匿名人员
2019-6-7 01:50
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银行板块： 本周大盘略有上涨，银行指数微跌 0.24%，跑输沪深 300 指数1.24 个百分点。 本周政策层面关注： 1）包商银行事件后，央行成立 100亿元存款保险基金， 基于存款保险资金进行独立运作，存款保险制度再进一步； 2）监管多次提及深化利率市场化改革，如研究不再公布贷款基准利率等， 利率并轨箭在弦上； 3）一季度中国杠杆率报告显示宏观杠杆率继续攀升，但金融部门杠杆率仍在下降，结构性去杠杆有成效、 也将持续。目前行业动态 PB 稳定在 0.84 倍左右， 中小银行流动性引发市场担忧，但银行板块基本面相对稳定， 仍具备一定防御性。建议关注高股息率个股的分红进度。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、农业银行、中国银行。
证券板块： 本周证券板块上涨 0.65%， 跑输沪深 300 指数 0.35 个百分点，当前行业板块估值为 1.6 倍。本周交易数据层面，股基日均交易量 4900亿元， 环比上升 1%，结束连续七周环比下跌趋势；两融余额环比略下降0.2%。行业层面科创板仍在继续推动，本周发布股票承销业务规范及网下投资者管理细则，同时天风拟收购恒泰 29.99%的股份可能将使得行业并购加速。 在权益市场整体较为谨慎的背景下，券商业绩将再度向头部集中。我们认为从当前估值以及市场情绪角度可能存在短期的交易性机会，而长期而言在科创板持续推进、资本市场改革不断深化的背景下，板块估值仍然有提升空间，我们仍然维持行业“ 强于大市”评级，个股方面建议重点关注大型低估值券商海通证券、权益弹性更高的东方证券、龙头券商中信证券、华泰证券。
保险板块： 本周保险板块上涨 3.45%， 略跑赢沪深 300 指数 2.45 个百分点。 本周财政部及税务总局发布行业减税利好，产险/寿险手续费税前抵扣比例分别由 15%/10%上调至 18%，预计将对净利润及 ROE带来显著改善，但对内含价值影响较为有限。 我们认为当前保险板块仍然具备一定的防御属性，后期仍需关注投资端趋势。负债端看太保、国寿将有望继续改善，新华预计增速相对平稳；投资端长端利率趋势将成为股价主导因素。当前国寿、太保及新华预计对应 19 年 P/EV 不足 0.8 倍，我们仍然维持行业“强于大市”评级，建议重点关注负债端改善空间相对较大且经营稳健的低估值中国太保。
风险提示： 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。2）政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。 3）监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善，如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。 4）市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动金融板块股价下跌。
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