匿名人员
2019-6-7 01:54
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快递行业公布4月数据：业务量增速31.1%，单票收入下降3.25%。1）业务量：4月49.2亿件，同比增长31.1%，为2017年下半年以来重回30%增速（剔除春节月度影响），其中异地、同城、国际件分别增长39%、4.6%及29.4%，同城件增速回升。1-4月累计完成170.7亿件，同比增长24.8%，其中，异地、同城、国际件分别增长1.1%、32.7%、13.9%。2）收入：4月收入592.5亿元，同比增长26.8%。1-4月累计2135亿元，同比增长22.8%。3）单票收入：4月单票收入12.04元，同比下降3.25%，较此前跌幅有所扩大。1-4月均值12.51元，同比下降1.61%。
上市公司公布4月数据：申通、韵达业务量增速超43%继续领跑。1）业务量增速：4月通达系业务量增速有所分化，申通、韵达领跑，圆通略超行业增速。具体来看申通（43.7%）>韵达（43.5%）>圆通（32.3%）>>行业（31.1%）>顺丰（6.6%）；通达系超越行业增速11.5个百分点。2）1-4月累计增速申通（44.8%）>韵达（42.1%）>圆通（37.2%）>行业（24.8%）>顺丰（7.1%）。2）单票收入：4月顺丰单票23.76元，同比增长4.5%，1-4月均值23.73元，同比增长5.8%；通达系因存在口径调整因素(申通因18H2转运中心直营化比例显著提升；韵达因19年起加入派费口径；圆通因18年下半年调整结算政策），具体来看：申通3.3元，同比增长4.8%，涨幅扩大，1-4月同比提升0.9%；韵达3.22元，同比增长94%，1-4月同比增长84.9%；圆通3.11元，同比下降11.6%，1-4月下降10.8%。还原口径下，预计4月申通、圆通单票收入下降5%左右，韵达同比持平或微幅下降。3)行业集中度：CR8达到81.5%，同比提升0.4，较18年底提升0.3个百分点，环比下降0.2个百分点；二通一达市占率40.2%，较18年底及去年同期分别提升0.7及2.2个百分点。其中，韵达4月市场份额16.1%、圆通14.5%、申通10.5%。较去年同期分别提升1.4、0.1及0.9个百分点。4）注：中通及百世公布一季报数据：中通完成22.64亿件，同比增长41.6%，份额达到18.5%，快递收入增速31.5%，单票收入下降7%；百世完成业务量13.4亿件，同比增速41%，市场份额11%，单票收入下降6.3%。故19Q1CR6市占率达到76.6%，同比提升8个百分点，较18年底提升4个百分点。
投资建议：我们在中期策略中提出“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利。”1）需求端：网购渗透率仍在提升，实物商品网上销售额占社零总额比重从15年的8%提升至19年3月的18.2%，同时拼多多等新型电商平台贡献行业新增量。2）边际变化：通达系龙头集中。通达系市占率16年后见底回升，18年起加速上行，截止19Q1较低点提升10.2个百分点至57.5%，一季度行业业务量增速22.5%，二通一达业务量增速42%。3）行业已经进入良性量价循环，领先者中通与韵达在降成本路上持续推进，追赶着圆通已在18年年报中显现效果，同时我们认为申通快递有望于2019年下半年展现其单票成本的明显降幅。4）我们认为行业业务量处于景气周期，而对于竞争格局的演变中，阿里或成为破局之变，持续推荐通达系快递。
风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降。
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