科创投资手册系列：特宝生物：重组蛋白与长效制剂先锋

特宝生物(A19022)

聚焦重组蛋白与长效修饰的创新型生物医药企业

特宝生物致力于重组蛋白与长效修饰生物制品的研发，现有四款药物上市销售，2018年实现收入4.5亿元（+39%yoy），归母净利润1600万，扣非归母净利润3064万。根据招股说明书，特宝生物满足科创板上市条件，本次拟发行不超过4650万股，占发行后总股本的比例不低于10%，计划募集资金6.08亿元，主要用于蛋白质药物生产改扩建和研发中心建设项目、新药研发项目、慢性乙型肝炎临床治愈研究等项目。根据wind一致性预测，特宝生物可比公司2018-2020年PE估值均值为37x/32x/25x，2018-2020年归母净利润的CAGR均值为36.1%。

派格宾：打破长效干扰素的外资垄断

派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）为公司拥有完全自主知识产权的全球首个40KD聚乙二醇干扰素α-2b注射液，主要用于慢性乙肝的抗病毒治疗，为国家医保乙类品种，2018年销售金额为1.87亿元（+115%yoy），占比公司收入的42%。我国为乙肝大国（9300万乙肝感染者，其中2000万慢性乙肝患者），公司在乙肝领域积极探索，并申请开展基于派格宾联合核苷酸类药物、以慢性乙肝临床治愈为主要终点的临床研究。

造血生长因子系列：稳健增长

公司造血因子产品丰富，主要包括：1）特尔津（重组人粒细胞刺激因子注射液），2018年样本医院市场份额为4.2%，收入1.27亿元（+7.6%）；2）特尔立（注射用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子），2018年样本医院市场份额为55%，收入4800万元（+4.3%），以及3）特尔康（注射用重组人白介素-11），2018年样本医院市场份额为11%，收入8400万元（+16.7%）。此外，公司尚有长效重组人粒细胞刺激因子（II期结束）和长效重组人促红素（I期结束）在研。

财务：加磅研发投入，销售费用高企

1）2018年公司研发费用为4100万，占比营业收入9.06%，研发投入提升显著（VS2017占比营业收入5.85%）；2）2018年公司销售费用为2.67亿元（其中市场推广服务费用占比62.2%），占比营业收入60%。

风险提示：科创板申请未通过风险、产品研发失败的风险、产品价格下降的风险。
查看PDF原文