银行业周报（2019年05月第3期）：防风险基调不变，结构性去杠杆仍是政策思路

投资要点

5 月 17 日，银保监发布 23 号文“巩固治乱象成果促进合规建设”，同时央行发布一季度货币执行报告。对此解读请详见我们的专题报告《专题！银保监23 号文：防风险基调不变，假结构性存款监管加强》和点评报告《1 季度贷款利率上行原因，政策在箱体波动》。

货币政策在箱体运动，结构性去杠杆仍是政策思路。整体看，我国货币政策仍会处在灵活适度状态，相机抉择，但空间并不大，在“反危机”和“防风险”中寻找平衡。一方面货币过度放松，担心系统性风险的提高（几个专栏都涉及货币政策要节制）；另一方面又要靠宽松政策托住经济底。这就是我们一直强调金融政策核心点是“弱刺激+结构性改革”（详见我们的深度报告《重磅！金融供给侧改革的核心是什么？ ——及对金融行业格局和投资的影响》）

投资建议：银行股具有防御性。银行的核心投资逻辑是宏观经济，尤其是中长期的宏观经济。外部环境不确定性，给经济带来不确定。我们还是推荐偏防御的组合。

风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。
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