匿名人员
2019-6-7 01:51
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一周复盘：
本周上证综指下跌 1.94%，创业板指下跌 3.59%。 公用事业板块下跌 2.75%，在 28 个 SW 一级板块中排名倒数第 7。 细分子板块中，电力板块下跌 2.15%，燃气板块下跌 2.53%，环保工程及服务板块下跌 4.66%，水务板块下跌 2.07%。
电力行业投资策略：
2019 年初以来，影响电力股的基本面和市场情绪面都发生了较大变化。金融被定位为国家核心竞争力、中美贸易谈判曙光初现、融资环境明显改善等因素，明显提升了市场风险偏好，导致 2019 年初至今电力行业（包括水电、火电）的相对吸引力较 2018 年有所下降。 此外，近期经济见底回升的预期逐渐被一些经济数据印证，二级市场对逆周期行业的关注度亦受到明显影响。在此前几期周报中，我们建议认为“综合估值、 业绩增速和近一个季度的相对涨幅来看，电力板块具备了行业轮动所需要的“洼地”特征”、 建议“在电力板块中积极寻找具有基本面支撑且具备改革、重组预期的二、三线标的进行配置，并积极布局行业板块轮动带来的一线标的补涨机会” 。 综合近期电力公司一季报及改革预期同时升温的状况，我们仍维持上述投资建议。
重点推荐： 长源电力、 京能电力。 建议重点关注：南方电网、国家电网、国电投集团旗下相关上市公司。
燃气行业投资策略：
2019 年政府工作报告中提出要“加快、深化国资国企改革”（2018 年政府工作报告提出的是“扎实推进国资国企改革”）；国家管道公司方案或于 5-6 月颁布，未来仍需持续关注；中俄东线天然气管道工程北段按计划 11 月将具备投产条件。
我们认为， 2019 年依然需要重视燃气板块的投资机会： 1.改革端： 今年是国有体制改革非常关键的一年，石油天然气管道公司即将成立，行业效率提升，打破现有利益格局； 2. 供给端：中美贸易摩擦可能带来能源尤其是 LNG 进口量的提升；俄罗斯管道天然气于 2019 年底有望提前通气； 国内将增加煤层气和致密气的勘探与开采力度； 3. 消费端： 预计今年整体天然气消费增速依然将维持一定较高水平（2018 年为 18%） 。
国家油气管网公司大概率在上半年会挂牌；我们认为在当前市场环境下需要重点关注主题性行情的引发，特别是需要进一步关注油价、 LNG 价格以及燃气季/月度消费量数据。从基本面角度，我们认为，管网公司的成立对上中下游均有益处，但逻辑不尽相同，相关受益领域（标的） 以及受益顺序建议关注
（1）提升管网互联互通水平以及建设效率，首先利好管道及勘探开采设备工程公司： 中油工程、 石化机械、 石化油服、 金洲管道、 玉龙股份；
（2）促进上游竞争提升勘探开发，公平入网利好非常规天然气公司： 蓝焰控股、 沃施股份、 新天然气；
（3）距气源较近可参与上游业务或具有较多省级管道资产的燃气公司： 重庆燃气、 陕天然气；
（4）优质城燃公司收益于消费量提升的逻辑：中国燃气（H）、 新奥能源（H）、天伦燃气（H）、 深圳燃气等。
环保行业投资策略：
对于环保板块，我们维持观点：首先，政策上 2019 年融资环境更注重信用环境的改善，确定性较强；其次，随着环保公司前期业绩风险已经逐步释放，市场对于业绩底的判断将更有把握，从一季度业绩数据来看，环保公司业绩虽有改观但仍不甚理想，信用传导仍需要时间，行业的整体业绩修复预计在2019 年下半年。 投资策略方面：
（1） 随着一季报业绩的释放， 2019 年二季度市场对环保板块利空因素的担忧逐渐消退；我们认为，受逆周期调节加速、融资环境改善等因素的共同影响，低估值环保公司值得进一步关注，推荐： 博世科、 国祯环保、 中金环境、龙净环保。
（2） 循环经济方面：近日，推动汽车、家电、消费电子更新消费市场发展、完善回收政策以及发展循环经济等事件持续发酵， 上述事件不仅对宏观经济逆周期调节发挥重要作用，也对推动消费侧循环经济产业升级具有重要意义，叠加国改预期，我们认为再生资源领域将受益，持续关注： 天奇股份、格林美、 中再资环。
（3） 响水事故方面： 化工行业的新一轮供给侧改革即将开始，落后产能的淘汰和化工园区的关停带来的工厂搬迁，有望推动场地修复市场空间放量；近期的安全事故叠加 2019 年第二轮中央环保督察开启，将进一步推动危废监管力度的强化，短、中期危废“量价齐升”逻辑仍将延续。 持续推荐环境修复龙头高能环境，以及危废行业龙头东江环保。
风险提示：
中美贸易摩擦进程反复、不确定性增强； 来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险， 货币及信贷政策低于预期，环保公司订单进度、财务状况风险等
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