3%和9.6%，降幅比1-2月合计产销分别收窄1.5个百分点和2个百分点。我们预计，随着国民经济企稳回升，以及国家减税降费、后续刺激汽车消费平稳增长等一系列政策逐步落地，二季度开始汽车行业景气度有望好转，产销增速或将逐步回升。
新能源汽车产销增速放缓，补贴退坡前或再现“抢装潮”。4月，新能源汽车产销分别完成10.2万辆和9.7万辆，同比分别增长25.0%和18.1%。1-4月，新能源汽车产销分别完成36.8万辆和36.0万辆，同比分别增长58.5%和59.8%。4月新能源汽车产销增速放缓主要是由于3月新能源补贴退坡前的“抢装潮”透支了4月部分需求。根据财政部发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019年新能源汽车补贴过渡期为3月26日至6月25日，过渡期内补贴平均退坡约30%，过渡期后补贴平均退坡约50%。在补贴进一步退坡的预期下，我们预计5、6月有望再次迎来新能源汽车的“抢装潮”，产销量大概率将实现较高增长。
乘用车产销同比继续两位数下滑，自主品牌持续承压。4月，乘用车产销分别完成166万辆和157.5万辆，环比分别下降20.5%和22%，同比分别下降17%和17.7%，降幅仍大于汽车总体。1-4月，乘用车产销分别完成688.8万辆和683.8万辆，同比分别下降13.6%和14.7%，降幅比1-3月略有扩大。乘用车分四类车型产销情况看：轿车产销同比分别下降11.2%和12.6%；SUV产销同比分别下降16.3%和15.8%:MPV产销同比分别下降18.1%和24.2%；交叉型乘用车产量同比增长14.7%，销量同比下降1.8%。
4月，自主品牌乘用车共销售58.5万辆，同比下降27.9%，占乘用车销售总量的37.1%，同比下降5.2个百分点。1-4月，自主品牌乘用车共销售277万辆，同比下降22.3%，占乘用车销售总量的40.5%，同比下降4个百分点。从2018年下半年开始，自主品牌乘用车单月销量增速持续为负，且降幅不断扩大。存量竞争市场下，我们预计分化将成为自主品牌未来发展的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向吉利、上汽、长城等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。
商用车产销增速回落，重卡销量同比微跌。4月，商用车产销分别完成39.2万辆和40.6万辆，环比分别下降16.4%和19%；产量同比下降1.8%，销量同比增长0.1%。1-4月，商用车产销分别完成150.1万辆和151.6万辆，同比分别增长3.1%和1.5%，增速比1-3月分别下降1.8和0.7个百分点。据第一商用车网，4月重卡销量12.1万辆，环比下降19%，同比微降1%。1-4月，重卡累计销量44.65万辆，与去年同期的44.62万辆基本持平。长期看，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在2020年底前淘汰的重卡约有230万辆），预计2019年-2020年重卡年销量中枢在90-100万辆，较2018年不会大幅回落。
投资推荐：4月汽车产销降幅所扩大，行业短期下行压力犹存。我们预计随着国民经济企稳回升，以及国家减税降费、后续刺激汽车消费平稳增长等一系列政策逐步落地，二季度开始汽车行业景气度有望好转。我们重点推荐以下两条投资主线：(1)拥有优质自主品牌、渠道下沉良好、品牌辐射力强，销量有望先于行业复苏的整车龙头企业，重点推荐长城汽车、广汽集团，建议关注上汽集团、吉利汽车(H)；(2)基本面扎实、成长确定性高，与智能汽车及新能源汽车产业链紧密相关，随行业复苏，估值中枢有望进一步上移的各零部件细分领域龙头，重点推荐星宇股份、拓普集团、银轮股份、保隆科技、均胜电子、旭升股份，建议关注华域汽车、宁德时代。
风险提示：经济下行导致汽车行业景气度复苏不及预期；相关刺激汽车消费政策落地不及预期；中美贸易摩擦加剧。
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